应严控银行IPO 防止资源内部循环

每经编辑 尹中立    

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尹中立

2018年1月12日晚间证监会公布，核准了华西证券等3家公司的IPO首发申请，这意味着A股第30家上市券商即将落地。除券商外，银行也不遑多让。

1月5日，被誉为农商行“上市一哥”的重庆农商行，首次披露了A股IPO招股书。据国内媒体统计，目前在证监会A股IPO排队的银行已增至17家。其他16家包括拟登陆深交所的兰州银行、青岛银行、青岛农村商业银行和江苏大丰农商行等，拟登陆上交所的徽商银行、哈尔滨银行、浙商银行、厦门银行、威海市商业银行、江苏紫金农商行和厦门农商行等。此外，药都农商行的A股上市申请日前获得了当地银监局批复，后续也将加入IPO排队银行之列。

一家银行的IPO融资或一家上市银行的再融资少则数十亿元，多则数百亿元。当前已经有近20家银行正在等待IPO，而且还有更多的银行正在准备进入IPO的程序。宝贵的IPO资源用于银行补充资本金是否值得？这是一个需要认真对待的问题。

十八大以来，有关金融工作的重要会议和文件都强调提高直接融资比重，十九大报告对银行、保险等金融子行业均没有专门提及，但却强调“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”，可见管理层对直接融资的重视。

无疑，提高直接融资比重主要是指提高股权融资的比重。十九大之所以把股市提高到如此重要的高度是与股票市场的作用和功能决定的。股市的主要功能和作用除了融资外，还能优化资源配置，可以有效地将新的技术和商业模式与资本结合，从而推动创新，培育经济的新动能。美国经济之所以在二战之后一直执全球经济之牛耳，很大程度上是得益于华尔街的作用。

当前，我国人均收入水平已经超过8000美元，进入中等收入国家行列。从历史经验看，只有通过提高技术进步的速度，实现产业结构的升级，中等收入国家才能成功步入高收入国家行列。

因此，十九大报告提出了“加快建设创新型国家”战略构想。建设创新型国家须倚重股票市场的健康发展，十九大之后证监会就提出了“资本市场强国”的目标。

要提高股市在科技创新中的作用，关键是要改革股市的一系列制度，尤其是新股发行制度。但制度改革非一朝一夕能够完成，因此笔者认为，当前能做的改变是把宝贵的IPO资源向科技类公司倾斜，可行的措施是提高金融类公司上市融资的门槛。

笔者之所以把金融类公司单独提出来，是因为它们占用了IPO资源，而且与发展直接融资的目标背道而驰。

我们发展直接融资的目的是为了鼓励创新，缓解间接融资带来的高负债率风险，而现实中我们把大量的直接融资配置到金融行业，形成了金融资源在金融体系内部循环的怪圈，严重影响到直接融资的目的和功能。

截至2017年底，在国内上市的银行股有25家，最大的五家商业银行均已经上市。上市的证券公司有34家，规模较大的证券公司均已经上市。这些金融类公司虽然数量不多，总数不足100家，但它们的特点是市值都很大，它们的总流通市值已经超过10万亿元，占沪深两市的总市值的比重近20%。将大量的资源配置到金融行业挤占了其他行业的融资需求，加剧了金融业的脱实向虚。

虽然金融行业通过股市融资补充了资本金，可以提高它们抵抗风险的能力，但宝贵的股市融资用于金融类公司只能起到锦上添花的作用。当前的银行及非银行金融机构的盈利能力都很强，上市的商业银行盈利超过了全部上市公司盈利总额的一半。金融类公司具备了内源融资的能力，应该把IPO资源更多地向非金融类公司倾斜。

2018新年伊始，IPO排队的银行仍然一波接一波。如果不加控制，进入IPO排队的银行数量还会不断增加。

笔者以为，除非业务模式有创新的银行外，其他业务同质的银行应该从严控制其IPO，让更多的高科技企业快速进入股票市场。

（作者为中国社会科学院金融所研究员）