万亿国有资产大变局！格力打响2019混改“第一枪”，谁会成为下一个？（附股）

每经编辑 郭鑫

图片来源：视觉中国

一纸公告引来万众瞩目！

4月9日，格力电器携一纸公告复牌，市场瞬间进入“猜猜猜”模式：谁会有意？谁能最终接盘？

全网众说纷纭之下，格力已然收获两个涨停，成为市场新的风向标，国企混改的想象空间由此被打开。4月10日，多只混改概念股盘中异动。

有券商观点认为，格力混改是国企改革迈出的关键一大步，国企股权（国有资产）有望进入市场化定价的新阶段。倾向于认为，本轮国企改革已拉开新帷幕，进展顺利的话，本轮国企改革有望比肩股权分臵改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能会激发新一轮的制度红利。

混改第一枪已然被打响，全国国有企业183.5万亿元的资产（2017年度国有资产管理情况的综合报告，不含金融企业）迎来大变局，谁将成为下一个格力，《每日经济新闻》记者带您一起梳理。

股权转让接盘方迷雾重重

4月9日，格力电器在公告中称，接到大股东格力集团通知，后者拟以公开征集受让方的方式协议转让所持有的格力电器总股本15%的股票。

目前，格力集团总计持股18.36%，二股东河北京海担保投资持股8.98%；也就是说，本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。

正因如此，谁能成为这15%的接盘方，成为市场最大的焦点。

目前，这一问题已开启全网竞猜模式，众说纷纭。

猜想一：董明珠联合经销商拿下控制权。支持这一看法的理由有：董明珠及格力电器的核心经销商群体实力强劲，董小姐更有巨商朋友作外援；董明珠本人对格力电器的影响力巨大，珠海国资日渐式微；其三，在国家政策层面上，已有多家国企上市公司变更控股权。

但也有分析认为这种猜想可能性很小。高达400多亿的资金对管理层及其经销商联盟来说难度极大；格力电器是公认的优质资产，此时推进MBO面临舆论压力。

猜想二：以混改方式公开拍卖。此种猜想的依据在于，珠海市国资委曾表示，本次控股权转让有望为国有企业混合所有制改革探索一条新的路径。而就在去年，格力集团曾开始启动“二次创业”的计划。格力集团未来的方向是希望走资本管理的路线，从“管资产”向“管资本”转变。

猜想三：划拨给更高一级的国资委或央企。北京师范大学珠海校区金融学教授郑勇在接受媒体采访时就分析认为，格力电器可能“更换一位更能担起格力未来发展所需能量和市场号召力的股东。”

猜想四：阿里、京东、富士康等新的战略投资者。格力集团转让股权的消息一出，便有传闻指向阿里巴巴，随后阿里等各方纷纷澄清。另有传闻称，近来富士康科技集团在珠海进行了大规模投资，有可能成为潜在的接盘方。但4月9日一早富士康方面便回应称，“不评论媒体及市场流言”。

最新的消息，根据《财经》的报道，其援引接近厚朴投资决策层人士消息称，厚朴投资有意全部接手格力集团拟转让的15%的股权。

最终接盘格力股权的对象，也许只有等到格力公告的那一天才会水落石出。

182亿天量成交 深股通接盘11亿

格力电器复牌以来，已经连续收获两个涨停。

4月9日，格力开盘即获130万手封单封涨停。4月10日，格力盘中成交金额182亿，创出历史新高，令市场侧目。

不过，格力今日的涨停之路一波三折，早盘被巨量资金打开涨停，午盘后开始封涨停，之后多次打开涨停，最终下午2点之后，才算彻底封住涨停。

收盘龙虎榜数据显示，深港通巨额资金在盘中做差价，买入22.87亿元，卖出11.93亿元，净买入10.94亿元；两个机构席位买入4.24亿元；买二席位中金公司北京建国门外大街营业部买入3.09亿元，中国银河绍兴路净买2.97亿元。卖方方面，两个机构席位合计卖出26.51亿元。

党报评论:格力电器混改的标杆意义

格力电器股权转让，引来诸多媒体关注，党报接连发表评论文章。

4月8日晚间11点，人民网发表题为《格力电器混改的标杆意义:助力珠海“二次创业”》的文章，评论称，放在深化改革开放、国企改革走向深水区的大背景下,格力此次的控制权出让又兼具了另一层观测意义。起步于2013年的本轮国企混改，从最初仅在央企子公司层面操作，且保持国有股绝对控股，到2017年开始提升到上市公司层面,且国有股权降到50%以下, 已经历了两次实践迭代。

作为国企改革的观测标的，格力电器混改的推进，也被市场视为珠海国资加快转型，引进和培育优质新兴企业,强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级的肇始。

4月10日，证券时报头版评论——《从国企改革看待格力电器易主案》，文章称，格力电器昨日复牌后一字涨停，市场对格力集团拟出让格力电器控制权持支持态度。格力集团正在按照国有资产转让的既定程序实施控制权出让计划，不管受让方是地方国企、央企资本还是第三方民营资本，甚至是管理层，只要依法依规且能让格力电器更好，都无可厚非。对于格力电器而言，是否存在控股股东以及控股股东的属性可能并不是首先需要考虑的问题，维系良好的公司治理及商业经营，继续引领中国家电企业参与全球竞争，才是格力电器的使命。

券商观点：比肩股权分置改革

国盛证券发布研究报告称，格力混改是国企改革迈出的关键一大步，国企股权（国有资产）有望进入市场化定价的新阶段。

倾向于认为，本轮国企改革已拉开新帷幕，进展顺利的话，本轮国企改革有望比肩股权分置改革（2007 年大牛市的主推手之一），很大可能会激发新一轮的制度红利。

回顾看，国企改革贯穿了中国改革开放的整个历程，不同历史背景赋予其不同的改革目标与发展使命。应该说，基本上每轮国企改革都释放了巨大的制度红利，尤其是 2005 年前后全面推动的股权分臵改革。因此，格力本次混改如果最终成行，也有望推动本轮国企改革取得实质性突破，甚至比肩股权分置改革。

三大维度梳理混改优质潜力股

梳理资料可以发现，目前国企改革主要有两条路径：1、资产证券化，比如前期航天航空和船舶领域的重组；2、股权混改，比如 2017 年的中国联通和现在的格力电器。 资产证券化这条路径是前期市场热炒的领域，主要原因在于航空航天和船舶领域不断出现了停牌重组消息。

日前，南北船合并的消息正在被市场验证，相关个股已迎来大涨，混改仍然未见企业有明显的动作。有观点认为，此次格力电器的混改计划再次提醒了大家，混改已经到了必须要重视的时候。

2019年3月6日，发改委副主任连维良表示，在加大国企混改方面，今年将推出第四批100家以上的混改试点。在前三批试点加速落地基础上，第四批、100家以上混改试点呼之欲出。值得注意的是，从数量上来说，前三批试点只有50家企业。

对于混改机会的把握，主要可以从四个维度去把握：

维度一：格力电器同类股

《每日经济新闻》记者注意到，在今日盘中指数大幅震荡的过程中，多只混改概念股出现异动，Wind国企混改指数中，岳阳林纸、一汽夏利、中粮糖业、佳电股份等都出现了涨停。云南白药、同仁堂等个股盘中走势也极度相似。

首先从类似于格力电器，有改革动力的蓝筹白马入手，市值过大过小，都可能导致改革的动力不足。

维度二：前3批混改名单

前 3 批混改名单中，第1批东航集团和联通集团已经完成了混改，另外4个集团（哈电集团、南方电网、中国核建、中国船舶）正在进行之中。

第 2 批名单并没完整披露。 据中国证券报报道，中国兵器装备集团已制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了 4 家试点单位。此外，中国船舶重工集团、中国航天科技集团也在积极推进混改工作。在航空物流领域，继东航之后，中国航空集团公司有望入选混改试点；在电力装备领域，中国电建也已制定混改方案。

根据官方透露，第 3 批试点企业共 31 家，其中央企子公司 10 家，地方国企21 家，但官方并没披露名单。根据经济观察报的报道，31家第三批混改试点企业中，10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等，其中油气能源类央企子企业至少2家，军工企业至少2家，这亦与发改委曾提及的“电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工”的七大重要行业吻合。参与21家第三批混改试点甄选的地方国企区域分布，涵盖了辽宁、黑龙江、浙江、湖南、贵州等地。

第四批混改名单还未公布，根据国务院总理李克强在作2019年政府工作报告中的表述，加快国资国企改革，加强和完善国有资产监管，推进国有资本投资、运营公司改革试点，促进国有资产保值增值。积极稳妥推进混合所有制改革。完善公司治理结构，健全市场化经营机制，建立职业经理人等制度。依法处置"僵尸企业"。深化电力、油气、铁路等领域改革。自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开，将竞争性业务全面推向市场。

维度三：券商研究报告

国盛证券综合去年下半年以来的国企改革相关部署，建议重点关注四大动向：

一是地方国资的举措，尤其是山西、东部沿海等改革较为活跃的地区，以及财政压力比较大的地区（比如湖南等）；

二是国资委“双百行动”进展；

“双百行动”入选上市公司（根据国务院国有企业改革领导小组办公室公布的“双百企业”名单所筛选）

三是国有企业考核机制改革（比如国企薪酬有可能市场化）；

四是国家对国企改革的再定位，可跟踪关注对“竞争中性”的相关提法。

国企改革另类投资方式

除了在混改领域深耕个股之外，投资混改基金也是一种非常不错的思路。

顺着格力电器这条线可以发现，2018年四季报显示，共有12只“改革”主题基金持有格力电器，其中易方达国企改革混合基金占比最多，达到9.29%，几乎快达到单只股票持有上限10%的规定。其次易方达改革红利混合和泰达改革动力混合持有格力电器占净值比例也分别高达7.51%和6.26%。另外，像南方改革机遇混合、博时国企改革混合、中加改革红利混合、银华国企改革混合持有格力电器占净值比不超过2%。

以易方达国企改革混合基金为例，其前十大重仓股包括贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、格力电器等。投资者在筛选基金时可以从重仓股入手，选取混改潜力高且占基金净值比例较高的标的。

下图是规模在1亿元以上的“国企改革”基金近一年来各阶段的业绩表现情况。截止4月8日，今年来涨幅最大的是易方达改革红利混合，上涨39.76%，其次是易方达国企改革混合和泰达改革动力混合A，分别上涨38.53%和35.51%，另外博时国企改革股票基金今年来涨幅也超过30%。即使涨幅最小的南方改革机遇，今年来涨幅也有23.39%，可见国企混改概念主题基金今年来表现都非常不错。

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