买一次亏一次，曾经稳赚不赔的投资，如今成了烫手山芋

每经记者 刘海军    每经实习记者 李一玮    每经编辑 王嘉琦    

图片来源：视觉中国

要么持有到期，收回本金，并赚得利息；要么转换成公司的股票；要么在市场上出售变现。就是这样“旱涝保收”的债券，居然没人要。

在过去的5个交易日里，上证指数跌幅达4.52%，深证成指、中小板指和创业板指跌幅均超5%，可转债市场也受正股价格影响表现不佳。

采取信用申购方式的可转债在上市首日便上涨的风光早已不再，与之相反，本周上市的4支可转债均首日破发。

火山君（微信公众号：huoshan5188）还注意到，本周公布蓝盾转债发行结果的公告显示，广发证券将包销1.42亿元的蓝盾转债。由于可转债具有股性，因此承销商只能由券商担任。经统计，中泰证券用7.07亿元包销的3支可转债或均为亏损状态，中信证券和国泰君安证券的承销项目则显得安全很多。

4支可转债上市首日全破发

本周，新上市了4支可转债，分别是威帝转债、德尔转债、盛路转债和博世转债。火山君注意到，这4支可转债在上市首日便集体破发，周五的收盘价也仍均低于100元的面值。

Wind数据显示，从第一支采用信用申购方式的雨虹转债开始，上市首日收盘价（即低于100元面值）的有26支。目前，这26支可转债中，只有新凤转债、生益转债完成了“逆袭”，现价大于100元，宝信转债也“超常发挥”，已完成债转股。但与此同时，现已经有42支可转债8月17日的收盘价低于100元的面值。

一券商人士对火山君（微信公众号：huoshan5188）表示：“由于可转债转股价格在融资公告中已确定，发行至上市期间A股表现不佳，导致转债转股价值普遍低于100元。投资者对未来预期悲观，使得转债溢价率也普遍走低。这是转债上市破发的根本原因，通过十年数据统计，目前转债溢价率达到历史冰点。”

下周还有横河转债、吴银转债和凯发转债这3支可转债上市，市场表现值得关注。

火山君还注意到，本周除了4支可转债上市，还有2支可转债发行。从蓝盾转债的发行结果来看，需要主承销商广发证券包销的金额为1.42亿元，包销比例为26.34%。

中泰证券用7.07亿元包销可转债

由于可转债有股性，因此，可转债的承销商只能由券商担任。券商担任主承销商可以收取相应费用。但是，以公募形式发行的可转债，都采用余额包销的承销方式。现如今，上市即破发的现象越来越多见，可转债市场的低迷和不确定性让作为主承销商的券商承压。

火山君（微信公众号：huoshan5188）根据Wind数据统计发现，目前约有45家券商开展过可转债的承销业务。在不包括联席担任主承销商的公募可转债项目中：

从总包销金额来看，包销金额最多的是中泰证券，合计包销金额为7.07亿元，单是湖广转债一个项目就给中泰带来5.82亿元“贡献”；

从承销项目的总发行规模来讲，中信建投证券以113.07亿元位列第一，国信证券以94.10亿元排名第二；

从发行费用收入来讲，中信建投证券以1.59亿元排名第一，国信证券以1.06亿元排名第二，广发证券以0.89亿元位列第三；

从主承销项目数量来看，中信建投证券为9个排名第一、民生证券为7个位列第二、国信证券和广发证券各有5个排名第三。

有意思的是，作为包销金额最多的中泰证券，其作为主承销商的项目数量是3个，分别是湖广转债、利欧转债和亚太转债，而回看这3支可转债的价格可以发现，从上市到现在其价格几乎均低于100元的面值，只有极少数的几个交易日里的最高价刚高过100元。

与此同时，作为券商里老大哥的中信证券和国泰君安情况却相反。中信证券只参与了两个可转债项目，而且均为联席主承销，一个是航电转债，另一个是宁行转债，虽然包销金额也都过亿，但是这两支可转债上市后的表现相当可以，现价也都超过100元的面值。此外，国泰君安证券也只参与了两个可转债项目，其中首支信用申购可转债雨虹转债就是由国泰君安担任主承销商的，另外一支是和长江证券联席承销的长证转债。

某投行人士说到：“发债主体也很看重券商的承销能力，小券商对这种业务的参与度是很低的，但是大券商对业务的安全边际要求可能更高。包销可转债就目前来看还是有一定的风险，有一定实力的券商在综合多种因素后还是会选择做可转债业务，这样可以尽快占领一个业务‘山头’，毕竟可转债业务的发展规模也是可期的。”