2017年PPI终结5连降 食品价格14年来首现下跌

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2018年1月10日，国家统计局发布数据显示，2017年12月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。

值得注意的是，2017年全年CPI上涨1.6%，涨幅比上年回落了0.4个百分点。食品价格下降1.4%，是自2003年以来首次出现下降。据计算，食品价格（食品CPI）2007年、2008年、2011年的涨幅最大，分别上涨12%、14%、12%，而2009年涨幅最小，接近1%，而2017年是14年来首次下跌，跌幅为1.4%，此前一次下跌是在2002年，跌幅为0.6%。而2017年全年PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

寒冷天气影响短期食品价格

国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，从环比看，12月CPI上涨主要受食品价格上涨影响。天气转冷，鲜活食品价格明显上涨。

数据显示，食品价格环比上涨1.1%，相较上月由负转正抬升1.6个百分点。其中，鲜果和鸡蛋延续上月涨势，涨幅均超过5%，猪肉、水产品和鲜菜价格由上月下降转为上涨，涨幅均在1%左右，五项合计影响CPI上涨约0.19个百分点，占食品价格上涨影响程度的八成以上。

从同比来看，12月猪肉价格同比跌幅也温和收窄。数据显示，受对比基数较高影响，鲜菜和猪肉价格分别下降8.6%和8.3%，合计影响CPI下降约0.46个百分点。

整体而言，2017年全年CPI涨幅比上年的2.0%回落了0.4个百分点。绳国庆表示，食品价格下降1.4%，是自2003年以来首次出现下降，主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响。值得一提的是，根据国家统计局提供的数据计算，食品价格（食品CPI）2007年、2008年、2011年的涨幅最大，分别上涨12%、14%、12%，而2009年涨幅最小，接近1%，而2017年是14年来首次下跌，跌幅为1.4%，此前一次下跌是在2002年，跌幅为0.6%。

2018年鲜菜和猪肉价格走势将如何？华泰证券首席宏观分析师李超认为，预计在春节错位、2017年2~4月菜价基数较低等因素作用下，2018年2~4月鲜菜CPI同比可能转为正增长。2018年上半年猪肉CPI同比跌幅温和收窄、同比最快到今年年中“转正”。

值得注意的是，近期一些地方的暴雪天气也引发了市场对于食品价格的担忧。兴业证券研报认为，初步估算，暴雪天气可能使2018年1月CPI同比抬升0.1个百分点左右。由于2017年与2018年春节处于不同的月份，2018年CPI同比可能在1月降至1.5%以下，并在2月大幅反弹。

不过，招商证券研报却指出，低温以及雨雪极端天气对于CPI而言仅是短期扰动，影响CPI的核心因素仍在猪肉价格以及原油价格的走势。目前猪粮比仍处高位，成本端压力不明显。对原油而言，价格依然“上有顶”。预计2018年CPI同比涨幅2.3%，仍然不对货币政策形成制约。

李超对《每日经济新闻》记者表示，由于本轮驱动工业领域涨价的主逻辑从需求端切换到供给侧，造成PPI和CPI走势不再趋同。供给侧结构性改革、环保限产等因素推动PPI上涨，但由于需求侧没有全面复苏的逻辑，因此2017年CPI没有跟随PPI显著回升。

此外，李超还表示，未来通胀最需关心的是猪价和油价两大变量。过去几年，猪价与油价由于各自原因没有呈现叠加状态，是CPI没有走高的重要原因。

预计CPI、PPI剪刀差将缩窄

PPI方面，从环比看，PPI涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，比上月扩大0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点。而2017年全年PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%，数据显示，2012~2016年期间PPI均出现下降，这也结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

李超表示，从生产资料大类来看，2017年12月采掘、原材料、加工业PPI环比分别上涨1.1%、1.2%、0.8%。相比前值，采掘业环比涨幅回落，但原材料和加工业环比涨幅上行，显示出涨价向中下游传导较为顺畅。

值得注意的是，兴业证券研报指出，供给冲击有向消费领域蔓延的趋势。燃气、农副食品加工、电力等位列12月PPI环比贡献最高的10个行业，但这些行业在过去对PPI贡献相对较小。而对PPI环比贡献排在第11位的，是与消费密切相关的医药制造行业。

对此，兴业证券首席经济学家鲁政委认为，燃气、电力和热力价格的上涨与“煤改气”、“煤改电”改革有关。而医药、农副食品等行业产品价格的上涨则与环保标准的提高有关。

例如，液化天然气（LNG）价格从2017年11月中旬开始了一轮快速的攀升过程，到2017年12月22日LNG价格创下了年内最高值10064元/吨。

鲁政委认为，供给约束对钢铁、水泥等建筑材料价格的影响将在采暖季期间持续，并可能在春节后复工时期进一步凸显。加之供给冲击已出现向消费领域蔓延的趋势，在2018年第一季度仍需警惕PPI同比超预期的风险。

从2018年全年来看，多家机构认为，PPI整体能维持涨势，但伴随着基数提高，涨幅会回落。

交通银行金融研究中心研报指出，未来大宗商品价格难以持续大幅上升，未来输入性因素对PPI的抬升作用减弱。在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。由于去产能工作持续推进，环保限产力度加大，对产品价格形成支撑。预计2018年PPI涨幅回落至3.5%左右，CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄。

李超认为，2018年PPI中枢大概率将回落、CPI维持温和上行，两者剪刀差将缩窄，有利于中游行业的利润改善，以及涨价从上中游行业向下游行业的传导。