美联储如期加息 中国要不要跟进

每经编辑 谭浩俊    

图片来源：视觉中国

北京时间3月22日凌晨2点，美联储宣布上调联邦基金利率25个基点，这也是美国今年以来的第一次加息。

在2017年12月美联储加息后，中国人民银行随即上调逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率各5个基点，以非传统方式应对了美联储加息，以避免中美之间利差出现变动，导致市场资金出现不正常流动。因此，对此次美联储再次出台加息政策，各方对中国央行是否会跟进非常关注。

就目前中国经济运行以及各项经济指标完成情况来看，总体上仍处于稳中向好的态势，即便个别指标出现反复和下滑，其震荡值也在正常范围之内，不构成经济再度出现下行的威胁。这也意味着，我国跟进调整货币政策的条件是具备的，空间也是有的，不会因为美联储加息而导致货币政策的被动。

需要注意的是，由于货币政策调整对经济的影响比较大，且目前正处于经济的敏感期，无论是外围经济环境还是内部经济环境都比较复杂。所以，如果经济还没能迎来强势复苏就盲目出台加息政策，也是不利于经济稳定的，有可能对已经形成的经济发展格局带来不利影响。

也就是说，跟进调整货币政策的条件具备、空间存在，但不代表可以不考虑经济稳定的基础、经济结构调整与转型的压力等多方面的因素。因此，如果要加息，方式一定要把握好，切不能盲目跟进，而应当注重调整策略、掌握调整火候。

比较可行的方式是，继续采用公开市场操作手段，减轻政策调整可能给经济运行带来的冲击和影响。同时，可以进一步采用差别利率手段，引导资金向实体经济转移。

如果为了避免美联储加息带来的不利影响，减轻中美利差变动带来的资金外流动力增强等矛盾，一旦选择政策跟进，笔者的建议是，应当向市场释放积极信号，而不是消极信号。

积极信号的标准是，稳健货币政策的格局会进一步增强，稳健偏宽松的货币政策将逐步减弱，取而代之的是稳健偏中性甚至偏紧缩，尤其对房地产、产能过剩行业的货币政策，会进一步从紧。这一点，从去年年底以来各大商业银行持续上调房贷利率就可见一斑。

尤其需要把握好的是，在新一轮机构改革方案中，对央行的职能也进行了扩充和强化，过去隶属于银监会和保监会的宏观审慎制度拟定职能，已经转交给了央行，由央行来负责这方面制度的拟定。

这也预示着，央行在制定货币政策的同时，一定会充分考虑宏观审慎问题。其中，如何防范金融风险、尤其是系统性金融风险，是央行在下一步政策制定和制度拟定过程中首先要考虑的问题，也是需要防范和解决的问题。

可以肯定，央行对此次美联储出台的加息政策已经高度关注，且已经有了对策和思路。能够想象的是，如果不加息，央行会维持现有政策不变；如果加息，则会按照宏观审慎的要求，既不会被动挨打，也不会盲目跟进，而是利用温和的调整策略，继续通过公开市场操作方式应对美联储加息。即便出台传统加息政策，也一定会对实体经济、尤其是中小企业给予政策上的优惠，避免“一刀切”。

实际情况也是如此，虽然美联储加息会对中国市场产生一定影响，但影响也不至于太大。毕竟，美联储已经连续多次加息，而加息的影响却越来越小。

正因为如此，中国央行在是否跟进加息的问题上，更多的会以“我”为主，而不是看美联储的脸色。

当然，从经济的全局考虑，面对美联储加息可能带来的影响，尤其是后续影响，还是要密切关注的。其中，在采用温和跟进政策的同时，如何调整与优化信贷结构是需要重点考虑的问题，也是摆在新任央行行长面前的一道难题。只有信贷结构调整力度加大了，对实体经济形成实质性支持了，金融与经济的关系才能更加和谐、更加协调。

（作者为财经时评人）