每经专访新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东：货币政策稳健中性主基调未变 不会走全面宽松刺激经济的路

每经记者 张寿林    每经编辑 陈星    

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4月23日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于新时代加强党政军警民合力强边固防的意见》。从会议透露的信息来看，针对金融方面的一些表述和以往有所不同，这对金融下一步走向具有重要的指示意义。

针对于此，《每日经济新闻》（以下简称“NBD”）记者专访了新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东。

潘向东在深入剖析当前金融业发展态势和接下来的走势时指出，降低企业融资成本可以减轻银行在负债端的压力，减缓表外融资下降过快造成的冲击。

稳增长目标不变但方式调整

NBD：政治局会议提出，要注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。这和之前的表述有所不同，之前强调管住货币总闸门，请问这种措辞的变化该如何理解？

潘向东：时隔三年，在面对错综复杂的国内外形势时再次提出扩大内需，需要看到其中的变与不变：

第一，稳增长的目标不会改变，但方式有所调整。当前经济存在潜在下行压力，外部形势不明朗，扩大内需有利于对冲外部环境带来的不确定性，从而保证经济稳增长。

第二，不再强调管住货币供给总闸门，这表明在经济增长向需求端倾斜时需要兼顾防风险，既不能用过于宽松的货币政策来刺激内需，也要避免政策过紧对实体经济的冲击。

NBD：我们看到，去年以来，在金融去杠杆、防风险背景下，资金价格上涨，融资成本整体有所上升，但货币政策始终保持定力，货币闸门不轻易松动。此前也提降成本，但主要是通过去杠杆、抑泡沫的方式，此次监管层提出降低企业融资成本，这在以前比较少见。请问这意味着什么？

潘向东：结构性去杠杆下，金融机构贷款加权平均利率上行，企业融资成本提升，同时，一季度名义GDP已经回落，未来可能从量升价跌进入量价齐跌阶段。此外政府工作报告中2.6%的赤字率、2.38万亿元赤字安排对应名义GDP增速为10.7%，低于2017年。未来融资需求面临回落的压力，降低企业融资成本可以在一定程度上防止名义GDP增速和融资需求过快回落。

同时，可以看到，在表外融资转表内的情况下，社融增速下滑，降低企业融资成本可以减轻银行在负债端的压力，减缓表外融资下降过快造成的冲击。

货币政策将走向边际宽松

NBD：再联系到近期降准，这会否是货币政策基调有所变化的信号？在此之前不久，公开操作工具利率有所上调。两者结合起来看，请问这是一套基调一致的工具组合，还是说前后操作正好体现出基调的改变？

潘向东：2018年初以来，央行为了满足春节提现、交税等需求，通过定向降准、CRA、MLF、OMO等方式维持流动性稳定，各期国债收益率均有所下降，企业债券融资规模也开始恢复，整体来看，流动性边际宽松。调整OMO利率的作用之一是防止市场产生货币宽松的预期，有助于防范金融风险。

降准释放流动性，但大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。

再结合此次会议内容，其实货币政策稳健中性的主基调未变，边际上发生微调，即货币政策边际宽松但宽松有度。

NBD：政治局会议还提到，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。会议明确指出了这五个具体市场。请问这又意味着什么？接下来是否有某些针对性的措施来实施？

潘向东：指出五个市场意味着今年防风险仍是重中之重，同时，过去几年来金融市场风险事件不断演绎，股票市场、债券市场、外汇市场与房地产市场之间的风险联动加剧，健康发展意味着要避免防风险过程中引发新的风险。

值得注意的是信贷排在第一位，3月社融和M2的缺口收窄，货币松、信用紧，保持信用松紧适度是有必要的。一方面，继续通过收紧信用结构性去杠杆，限制高杠杆企业融资，规范政府融资，抑制居民杠杆率过快上升。另一方面，信用过度收紧可能对实体经济和市场造成过大冲击。

接下来可能会采取一些针对性措施，比如，针对楼市，一方面，加快住房长效机制建立健全，严查消费贷进入楼市，从而抑制居民杠杆率，降低投机性购房需求。另一方面，在限制房企融资渠道时要注意节奏，防止资金链断裂引发风险，同时，大力发展新的融资渠道，比如ABS、融资租赁等。

NBD：按照目前透露的信息，您预测今年接下来的货币政策会是何种走向？

潘向东：预计货币政策保持稳健中性的同时将边际宽松，但不太可能走全面宽松刺激经济的路。