比比谁更横！欧洲最大的火药桶又点燃了

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意大利结束乱局组建联合政府后，和欧盟展开了“预算战争”。意大利周一强硬回复欧盟，不会改变现有预算案，再度引爆欧洲市场。市场普遍预计，欧盟周二将史无前例地将意大利预算案打回，要求重写。

经济滞胀+财政紧缩=政治乱局

意大利经济长期陷入滞胀，现在的经济规模仍然与2003年大致相当。这意味着意大利需要持续保持财政盈余，才能避免债务占GDP比重不再上升。

但是，这种不存在的经济增长和非常真实的财政紧缩结合在一起，必然会导致政治上的强烈抵制和反弹。这在今年初意大利乱局中已经表现的非常明显。

意大利南北贫富差距悬殊，进步加剧了政治上的分裂和对抗。左翼五星运动党打着“低保”的旗号赢得了南部贫困地区的支持，右翼联盟党打着“减税、驱逐移民”的旗号在更加繁荣的北方所向披靡。

抛开南北分歧，两方组成的联合政府在财政预算上对抗欧盟，并不打算采取严格的财政紧缩措施。意大利政府在预算案中，建议将其赤字从GDP的0.8%增加到2.4%（欧盟规定增加0.1%），这其中很大部分是为了支撑给穷人的高福利和降低退休年龄。

考虑到意大利联合政府向选民承诺增加福利支出，它改变路线的可能性很小。

赤字规则事关欧盟“财政统一” 必须遵守

《华盛顿邮报》称，财政赤字大幅增加这不仅仅是钱的事情，更关键的是这体现出意大利蔑视欧盟规则，对建设欧盟统一财政态度消极。

华尔街见闻此前提到，根据欧盟规定，赤字不应超过GDP的3%，公共债务不应超过GDP的60%——对许多欧洲国家来说，这是天方夜谭。尽管意大利的预算草案预计赤字将在3%的上限之内，但将原先较低的赤字目标提高到3%的上限，激怒了欧盟委员会，因为欧盟成员国应努力遵守规则，而不是偏离规则。

有权拒绝任何成员国预算案的欧盟委员会已经表示，如果意大利固持己见，可能需要对其采取前所未有的措施。意大利政府的预算案只是要求适度增加赤字，这并不会过度恶化整体债务使其不可持续。欧盟委员会对意大利预算案的反应，才是市场真正的关切。

现在，欧盟委员会可以向欧洲理事会建议对意大利实行“超额赤字程序”（Excessive Deficit Procedure，EDP）。欧盟委员会指出，从根本上说，“EDP要求相关国家提供纠正行动和政策的计划，以及实现这些建议的最后期限。”

市场普遍预期，欧盟委员会周二会将意大利的预算案打回，这将是欧盟历史上首次要求成员国重新写预算草案，并且意味着意大利必须在3周内给出回复。欧盟不仅可以拒绝意大利政府的预算案，而且还可以处罚意大利。

市场已经开始担忧意大利债务风险高于欧元区其他所有国家。现阶段，意大利借贷成本逐渐回升，仍低于2011年可能将其踢出欧元区的水平，而普遍高于完全良性的借贷利率。意大利和德国十年期国债利差已经回升至2013年以来最阔水平。

欧洲央行退出“奶妈”角色 意大利怎么办？

即使意大利政府不买欧盟委员会的账，但却不能不仰仗欧洲央行。意大利危机刺激下，市场恐慌导致借贷成本攀升，欧元汇率下跌。能阻止局面恶化的只有欧洲央行，即持续的、无限量的量化宽松购买债券，以保持成员国借贷成本下降。

过去几年，欧洲央行一直在购买债券，刺激欧元区更强劲的经济复苏。但是，欧元区债券购买计划将于年底结束。届时，欧央行将要求意大利采取紧缩预算，以获得任何援助，但这很可能陷入僵局。因此，市场认为欧央行将导致意大利借贷成本继续上涨。

这对于持有意大利债务的人来说，是坏消息。意大利银行业也不能幸免，银根紧缩将迫使它们削减贷款，甚至可能引发局部金融危机，部分银行需要紧急救助。这结果自然是意大利银行业更加依赖欧央行的救助。

60年的欧洲一体化VS百分之二的财政赤字

现在，意大利和欧盟玩起了“胆小鬼游戏”，“不要命的最大”。

欧盟表示将采取极端措施约束意大利遵守财政纪律，并以将意大利踢出欧元区作为隐含威胁。被逐出欧盟的意大利将拥有自己的货币，但其世界第三债务总量意味着借贷成本将急剧攀升，不可持续。

意大利赌的是其债务违约和退出欧元区后，导致整个欧盟陷入风雨飘摇的境地，尤其是许多国家在2011年债务危机之后才刚刚回到正轨，德国不会坐视不管。而且，在英国退欧和民粹主义抬头的背景下，欧盟委员会可能对与欧元区第三大经济体意大利对抗持谨慎态度。

（华尔街见闻 廖志鸿）