新三板挖金客第三次冲A失败！

三度冲击A股失败

主板这座“城堡”，想拿到通行证，没点真本事还真不行，几度进击均未果的公司可不少，挖金客就是其中一家。

2011年，李征和陈坤夫妻俩，一人掏500万块钱成立挖金客的时候，绝对不会想到，4年后公司闯关A股的计划，竟因夫妻俩的离婚纠纷而告吹。

2015年5月，停牌半年多的上市公司亨通光电，终止了正在筹划的两起重大重组，其中一起，就是有关收购挖金客的。

当时，挖金客刚成立满四年，亨通光电就想以4.34亿元、溢价近18倍的高价，全数收购其股权。

然而，这起筹划半年的收购案，最终因李征和陈坤夫妻两人离婚，陈坤（前妻）向法院申请财产保全，李征持有的挖金客股权权属存在不确定性而终止。

曲线登A不成，半年后，李征将挖金客送上了新三板，但他的上市梦仍在。

2015年12月中旬，挖金客挂牌新三板还没满月，随即启动了上市辅导工作，而且动作也很快，半年后就开始停牌进行IPO排队。

计划赶不上变化。2016年11月份，挖金客撤回了上市申请材料，原因是“因公司战略发展需要及部分股东股权拟发生变更”。

撤回材料后，挖金客的持股结构迅速进行了调整。

由两人投资设立的新余永奥投资管理中心（有限合伙），是挖金客的第三大股东，陈坤持股45%，李征持股55%。

这家有限合伙企业，减持12.8万股挖金客股份，李征增持102万股。

调整后，李征的个人持股比例增至36.45%，跨过35%的门槛，与前妻陈坤的个人持股28%，拉开了8%的距离。

股份调整后，2017年初，挖金客再度重启IPO。

从2015年拟被上市公司收购，直至今天上会被否，挖金客三度冲A失败。

抓住移动互联网红利怒“发育”

谁能想到，三度闯A的“老司机”，还没满7周岁。

2011年年初，挖金客成立时，正是移动互联网快速发展初期，塞班还没退出历史舞台，苹果4横空出世，移动手机用的还是3G网络，手机腾讯网触屏版发布，微信刚刚成立。

我国手机网民规模刚刚突破3亿，彼时正是移动运营商的巅峰期，各项移动业务收入增长迅猛，不久后，中国移动的手机阅读服务月收入宣布突破1亿元。

这种背景下，诞生了不少基于三大移动运营商业务的服务商，挖金客就是众多“挖金”者之一。

挖金客所做的，就是分羹移动增值和营销领域蛋糕，主要是为语音杂志、游戏、动漫、阅读等移动娱乐产品提供内容整合发行、渠道营销推广和产品支付计费。

它是中国移动咪咕娱乐、互联网基地、语音基地，以及中国联通宽带、信息导航的合作伙伴。旗下的斑马网，曾经是国内排名前五的手机应用媒体，这是挖金客广告收入的主要来源。

站对了风口，业绩不飞都不行，就像当时与移动飞信合作的神州泰岳，高峰时来自飞信业务的收入占到公司总收入的八成以上。

挖金客成立第三年就实现盈利。2013年，挖金客实现盈利200多万元，而2014年，这个数字就直接翻了近10倍，变成了2000多万元！

接下来几年，挖金客的业绩蹭蹭往上升，净利润年复合增长率接近40%。

2015年至2017年上半年，其业绩增长的趋势虽有所放缓，但2016年的盈利规模已经跨过4000万元大关。

现在看来，2015年年初，A股亨通光电想不惜重金溢价收购挖金客，其实眼光还是不错的，至少在接下来两年，挖金客不会让它失望。可惜，它最终没能如愿。

只是，移动互联网这场红利“飓风”，来得匆去得也快。

红利逐渐消退，毛利下滑

站在移动这个“巨人”头上发展的挖金客，一路走来有多依赖移动？

2017年上半年挖金客前五大客户：

2015年，挖金客的收入来源中，中国移动占比三成，而这个数字，在2016年和2017年，直接高达77%。

挖金客和中国移动的合作，主要是通过中国移动的网络通道资源，向终端客户提供服务，并由中国移动计量和收入用户支付的费用，再按照协议比例进行分成。

但是挖金客在招股说明书中解释，公司“不对中国移动构成重大依赖”，“与中国移动的业务合作不会影响发行人的持续经营能力”。

在挖金客的IPO反馈书中，证监会关注的，还有它逐年下滑的毛利率：

内容整合发行和产品支付计费，是挖金客的两大收入来源，这两项业务的毛利相比2015年，皆有所降低。

而内容整合发行中，95%以上是语音杂志业务。这块业务的毛利率逐年降低，挖金客的解释是“供应商变化，渠道成本上升”。

渠道成本上升，是现在移动互联网红利逐渐消退的主要原因之一。这点从挖金客的其他业务中也不难看出。

在挖金客的业务组成中，毛利率下降最多的，就是渠道营销推广。对此，挖金客的解释是，细分业务结构调整、网站编辑人员职工薪酬、无形资产摊销、收入下降、与百度合作的营销推广毛利率大幅下降等原因所致。

面对红利逐渐褪去，收入减少、员工成本上升、毛利率下降的事实，IPO再次折戟的挖金客，不知道未来，将何去何从？

来源：证券时报