美股的最大挑战不是贸易战，而是……

（图片来源：视觉中国）

受特朗普宣布关税计划以及随后白宫经济顾问科恩离职的影响，美股一度出现回调，但是很快又重新反弹回来。分析师认为，对于当前的美股市场而言，最大的风险并不在于贸易战，而是波动性的回归。

彭博市场评论专栏作家Garfield Reynolds撰文认为，美股的回升似乎消除了特朗普关税计划所引发的担忧，虽然投资者仍需对贸易保护主义的抬头保持警惕，但特朗普的最新措施并不会产生持久的影响。

上周四（3月8日），特朗普签署对进口钢铁征收25%及对铝征收10%关税的行政命令，加拿大与墨西哥得以临时性豁免，随后澳大利亚也获得豁免。

Reynolds认为，特朗普关税行动面临的最大风险在于欧盟的反击，如果随后特朗普继续回应则可能造成严重影响。但这种情况很难确定，并且需要时间观察。目前来看更加切实的担忧则在于波动性，这是否会令市场持续向上的趋势彻底改变尤其需要注意。

今年2月5日，市场波动突然回归，衡量美股波动率的“恐慌指数”VIX在毫无预警的情况下，出现历史性飙涨，一度升至30附近，美银美林称其为VIX的“明斯基时刻”。

当日美股盘后，做空VIX指数的交易所交易单据（ETN）XIV暴跌87%，俨然成了交易员唯恐避之不及的滑铁卢，市场上演一场集体割肉出逃的戏码。手中持有最多XIV ETN的瑞信银行的头寸账面价值大幅缩水4.8亿美元。

美银美林认为，之所以出现急剧的飙涨，是大量加了杠杆的反向VIX产品的再平衡需求所导致的。该银行认为，随着VIX期货基础水平显著提高，且空仓大量减少，短期内再次出现2月5日的情况的可能性不大。

目前VIX已经回落至16左右，Reynolds认为，虽然VIX指数回落，但其他资产的价格波动仍令人担忧，尤其是美国国债。

华尔街见闻曾提及，上周五基准10年期美债收益率盘中升破2.9%，一度涨至2.9121%，创上月美联储主席鲍威尔首次国会作证以来新高。而按照新债王Jeff Gundlach的说法，2.63%的收益率是美国十年期国债的红线，一旦突破这一红线，不仅美国国债承压，连年高歌猛进的美股也可能遭遇较大风险。

富国银行证券策略主管哈维（Christopher Harvey）也曾提到，未来美股也将面临更大波动。

“我们预计，今年波动性相比去年会大幅上升。”

Reynolds认为，目前全球货币政策转向、美国及欧洲政治问题以及通胀引发的担忧，已经成为可能引发波动性飙升的驱动因素，如今贸易战风险又埋下一颗新的地雷，让市场未来避免波动性飙升难上加难。

对于美股来说，2月波动回归所导致的市场巨震只是冰山一角。华尔街见闻此前提到，据Fasanara Capital测算，包括风险平价基金、CTA、voltargeters和养老金等在内的产品，押注低波动率的资金可能达到22万亿美元。