瑞幸咖啡不符IPO要求？一文看懂港股如何花式上市

每经记者 袁东    每经编辑 叶峰    

资本的推动、立体的营销方式，让这蓝纸杯子的瑞幸咖啡在极短的时间里被人拿在了手里。而瑞幸与星巴克的比较，也实实在在地被各种懂或者不懂的人拿来再三品评，似乎都能说得像（HU）模（SHUO）像（BA）样（DAO）。

不过，咖啡归咖啡，资本归资本。这些资本也许不止于“放血”普及咖啡文化，投资收益率也很重要。而此前拼命烧钱倒贴消费者的行为也不可能一直实现下去，公司为了继续融资，此前的资本为了退出，似乎上市到二级市场“圈钱”成了一大解决方案。

近来坊间热传，瑞幸咖啡正寻求在港交所上市，后又有媒体称：“瑞幸目前开业仅1年多，未符港股主板上市至少3年经营纪录要求，将是上市最大障碍。”事实是否真的如此呢？究竟什么才是港股上市的正确姿势？实际上，就目前来看，企业在港交所上市的路径已经是五花八门，让人大开眼界了。

瑞幸究竟是否符合财务要求？

此前有媒体报道瑞幸咖啡不符合港股主板上市至少3年经营纪录要求。事实上，港交所对主板上市公司的财务要求有3个，而符合其中一项即可。

第一是，三年累计盈利大于（或等于）5000万港元，市值大于（或等于）5亿港元；第二是，最近一年收入大于（或等于）5亿港元，市值大于（或等于）40亿港元；第三个是最近一年收入大于（或等于）5亿港元，市值大于（或等于）20亿港元，经营业务有现金流入，前三年经营现金流合计大于（或等于）1亿港元。显然，按照一些媒体的估算，瑞幸咖啡是符合第二条要求的。

不过瑞幸咖啡的确面临一个时间上的限制，就是港交所要求上市公司管理层最近三年不变的要求，而瑞幸咖啡目前还不满3岁。一香港投行高级副总裁对《每日经济新闻》记者表示，虽然港交所一般对上市公司的成立时间有相关规定，如GEM（以前的创业板）上市只需要两年时间，但瑞幸咖啡是创新公司，也许会有新规方便他们上市。而记者查阅港交所2018年4月发布的研究报告中指出：“此次香港交易所《上市规则》也加入新的规则，为未能通过财务资格测试的初创公司（包括未有收益或盈利的生物科技公司）开辟上市途径。”

实际上，2018年以来，港交所为了吸引“独角兽”在港交所上市，已经开了多条特例，如：允许同股不同权、允许一些企业在没有收入情况下上市等等。那么此后港交所是否会为瑞幸这类企业开绿灯，提出其他新股举措，不妨可以保持关注。与此同时，我们也总结了四例过去以来港股“突破常规”的上市路径。

（图片截自港交所官网）

方式一：同股不同权上市

代表企业：小米

同股不同权架构以前是美股高科技企业喜爱的方式，这样可以让这些企业的核心成员（多为创始人）拥有较少的股份的同时拥有占统治地位的投票权，而以往无论A股还是港股都是不允许同股不同权的。

而在2018年4月份新的《上市规则》推出后，允许符合要求的公司采用同股不同权架构。而仅仅在当年7月份，小米就火速成为了同股不同权第一港股，随后美团紧接着成为了同股不同权的第二只港股上市企业。具体从小米的情况来看来看，公司股本分为A类股份和B类股份，A类股份持有人每股可投10票，而B类股份持有人每股只可投一票，而雷军便持有大量的A类股份。

方式二：没有营收也可上市

代表企业：歌礼制药

此前说到瑞幸咖啡面临上市的障碍，其实对于一些公司来说也不算是障碍。

在去年港交所的上市新政中，允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市。歌礼制药成为首家吃螃蟹的公司。

歌礼制药是一个一体化抗病毒平台，专注于开发和商业化针对丙肝、HIV和乙肝的创新的、同类最佳的药物。从财务数据看，歌礼制药在2016年和2017年分别收入3297.6万元和5320.2万元。但上述收入并非任何产品的销售收入，而主要是一些前期付款。而在上述两年，公司分别亏损3187.3万元和8693.1万元，主要是由于公司的研发成本及行政成本等造成。歌礼制药上市募资也主要用于研发及核心产品的商业化。

方式三：多种非公开招股方式

代表企业：碧桂园服务

提到上市，大家一定会联想到IPO（首次公开募股），其实在港股市场上除了公开招股上市外，还可以通过发售以供认购、发售现有证券、配售、介绍、供股、资本化发行、代价发行、交换、由GEM转板上市、及其他方式上市。

内地著名的碧桂园服务就是以介绍方式在港交所上市。碧桂园服务从碧桂园分拆而来，每持有8.7股碧桂园股份的股东将获发1股碧桂园服务的股份。对于此次碧桂园服务以介绍方式上市的好处，碧桂园认为可让碧桂园的股东变现，可让碧桂园服务获得独立的集资平台，有利于企业管制、提升企业形象等等。

方式四：丰富衍生品配套上市

代表企业：汇丰控股

港股市场作为较为成熟的资本市场，其衍生品的发展在全球范围内的属于较为发达的。当一个公司的股票上市后，可以有多种的衍生产品的配套。

在港股市场具有标志性的汇丰控股，不仅仅其股票可以沽空进行双向的交易外，汇丰控股还有个股期货及期权可供投资者交易，除此之外汇丰控股还有窝轮、牛熊证等衍生品。

另外，汇丰控股除了作为港股存在外还有美国预托证券（ADR）供其他地区的投资者进行交易。