上半年险资攻“固收”防“权益” 风险溢价考验识别能力

每经记者 涂颖浩    每经编辑 姚祥云    

保险资金如何把握市场动向，抓住不同资产类别攻防轮换的投资机会一直被市场关注。

在28日举办的“2018中国资产管理年会”上，人保资产副总裁王小青表示指出，今年上半年，大多数同行对于固定收益的债券处于进攻阶段。“今年固定收益的市场，策略上还是可以进的，优质的非标资产处于相对捕捉和进攻的阶段。”他还指出，上半年险资对权益市场也许是防守的态度，但一些优质的公司不乏跌出来的机会。

多位保险资管人士均指出，一方面，保险资金对信用风险非常重视，另一方面，通过自身识别能力的提升，险资也可以获得更高的风险溢价。

抓住固定收益投资机会

对保险资金而言，相对来说久期更长，对于风险偿付能力要求也更高。秉持稳健的投资策略，是不少保险机构一致的选择。

太平洋资管副总经理严赟华就表示：“在公司大类资产配置中，固收的比例很高，权益的投资则作为增厚投资收益的一个工具。”

对于短期波动容忍度更低的养老金资产，更追求绝对收益基础上的相对回报，从今年的投资整体表现来看可圈可点。长江养老总经理助理、首席投资官初冬透露，在目前成立一个多月的时间，公司的税延保险产品绝对回报有1.5%左右。

在当前的市场环境下，王小青认为，“稳中有进”、“着眼长远”，是险资运用应当坚持的原则。王小青表示，上半年险资攻“固收”防“权益””但他也指出，在处于变化的资本市场中，攻防也在进行转换。

王小青还表示：“未来2-3年，固定收益的收益率也许还有一些增幅下行的空间，对于2019年、2020年到期资金再配置，再投资的风险，需要着眼周期的角度做一些提前的安排。”在他看来，今年整个货币相对来说较为充裕，为跨期的安排提供了角度。

国华人寿总裁助理章俊也认为，现阶段，固定收益类资产吸引力还是非常强。“我们认为权益类资产还需要观望。但从微观面来说，企业的盈利是在不断上升的，当估值水平下降到一定程度，盈利增长能够支持估值水平下降的时候，这个市场的长期机会就会到来。”

对于资管的发展方向，中互保（宁波）产业基金董事长李宝忠认为，保险资管投资规模会越来越大、关注的投资久期会越来越长、保险资管投资会越来越智能、越来越结合实体经济，此外，另类投资比例也将越来越高。

风险溢价考验识别能力

对于资管新规打破刚性兑付，保险资管业界的态度一致乐观。严赟华就表示：“落实到保险资管，还是以主动型管理产品为主，并没有涉及到很多刚兑的产品。”

初冬指出：“打破刚兑以后，风险定价的能力要求越来越严格。”王小青也表示：确实对于险资运用中固定收益市场的风险定价有影响。”不过，他指出，现阶段正处于打破刚兑的磨合阶段，所以整体上的策略还是不以下沉信用风险为代价。” 

对于险资运用中的信用风险的防控，多位保险资管人士均表达了信心。

国寿资管副总裁于泳表示：“总体而言，险资信用风险控制是很好的。”他还指出，还要加强信用风险研究的能力，提升信用风险定价的能力，对于险资的固定收益类资产，风险的定价能力将会成为核心竞争力。”在于泳看来，在信用风险的管理上，还要增加金融科技的元素，完全靠人工能力还是有限的。

王小青也指出，保险资管同行都对信用风险非常重视，根据监管的要求，2007年开始对标准化和非标的产品都进行严格的风险控制，发挥了比较好的作用。在王小青看来，险资应当增强自己的捕捉能力，辨别信用风险的情况下，帮助实体企业渡过难关。

在章俊看来，有危就有机，要真实地甄别出市场的风险才能够获得这部分的超额收益。“对于信用风险市场判断，要对行业的发展、产品的生命周期有更加深刻的理解。信用风险产品投资的道德风险控制也需要引起关注。识别机制也非常重要。”他称。

“我们赚的风险溢价就在考量我们的识别能力。”严赟华表示：“要根据自己的风险耐受度去寻找合理的产品配置，以控制信用风险。”在他看来，建立这种能力是要靠基本功练出来的，实践当中能不能真正的做到、寻找到和风险匹配度相适配的产品，本身也考验一个管理机构的管理能力。”

如何识别信用风险？初冬认为，多关注在整个经济链中的位置，是上游还是中游、下游，跟对手方或者占用别人资源的能力到底有多强？你是资源占用方还是你的钱被别人占用？这对整个信用风险有很大的影响。其次，要关注资产的变现能力和真实杠杆能力、现金流。有这样一个世界观基础加上具体的分析，其实能够识别出一定的机会，甄别出风险。