首家盈利网站芒果TV或将成功抢滩A股 3年28.8亿业绩承诺面临巨大压力

每经记者 毕媛媛    每经实习记者 张春楠    每经编辑 温梦华    

4月26日，快乐购重大资产重组获证监会有条件通过，这也意味着芒果TV离成功注入A股又近了一步。算上3月份登陆美股的B站和爱奇艺，以活跃用户来看，2018年前三月排名前5的视频网站已经全部登陆资本市场。

当腾讯、爱奇艺、优酷的“三国杀”还在愈演愈烈之时，成立仅4年，仍处于“第二梯队”的芒果TV已经率先实现盈利。据今年4月更新的最新报告书显示，芒果TV主运营方快乐阳光2017年实现净利润近5亿元，其中出售内容版权支撑起将近7成的毛利。

对于用户跟着内容走的在线视频平台来说，芒果TV背靠湖南广电，在持续输出优质内容上有天然的优势。不过，背负巨额业绩承诺，芒果TV这种输出能力是否足以稳定盈利？对于其他视频平台，亏损和内耗又将何时到头呢？

内容版权运营成为率先盈利关键

此次重大交易中，芒果TV无疑是最重要的核心资产。据交易披露，芒果TV的运营方快乐阳光作价95.3亿元，占据交易总额的82.5%。

2014年“诞生”的芒果TV目前为止只有4岁。在开始阶段基本上是湖南台的内容对芒果TV的单项输出，不过随着芒果TV自身的内容生产能力正逐步得到市场肯定，这一情况开始出现反转。湖南广播电视台台长、湖南广播影视集团有限公司董事长吕焕斌在去年11月份曾表示芒果TV已经在为电视台反哺优质内容，“由过去的单向内容输送，到双向内容互动。”

目前芒果TV已经成功跻身前5大在线视频平台。根据QuestMobile发布的2018年中国移动互联网春季报告，除了背靠BAT的爱奇艺、腾讯视频以及优酷毫不意外地包揽前三外，芒果TV在活跃用户数上，以微弱优势领先哔哩哔哩排在第四名的位置，而B站和芒果TV的主要用户都是90后。

已披露财报显示，在这前5大视频网站中，芒果TV是唯一已经实现盈利的。快乐购4月份最新更新的重组报告显示，快乐阳光在2017年全年的营业收入为33.84亿元，归属于母公司股东的净利润为4.89亿元，而在2016年快乐阳光仍亏损6.9亿元。

▲快乐阳光相关业绩情况（图/相关公告）

投资和出售优质内容是芒果TV能够盈利的关键。相比于爱奇艺等纯网络视频网站收入主要依赖于广告和付费会员，芒果TV的收入结构更加多元。其中互联网视频（包括广告收入、会员收入、直播收入）只贡献了一半的营收，而且毛利率仍为负值。也就是说，只依靠广告和用户付费，芒果TV依然不能盈利。

与此相对，内容运营收入（影视剧和综艺的投资分成以及版权销售）在2017年的毛利率则高达74.22%，为芒果TV贡献了将近7成的毛利。在营收占比上也处于稳步提升的状态，已经占据了将近3成的营收。

▲快乐阳光营业收入构成情况（图/相关公告）

在艾媒咨询CEO张毅看来，背靠湖南广电得到的高品质内容的持续输出能力是芒果TV率先实现盈利的根本。“艾媒咨询的数据显示，视频网站用户的忠诚度并不高，用户就像换台一样，能留住他们的主要还是靠优质内容和版权。”张毅对《每日经济新闻》记者表示。

不过，对于芒果TV未来发展的独立性也有投资人表示了疑问。“芒果TV登陆A股并不能说市场期待它证券化，因为它是资产注入形式而非IPO。”香颂资本董事沈萌认为芒果TV能盈利还是主要背靠湖南广电这棵大树，独立性比较弱，“未来芒果TV除了要和BAT旗下三个纯粹的网络视频企业竞争外，可能还会面临在湖南广电内部新旧媒体之间对资源的竞争。”

优质内容输出仍存变数

在芒果TV成功有条件登陆A股的第二天，北京时间4月27日，爱奇艺也发布了公司上市以来的第一份财务报告。

第一季度未经审计的财务报告显示，截至2018年3月31日，爱奇艺第一季度净亏损为3.96亿元，相比上年同期的11.19亿元亏损，收窄大约6成，同时运营亏损为10.62亿元，运营亏损率为22%。

“其实很多投资人都在问我，爱奇艺在什么时候才有实现盈利的可能，我认为至少未来3~5年都比较困难。”张毅认为主要还是商业模式的问题，目前传统视频网站已经陷入了同质化的竞争。“大家都想把对手消灭掉，这种正面的商业竞争推动版权价格水涨船高。”

在张毅看来，芒果TV已经具备了持续盈利的能力。“虽然在月活等流量上芒果TV和所谓的第一梯队还有一段距离，但我认为相比月活数，输出内容的能力和赚钱的水平对企业来说更重要，因为用户始终是跟着内容走的。”

▲图片来源：视觉中国

值得注意的是，刚刚摆脱亏损的芒果TV仍面临巨大的业绩承诺压力。根据对赌协议，芒果TV要在2018年度到2020年度分别完成6.8亿元、9.1亿元以及12.9亿元的净利润承诺，即芒果TV要在未来3年内共完成28.8亿元的净利润。

而目前芒果TV仍面临内容变现上的较大波动。例如内容运营板块的毛利率为例，在2016年曾出现大幅下滑，由将近7成缩水至4成，公司解释称是因为内容的市场波动，比如2015年的《全员加速中》和2017 年的《歌手》市场反响较好，显著拉高了当年的毛利率。

政策层面，芒果TV和湖南广电也面临被批“娱乐立台”的风险，2017年因“嘉宾衣着暴露、镜头挑逗”，受到省局批评的芒果TV自制网综节目《黄金单身汉》被迫全面下线，当年为芒果TV带来超过1800万元的损失。