跌出来的机会：是时候考虑新兴市场公司债了

不少新兴市场国家的汇率乃至经济，都在美元6月以来的强势中受害惨重。然而已经开始有不少观点提示，新兴市场可能仍然存在不少投资机遇。

资管公司Alliance Bernstein最新发布的博文中提到，强劲的全球经济增长，和大多数发展中国家经济基本面的改善，令新兴市场债券对外部冲击相对免疫。

尽管美元走强，的确引发了一系列新兴市场债券的抛售，但Alliance Bernstein提示，广泛的抛售淡化了不同国家的资产质量差异，事实上，价格普遍下降令部分国家无辜遭受池鱼之殃，反而带来了投资机会。

“在今年动荡的市场中，投资级新兴市场公司债一直相当稳定，可能会吸引想要在不承担过高风险的情况下提振收益的投资者。”

新兴市场的外国直接投资（FDI）规模在过去几年中已经有明显增加。多数国家近年来都着力于减少经常账户赤字，减少了对外资的依赖，包括台湾、韩国等地甚至还维持着大量的经常帐余额。

多数的新兴市场政府也已经有了一系列的“弹药”，来面对美元走强的压力。耶鲁管理学院高级金融讲师Bill English提到，多数国家都有了包括货币政策和财政政策在内的政策工具，来抵御外部压力。

而另一方面，对于仍然依赖外债的国家，决策层和政府效率的不同，也会让新兴市场国家在风险面前表现出不同的抵抗能力。

以阿根廷和土耳其为例，Alliance Bernstein提到，两国在二季度都承受了汇率冲击，阿根廷向IMF求援，并迅速加息遏止住了汇率的下跌；反观土耳其，央行的行动不够迅速，因此受到该国总统的指责，进一步引发了市场对该央行政策独立性的担忧。

在美元走高、提升新兴市场融资成本的同时，Alliance Bernstein认为，对于用美元结算的新兴市场公司来说，它们受到的影响或许比投资者认为的要更小。这些公司的出口收入多数以美元计，可以充作美元负债的天然对冲。

投资级别的新兴市场公司，过去三年的波动性也比美国同等评级的公司要更小。Alliance Bernstein提到，相关资产更容易吸引大型机构投资者的长线资金。

荷兰资管公司NN Investment Partners首席投资官认为，新兴市场的基本面仍然稳健，并不认为短时内就能实现大幅反弹，但截至年底仍有望录得上涨。

该公司新兴市场债券主管称，对新兴市场债的反弹尤有信心。投资者的担忧主要在于利率上行风险和中国经济放缓，但该主管认为，两者的影响均被夸大了。

“市场已经为未来数年（美国）的货币政策正常化进行了非常现实的定价。我们预计利率将逐步上升，对新兴市场债券的影响较小。……我们认为近期中国经济硬着陆的可能性非常低。随着中国政府的重心从增速转向高质量发展，中国将持续稳健增长，这将支持新兴市场的长线投资。”

（华尔街见闻 陶旖洁）