“特麻辣粉”来了！央行首次开展TMLF操作 金额为2575亿元

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据中国人民银行网站，2019年1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。

操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行；

操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量，并结合其需求，定为2575亿元；

操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年；

操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

加大对小微企业、民营企业金融支持力度

本次TMLF操作与此前人民银行所提到的信息基本一致。一个月前，央行网站发布消息称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国人民银行决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

央行行长易纲1月8日在接受人民日报采访时表示，中央经济工作会议召开后，根据会议精神，人民银行进一步强化逆周期调节，着力缓解信贷供给的制约因素。比如，会同有关部门加快推进银行发行永续债补充资本，完善普惠金融定向降准考核口径，新年伊始宣布降准释放流动性1.5万亿元，1月下旬将实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作等。

“这些措施都有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定，引导货币信贷合理增长，金融对实体经济的支持力度并没有随着经济增速下行而减弱，反而是加大支持力度，体现了逆周期的调节。”易纲说道。

华泰宏观李超团队曾分析称，央行此次针对符合条件的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行的TMLF操作，对这些机构享受的政策利率降息15BP，有利于降低符合条件银行的融资成本。当前商业银行普遍存在负债压力，央行通过定向降息的方式可以结构性降低符合条件商业银行的负债成本，有利于通过银行体系帮助实体经济降低融资成本。

为春节资金面护航

华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，此次货币政策操作可以称得上是“结构性降息”，这也是2016年以来首次央行层面的价格下调。

该政策向市场传递了多种信号，其中格外值得关注的一点在于，央行有意加强价格型调控的引导作用，所谓“结构性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下调而实际期限有所延长，这本质上相比于MLF而言确实是利率下调，但其特点在于，没有调整存量利率，而是设置增量工具利率下调，相比2018年只使用货币市场利率调整措施而言，价格型调控确实在增强。正如易纲行长所言，“我们正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中”。

邓海清认为，TMLF向市场传达的信号是，一方面，央行并不想过早进入全面政策宽松，以保证政策调控的灵活度；而另一方面，在经济下行压力下，未来有望推出进一步的宽松措施，方向在于加强货币政策向实体经济的疏通传导，以促进金融服务实体经济。

另据券商中国消息，中信证券研究所副所长明明称，今日有3500亿元7天逆回购到期，实现流动性净回笼925亿元，此外今日有454.24亿元地方债发行缴款。短期来看，TMLF操作还对冲当日大规模流动性到期。1季度央行降准和TMLF操作将累计释放8000亿元资金，其中8000亿元=两次降准释放资金1.5万亿-一季度MLF到期1.2万亿+TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，可以算出TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金为5000亿元左右，本次TMLF操作2575亿元后，1月25日降准+普惠金融定向降准动态考核所释放的资金规模约为1万亿元，对冲春节前大规模现金需求。

此外，张旭还表示，1月全面降准对部分股份制银行来说，所获得的降准资金不足于覆盖2019年1季度需要用降准置换的MLF到期量，因此，还需要通过TMLF、普惠金融定向降准动态考核等弥补资金缺口。

分析人士普遍认为，有着央行节前通过多种货币政策操作工具的“加持”，市场资金面整体有望保持平稳。“即便是对非银机构来说，我们从2018年开始就感受到流动性压力小了不少，否则以往每逢季末时点都会非常紧张，在市场上到处‘跪资金’，可以预见，今年市场上的资金仍会非常充裕，央行对资金利率平滑度的调控会比2018年更好，资金面有望保持平稳。”北京一基金公司固收人士对券商中国记者称。

每日经济新闻综合央行网站、人民日报、华尔街见闻、券商中国等