专访华润医药产业投资基金CEO唐燕发：投资将回归“冷静” 理性看待估值问题

每经记者 刘玲    每经实习编辑 徐斐    

2017年底，华润医药股权投资基金、华润医药投资、华润三九和华润医药商业集团在内的14个出资方，共同投资设立了华润医药产业投资基金合伙企业(有限合伙)（以下简称华润医药产业投资基金），主要从事中国医药行业企业股权投资，募集总金额为人民币25亿元。这支“华润系”的医药产业投资基金，还获得了“国家队”基金的支持，在成立之初便备受瞩目。

今年以来，国内医疗行业投资进入“冷静期”。对此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了华润医药产业投资基金CEO唐燕发。唐燕发认为，当前医药投资行业面对的最大困难是大部分标的估值过高，“标的估值过高不是好事，如果不能迅速实现自我‘造血’，企业在下一轮融资时就将面临困境”。而随着投资机构的资金使用到位，机构将会越来越理性，企业应当理性看待估值回落的问题。

“战略孵化+并购+Pre-IPO”三轮驱动发展

NBD：在发展主业的同时，华润医药另外设立了投资基金，外界都很关注，华润究竟在下一盘怎样的棋？能否谈谈基金的主要运作思路和目的？

唐燕发：第一，华润医药产业投资基金有“战略孵化”作用，比如说我们想进入新的医药创新项目，但早期研发都处于亏损阶段，如果通过上市公司投资，将会影响上市公司经营，而产业投资基金则可以做战略孵化器，在前期孵化新的项目，目前基金侧重于生物制药和化学小分子创新药。

第二，并购。华润医药产业投资基金可以看成一个并购基金，主要并购控股与上市公司华润医药现有主业相关的项目，落实公司发展战略，提升并购效率，实现外延式增长。可以看成是华润医药对外并购多了个投资工具。

第三，Pre-IPO。Pre-IPO就是纯财务投资，可以投整个医药健康领域，前面两个投资可能不包括医疗服务，因为不会考虑去控股一个医疗服务的公司，这与华润的医疗业务有重合。

NBD：从成立以来到现在，基金投资了哪些项目，能否透露一下？投资的逻辑是什么？

唐燕发：到目前为止，基金已经过会的项目有5个项目，总金额5.7亿元。第一个项目是2017年底投资的，该公司2018年7月已在香港上市。还有上市公司的定增、研发性项目等，业务涉及中药、诊断试剂配送等，都与上市公司华润医药相关。此外，今年投资的项目很大一部分是研发性项目。

今年正在进行的一个大项目是宫颈癌疫苗，也已过会，投资金额2.5亿元，是目前投资最大的项目，我们是领投方。这是一个典型的孵化项目，该公司主要研发生产宫颈癌疫苗，目前已拿到临床批件。目前的宫颈癌疫苗基本上由默沙东生产，现在全球面临疫苗紧缺的境况。所以，国产九价宫颈癌疫苗的市场前景很大，目前只有5家公司拿到了临床批件。

企业应理性看待估值回落

NBD：从行业来看，你认为近几年我国医药健康行业有哪些的热点？行业内有哪些值得关注的点？

唐燕发：医药行业的热点是一个持续性的过程。最近大家比较关注的是创新药，纵观医药行业的发展，五年前、十年前哪有什么创新药？现在生物药或者化学药方面的1.1类新药，以前很少，现在就逐渐“冒出来”了。原因之一，在于很多海归回国创业，或者是国内大型药企聘请专业人士共同创业，助力我国创新药的发展。

此外，行业的热点包括CRO（Contract Research Organization新药研发合同外包服务机构）行业，CRO行业与一致性评价也有关系，创新药的发展会带动CRO行业的发展。肿瘤、心血管、糖尿病等的治疗领域也一直是市场的热点，比如肿瘤免疫治疗确实能给一些人带来治疗疾病的希望。还有就是医疗器械，这个行业的发展比医药还好。此外，国家医保控费政策会给治疗疗效比较明确的药带来发展红利，中药注射剂和辅助用药等都会受到很大的影响。

NBD：你如何看待目前我国医药健康行业的投资环境和现状？

唐燕发：投资行业还是有一些投资机会，不管是医药类公司的并购，还是PE/VC行业，整个医药大健康领域一直是热点。即使说投资“变冷”，但相对于其他行业来说，热度还是更高一些。其实那些机会，就“埋伏”着投资热点。

实际上，投资环境和现状分为两块。第一类是传统产业发展，例如医药类的公司，为了寻求发展去投资与主营业务相关的项目，将产业壮大；第二类是PE/VC行业的投资，医药类公司和PE/VC侧重点是不一样的。PE/VC更多地选择新赛道、新热点，新东西才有想象空间，没有想象空间估值不可能上去。

当然从投资的角度来讲，医药健康领域的投资有些过热，当前面对的最大困难是大部分标的估值仍然过高，造成一二级市场价格倒挂。标的估值过高不是好事，如果不能迅速实现自我“造血”，企业在下一轮融资时就将面临困境。而随着投资机构的资金使用到位，机构将会越来越理性，因此企业应当理性看待估值回落的问题。

NBD：那么，你如何整个医药健康行业的未来发展前景？

唐燕发：这个行业的发展前景，一方面由需求决定，一方面与技术进步有关。刚才所说的创新药，不仅人才不断增加，国家政策也在鼓励医药创新，给回国搞科研的人才提供国家经费支持，而且国家各种基金共同发力给资源、给支持等。上述都共同决定了医药健康行业的未来发展前景。