科创板是A股而立之年的重大制度变革

每经记者 李伟    每经编辑 余冬梅

A股在即将而立之年的时刻，终于迎来一场真正意义上的制度变革。虽然，这个制度变革仅仅是在增量部分的科创板。

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但是，这已经是很了不起的一步了。

修改后的《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》主要有以下内容：明确科创板试点注册制的总体原则，规定股票发行适用注册制；以信息披露为中心，精简优化现行发行条件，突出重大性原则并强调风险防控；对科创板股票发行上市审核流程做出制度安排，实现受理和审核全流程电子化，全流程重要节点均对社会公开，提高审核效率，减轻企业负担；强化信息披露要求，压实市场主体责任，严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，并针对科创板企业特点，制定差异化的信息披露规则；明确科创板企业新股发行价格通过向符合条件的网下投资者询价确定；建立全流程监管体系，对违法违规行为负有责任的发行人及其控股股东、实际控制人、保荐人、证券服务机构以及相关责任人员加大追责力度。

在这几点内容中，注册制是中心。其余的制度设计包括信息披露、上市审核流程公开等等都是围绕注册制的中心而来。因此，注册制已经正式在A股市场成为现实。

A股从29年前诞生开始，就面临诸多先天不足的问题：股权分置、发行审批、信息披露、交易制度、退市制度、投资者保护等等。而在股权分置问题解决了以后，作为A股最大的制度性障碍的发行审批制，迟迟得不到改革。这十多年曾经数次发起的注册制改革，也均以各种因素而夭折。

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A股市场的发行审批制度，造成了一系列的市场畸形现象。

首先造成了在发行审批环节的严重的权利寻租现象。许多与发行审批环节有关联的各路人马成为奔走各方的掮客，形成各种各样的腐败现象，严重损害市场的公正。

其次，由于发行审批制度人为造成企业上市作为一种极其稀缺的资源和财富放大器，导致一些企业为了上市不惜弄虚作假，造成欺诈上市横行市场，严重损害了投资者利益。而发行审批制度也人为造成了A股市场独有的IPO堰塞湖现象。

最后，审批上市还间接导致了新股上市的恶炒和爆炒，所谓的中签如中彩的新股财富效应。而无一例外的是，爆炒过后，新股都是一地鸡毛而收场。

在科创板实施发行上市的注册制以后，这些问题都可以逐渐消除。让新股上市成为一种真正的市场行为，也让市场更加理性。

由于A股的特殊性，本次科创板注册制的这种以增量改革的路径，来打破发行上市制度的坚冰，无疑是有益的。

因此，A股在而立之年迎来的这一次重大制度性变革，对A股的意义异常重大。也算是给A股的一个成人礼吧。