今年AAA企业债券弃发占比明显下降 融资环境趋于改善

每经记者 冷辉    每经编辑 王可然    

受债券市场波动、地方政府专项债发行提速等因素影响，近期债券取消或推迟发行的数量增加明显。

《每日经济新闻》记者根据Wind数据统计，截至9月10日，今年取消或推迟发行的债券规模达到3431亿元，其中发行人主体评级为AAA的规模占比为27.56%。而2017年取消或推迟发行的6332亿元债券规模中，发行人主体评级为AAA的规模占比为41.33%。

这表明，今年以来AAA企业取消发债的现状，相对于同期债市总体的取消发行情况，出现了明显改善。兴业银行首席策略师、兴业研究乔永远团队对《每日经济新闻》记者表示，今年AAA的主体是非常受投资人青睐的，尤其是政策趋向鼓励加大配置中低评级信用债之后，市场资金利率也低，无论怎么买AAA，确实性价比还是非常高的，相对来说风险也比较低。

AA、AA+企业弃发现象较为突出

根据统计，今年前8个月取消或推迟发行的债券规模累计达到3321亿元，单月平均值在大约415亿元。2017年前8个月，取消或推迟发行的债券规模累计则为4258亿元，平均每月弃发规模为532亿元。

对比来看，今年来债券弃发的情况，相对去年出现了明显好转。不过，除了前述AAA企业取消或推迟发行规模的占比变化之外，其他不同主体评级的发行人之间也存在着明显的变化。

《每日经济新闻》记者根据Wind数据统计，2017年弃发的6332亿元债券规模中，AA、AA+、AAA级企业弃发规模占比分别为25.23%、27.25%、41.33%，合计占比为93.81%；AA-占比则为2.27%，主体评级为AA、AA+的弃发规模占比为52.48%。

而今年以来（截至9月10日），累计3431亿元弃发规模中，AA、AA+、AAA级企业弃发规模占比分别为31.20%、36.48%、27.56%，合计占比95.24%；AA-占比为0.52%，发行人主体评级为AA、AA+的弃发规模占比高达67.68%。

对比来看，AAA级企业弃发规模占比明显下降，而对应增加的是AA、AA+级别的企业，这两个类别的发行人在今年的债券弃发情况中表现比较突出，弃发规模占比对应增逾15个百分点。

此外，弃发债券发行期限也以中短期债券为主。在今年以来的3431亿元弃发债券中，发行期限在一年以下的弃发债券规模为1190.24亿元，占比为34.69%；发行期限为三年和五年的分别有1164.9亿元、703.25亿元，占比分别为33.95%和20.50%。

未来企业融资环境将持续转好

光大证券固收首席分析师张旭对记者表示，就融资而言，不同企业，所面临处境是不一样的。国企和大型民企现在处境不算太差，小微企业处境也未必差。虽然大家一直说小微企业融资难融资贵，但现在是有大量政策进行倾斜的，所以小微企业信贷增加其实并不慢。现在困难最大的是中间的夹层企业，这些就是信用债的主体发行人，也就是主体评级在AA+往下走，因为大企业都是AAA了，小微企业也发不出债的。

张旭认为，去年AAA的发行人取消发行的多，是市场比较差，发行人对利率不满意就不发了，这些发行人资质相对也不差。今年是AAA的发行利率低，所以取消发行的少了，真正不好发债的是AA、AA+、AA-的发行人。

兴业银行首席策略师、兴业研究乔永远团队则对《每日经济新闻》记者表示，现在跟2017年比的话，其实没有特别大的意义，因为今年的市场和去年对比，差别是比较大的。去年，资金面是一个比较大的决定因素，但今年以来比较大的变化，是违约等负面的冲击比较多，导致投资人对发行人主体的资质要求比较高，一些稍微差一点的主体就被抛弃比较多。从收益率曲线也能看到，AAA和AA+、AA的利差扩大是非常明显的。

乔永远团队提到，现在买AAA的非常多，它的收益率都下去了，发行人就很开心，取消发行的就少。7月份以后，AAA的央企发行量增长非常明显，甚至发债替代自己的贷款，发行利率都非常低，都是百分之二点几三点几，比贷款利率还要低，所以就发了。

记者注意到，根据Wind数据，8月份以来5年期AAA级中期票据发行利率平均在4.8%上下，相比之前4-7月份之间5.27%的平均发行利率，出现了明显的下行。

对未来的预期方面，张旭表示，目前AAA的行情并不差，尤其是此前MLF等政策出完之后，的确有很大改善。这说明融资其实正在缓慢改善，从高等级向中等级再向低等级传导，而且从表内信贷向表外，从标准化产品向非标蔓延。现在的融资环境比一季度末二季度初那一阵好很多了，而且未来会持续转好。