私募资管新规落地，私募行业关注的焦点问题却是这些！

每经记者 杨建    每经编辑 吴永久    

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10月22日深夜，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称《资管细则》），作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下称《指导意见》）配套实施细则，自公布之日起施行。

值得注意的是，相对于之前的征求意见稿，此次发布的《资管细则》中，适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等。随着《资管细则》的正式出台，将对私募行业产生怎样的影响呢？

相比征求意见稿有五处修改

值得注意的是，相对于征求意见稿，此次发布的《资管细则》主要修改内容包括：首先是适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等。证券期货经营机构从事私募资产管理业务的条件包括：具备符合条件的高级管理人员和三名以上投资经理；具有投资研究部门，且专职从事投资研究的人员不少于三人等条件。

其次是允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率。《资管细则》规定，资产管理计划完成备案前不得开展投资活动，以现金管理为目的，投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、货币市场基金等中国证监会认可的投资品种的除外。

第三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。《资管细则》规定，资产管理计划参与股票、债券、可转换公司债券、可交换公司债券等证券发行申购时，单个资产管理计划所申报的金额不得超过该资产管理计划的总资产，单个资产管理计划所申报的数量不得超过拟发行公司本次发行的总量。同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的35%。同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过 300 亿元。

第四是考虑私募股权投资（PE）业务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性。《资管细则》规定，集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过60天，专门投资于未上市企业股权的集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过12个月。

第五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问，推动平等准入。《资管细则》规定，资产管理计划的投资顾问应当为依法可以从事资产管理业务的证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构以及中国证监会认可的其他金融机构，或者同时符合以下条件的私募证券投资基金管理人：1，在证券投资基金业协会登记满1年、无重大违法违规记录的会员；2，具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员不少于3人；3，中国证监会规定的其他条件。

私募资管行业准入门槛降低

对于此次《资管细则》的落地，北京星石投资的投资经理袁广平指出，正式稿在征求意见稿的基础上对展业、募资、投资、运作管理等关键环节的规范和标准进行了有张有弛的调整，既与资管新规有力衔接，也顺应当前市场环境。首先是私募资管业务的展业条件放宽，正式稿中对于展业的投研人员人数的要求放宽，要求“三名以上投资经理”、“专职从事投资研究的人员不少于三人”，而征求意见稿中要求是“五名以上投资经理”、“专职从事投资研究的人员不少于五人”。

其次是产品募集期延长，对于当前市场环境下募资难的情况能够起到一定的缓解作用，征求意见稿中为30天，正式稿为募集期不超过60天。第三是将商业银行、保险资管纳入可担任投资顾问的机构，提高了资管行业竞争的公平性；第四是业绩报酬提取频率降低，引导投资经理关注长期业绩，正式稿中要求提取频率不得超过“每6个月一次”，而征求意见稿中要求为“不得超过每季度一次”，意味着按开放日计提业绩报酬的产品最快只能半年计提一次业绩报酬，引导投资经理不要过于关注短期收益，而是要更加关注长期的业绩回报。第五是对过渡期内非标整改要求有所放宽，正式稿中增加了条款：证券期货经营机构管理的资产管理计划在过渡期内可以新增投资于非标准化债权类资产的规模；过渡期结束后仍不达标的，不得新增投资于非标准化债权类资产。意味着在过渡期内特殊情况下（例如市场波动、资管计划规模变化等）如果资管计划投资于非标债权资产的资金超过净资产的35%，仍可以滚动续作以承接未到期资产。第六是对资管产品投资集中度的限制上进行了适度放宽，正式稿将原来的“双20%”放宽至“双25%”（即一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该计划资产净值的25%；同一证券期货经营机构管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25%。）。

对此私募排排网研究员许文胤告诉火山君，行业准入上，私募资管门槛降低，鼓励竞争。具体操作方面对投资比例、杠杆比例、收费频率等方面做出明确规定，有利于行业规范化发展、保护投资者权益。个人认为，未来私募基金与传统的券商、期货资管界限将愈发模糊，行业竞争将在资产管理能力、风控能力，以及投资者服务等多维度展开。