熊锦秋：业绩爆雷股集体“回春”应该怎样看待

熊锦秋

颇让人感到意外，A股此轮反弹行情的最大赢家，竟是业绩爆雷板块。笔者认为，目前A股生态再度面临破坏，应严厉打击违法违规行为，引导和保护市场价值投资环境。

业绩爆雷指数的成分股，包括2018年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的141家公司。该指数发布于2019年1月30日，有些人原本想看看爆雷指数会跌得有多惨，但现实恰恰与此相反，一些爆雷股已从低位出现翻番走势，2月以来业绩爆雷指数涨幅已高达22.03%，远超其他主要指数。

爆雷股集体回春，其原因主要有两方面，一是大股东自救，此类股票往往存在大股东高质押情况，大股东为避免质押爆仓，有强烈做市推涨动机。另外一些高风险偏好的游资、散户也参与博弈推动，频频出现涨停板是此类股票的一大特点，通过拉涨停或连续拉涨停，容易吸引其他资金抬轿。

业绩爆雷股之所以大幅亏损，多是因为前几年激进并购，导致现在大幅度商誉减值。这可能说明上市公司当时并购所花成本虚高，或者上市公司对并购标的资产的整合、经营管理能力不足，标的资产没有与上市公司资产出现协同效应。如果属于此类情况，说明上市公司治理制度远不完善，董监高很可能就是败家子，有多少资产或者有多好的底子，都可能败个精光。

当然，也有部分上市公司业绩爆雷，可能属于故意一次性大幅计提商誉减值、做低业绩，为以后营造业绩逐年增长打个基础。商誉价值本是递耗的，如果不将商誉逐渐消耗的过程反映在财务报表中，而是将商誉突然减值至零，那么可能会造成以前期间的企业业绩不真实。事实上，交易所对部分上市公司大幅商誉减值发出关注函，直截了当要求上市公司回答是否存在利用形成商誉相关资产进行业绩“大洗澡”的情形。这些上市公司即便在今后几年业绩出现逐年增长，其真实性、含金量也同样存疑。

部分上市公司业绩爆雷，即便投资者从好的方向想，是上市公司故意做低业绩所致，这种情况下，上市公司董监高的诚信也是值得怀疑的，投资者对如此上市公司焉能与其为伍？况且，此类行为也有可能构成重大信息披露违法，其实际上的连续会计年度财务指标已触及终止上市标准，从而将被交易所终止上市，投资风险极大。

对业绩爆雷股的爆炒，笔者认为，监管部门应从以下方面予以规范和监管：首先，应强化上市公司信息披露。业绩爆雷股爆炒，到底上市公司是否存在应该披露而未披露的信息，比如是否存在技术突破、产品大幅提价、订单大增等对股价有重要影响的信息，如果有，就应及时披露，对其中遗漏性、滞后性披露要采取监管措施。如果没有，也应澄清披露。

其次，要对市场操纵嫌疑予以深查。上市公司公告称并不存在应该披露而未披露信息，那么上市公司基本面没有出现明显变化，股价却出现爆炒，就只能用市场操纵来解释。对于涨幅巨大、尤其是出现连续涨停板的业绩爆雷股炒作，需对其中频繁交易账户、尤其是场外配资专户予以严查，庄家使用场外配资需承担大量资金利息费用，存在实施短平快市场操纵动机，这是排查重点。

其三，对故意做低业绩行为予以严惩。一次性大幅计提商誉减值与故意不计提商誉减值，两者都可能构成财务造假违法违规。监管部门可依照专业会计人员的意见，对业绩大洗澡行为进行仔细鉴别，看看到底是否违反会计准则，是否构成违法或重大违法，对认定的违法违规行为，要对上市公司及其董监高、中介机构依法严惩，该退市的坚决清除出市场。有此终极威慑，或许投资者也不敢参与此类股票的投机赌博。

其四，引导市场和投资者价值投资。监管部门应引导上市公司加大分红力度，投资者通过上市公司分红能有较高回报，就会减少参与垃圾股、问题股投机赌博的意愿。同时要强化投资者教育，投资者不宜指望一夜暴富，看准了哪家上市公司股票，买入后长期持有、让公司每天为自己创造价值，这或许才是价值投资的正确姿势。

（作者为财经时评人）