11月工企利润增速放缓 总额创年内单月新高

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每经记者 周程程

12月27日，国家统计局发布工业企业财务数据显示，11月当月规模以上工业企业实现利润总额达到7858.2亿元，创下今年以来单月工企利润总额的新高。

不过与此同时，统计局官方和各机构对工企利润的同比增速投入了更高的关注——数据显示，11月份，规模以上工业企业利润同比增长14.9%，增速比10月份放缓10.2个百分点。而从累计值来看，2017年1~11月份，规模以上工业企业利润同比增长21.9%，增速比1~10月份放缓1.4个百分点。

对于11月单月工企利润增速放缓的原因，国家统计局工业司何平博士表示，主要受价格涨幅回落影响。

华泰证券首席宏观研究员李超认为，本月利润增速回调在意料之中，当月数据本身波动较大，不代表工业会超预期下行，不存在大幅下行风险。且内部行业轮动仍将继续，制造业中受益于PPI与CPI剪刀差收窄的下游行业利润将实现缓慢修复。

近一年来全国规模以上工业企业月度利润总额（单位：亿元）

数据来源：国家统计局，邹利制图

价格变动拉低利润增速

国家统计局数据显示，11月份，PPI（工业生产者出厂价格）同比增长5.8%，涨幅比10月份回落1.1个百分点，是今年以来回落幅度较大的一个月；工业生产者购进价格同比增长7.1%，涨幅比10月份回落1.3个百分点。

何平指出，初步测算，价格变动使工业利润同比增加约628亿元，比10月份少增约944亿元，相当于拉低利润增速13.8个百分点。

尽管11月单月利润增速有所放缓，但总体上看，今年以来工业企业效益持续改善。

从行业来看，煤炭、钢铁、化工、石油等行业新增利润多。数据显示，1~11月份，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业4个行业合计新增利润6507亿元，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为52.8%。

此外，高技术制造业增长较快，盈利能力增强。1~11月份，高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%，增速比全部规模以上工业高2个百分点；主营业务收入利润率为6.68%，比全部规模以上工业平均利润率高0.32个百分点，同比提高0.35个百分点。

各月累计主营业务收入与利润总额同比增速（%）

数据来源：国家统计局，邹利制图

上游企业利润改善杠杆率降低

在企业利润总体改善的同时，其中的一些积极因素尤其值得关注。

例如，企业杠杆率下降，经营风险降低。数据显示，11月末，规模以上工业企业资产负债率为55.8%，同比降低0.5个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为60.8%，同比降低0.6个百分点。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌对《每日经济新闻》记者表示，近期制造业领域尤其是上游领域，企业利润好转，但工业投资相对疲软。这从防范金融风险方面看是非常好的现象，说明很多企业今年利润好转以后，并没有像以往一样有钱了马上用来做投资，而是用来修复企业资产负债表，降低债务率，说明企业去杠杆领域取得了成效。

长城证券研报也指出，尽管11月工业企业利润增速有所放缓，但企业经营效率有所提升，主要体现在主营业务成本降低和利润率提高上。

数据显示，1~11月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本、费用合计为92.75元，同比减少0.5元；其中，每百元主营业务收入中的成本为85.26元，同比减少0.28元；每百元主营业务收入中的费用为7.49元，同比减少0.22元。1~11月份，工业企业主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.54个百分点。

不过，值得注意的是，11月当月单位成本有所回升。11月份，工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.52元，同比增加0.29元，改变了连续4个月下降的局面。

何平指出，初步分析，主要是因为产品的出厂价格回落，而企业部分库存原材料为前期价格相对较高时购进，一定程度影响了企业降成本进程，需进一步关注。

中下游行业利润有望回升

工业企业利润未来趋势如何？长城证券研报认为，随着PPI回落，工业企业利润增速将会进一步放缓，由于工业仍存较强韧性，放缓幅度不会太大。

从产业链上下游来看，申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，受去产能因素影响，今年上游产品价格涨幅大，受益最多，下游行业利润增长则受到压制。随着上游价格涨幅回落，产业间的利润再分配将逐渐由上游转向中下游，制造和消费领域将明显受益。

中金公司研报认为，11月工业企业库存增速继续放缓，但库存销售比大幅上升，财务杠杆率进一步下降，资金周转继续加快，预计工业企业盈利复苏和现金流改善的趋势仍在，而利润增长或将更多地从上游行业扩大至中下游行业，越过年底数据“调整”带来的扰动看，上游行业盈利继续“回归常态”，同时下游行业的利润率和议价能力开始逐步上升。

中国银行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤对《每日经济新闻》记者表示，2018年，工业企业利润恢复性增长局面可能结束，在高基数下利润增速将有所回落，但仍有保持较快增长的基础。

周景彤认为，支持实体经济发展仍是政策着力点，降税减费措施的落地实施将继续推进，企业综合成本负担将保持降低趋势。在去产能和严格的环保政策下，产品价格或维持高位。预计企业效益继续改善，这将为2018年企业生产和投资的恢复和调整争取更多空间。