投研周报 | 创业板率先展开反弹，12月份市场机会不大

2017-12-04 导读 富国大通投研中心：上周市场继续调整走势，出现分化表现，创业板的股票流动性不足。本轮市场回调后其中白马股依然有更多表现机会，中小创中部分行业和个股具有高估值弹性。近期大概率出现中小创率先反弹而主板市场随后反弹，但12月份整体市场走势并不乐观。 富国大通证券市场要闻点评 1、市场下跌，可转债套利出风险 市场已经好多年没有再见到可转债上市首日破发了，今天久立转2（代码128019，久立特材发行的第2只可转债）上市交易，盘中跌破100元发行面值，最低跌至99.68元，截止中午收盘报收99.992元，中一签（即1000元）微亏八分钱。从盘面来看，久立转2以102.77元开盘，最高交易价103.41元，开盘后一路下挫，最低跌至99.68元，当天上午收盘价99.992元，成交额4.99亿元。久立转2的发行金额为10.4亿元，可转债为T+0回转交易，即使上午卖出的全部为参与打新的投资者，那还有一半的打新投资者并没有卖出。 宁波银行公告，将于12月5日（下周二）发行可转债（简称宁行转债），发行金额100亿元。这是今年内发行规模第二大的可转债，此前3月份光大银行发行了规模300亿元的光大转债，宁波银行可转债也将是今年9月份实施信用申购后首只百亿级可转债。 富国大通认为，火爆的可转债市场受到A股下跌的影响，给近期打新债套利的资金泼了一盆冷水。今年市场走势整体平稳，下半年可转债发行量开始上升，新债上市第一天基本有20%的收益。套利的配股股东方和中签投资者在新债上市首日基本都在抛售，由于A股前期走势较好，所以抛压并未给可转债带来明显影响。近期可转债的本股价格受到市场影响下跌比较大，股价偏离转股价较多，所以破发的转债开始出现，近期做可转债套利需防范破发风险。 2、券商大集合产品将启动公募化改造“非公非私”身份有望终结 自2013年6月起，监管层不允许券商再发起大集合产品，符合条件的券商可申请取得公募基金管理业务资格开展业务（目前有12家获批公募基金资格）。而证券公司已经设立的大集合产品，按照“法不溯及既往”原则，依法受到保护和存续运作。一些券商将存续期的大集合产品合同进行修改，扩大投资范围，并且可以重新打开申购，这种做法得到了监管层的默许，所以现在市场上存续的一些大集合的产品主要是那时候存续的。 据业内人士称，当时，对于大集合的后续处理方案，监管层也给出了几个方向，包括符合条件的转为公募基金；维持集合计划形式，继续存续运作；终止集合计划；转为私募基金等。不过，对于究竟采取何种方案，监管层表示待关于现存各类理财产品的规范政策明确后，将出台相关指导性文件明确大集合的具体处理方案。 富国大通认为，如果券商大集合进行公募化改造将会影响券商资管部门的业绩，今年出台的政策让券商通道规模大幅度下降影响了券商资管的收入，而大集合资管计划对券商的收入贡献功不可没，主要因为5万的低起点，期限较短，并且普遍还是固定收益产品，所以受众人群广，规模大。我们认为随着“破刚兑”压力逐步加大，券商大集合变为净值型产品的步伐会越来越快。 3、新三板改革箭在弦上监管部门将多措并举提高新三板流动性 作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板的低准入门槛、低挂牌成本以及创新市场化制度设计，正使众多小微企业实现借力资本市场快速发展。然而，近段时间以来，由于面临流动性不足、估值功能缺失等问题，新三板服务小微企业的功能日益趋弱，新三板亟待改革的呼声也愈演愈烈。 对此，业内人士认为，随着监管层对新三板市场的不断摸索，发展问题如何解决的思路正日益清晰明确。可以预期，监管部门将多措并举提高新三板流动性，提振市场信心。 自新三板建设运行以来，挂牌企业数量实现爆发式增长，从2014年12月31日的1572家，达到2017年11月27日的11640家。在这些挂牌企业中，有的通过新三板定增募集资金实现企业快速发展，有的则是借助新三板实现转板。 富国大通认为，新三板市场虽然近几年由于交易制度的约束，造成上万挂牌企业的市场流动性非常差，未能实现市场的价格发现功能，但不能否认，新三板市场依然能够发挥它特有的作用，尤其是对股权投资机构提供了一个发现投资标的的市场。新三板挂牌企业与非挂牌企业相比信息披露更完善，财务数据更透明，好的公司可以通过增发的方式进行融资；对于企业而言，新三板规范了企业作为公众公司的行为，规范了企业的生产经营运作，只要满足条件即可以摘牌进行IPO，甚至不乏优秀的挂牌企业成为了主板市场的并购标的。 4、天然气进农家村民用气不再愁 最近几天，家住惠南镇陶桥村一组的潘林芳很高兴，她终于不用再载着笨重的液化气罐去换气了。春节来临前，一条天然气输送管道将有望直通潘林芳家的厨房灶台。自今年11月1日项目启动以来，陶桥村符合天然气施工要求的478户中，已申请安装户数达427户，占总户数的89%。 富国大通认为，随着国家绿色GDP的政策落地实施，煤改气进程加快，会导致天然气的市场需求大幅度增加，同时对LNG行业也起到了业绩推动的作用。两桶油受到天然气市场需求增加影响，会对业绩有较好的提升作用。 市场回顾与展望 1市场分析： 上周上证指数涨跌幅：-1.08% 中小板指涨跌幅：-1.11% 创业板指涨跌幅：+1.23% （数据来源：新浪财经） 上周市场继续延续调整走势，但本周市场出现了一个分化的表现，受到本周银行、保险等金融板块的继续调整影响，大盘股指数、上证指数、上证50、沪深300都出现了明显的回调，但创业板指数本周走出反弹走势，美中不足的是成交量未能有效放大，也足以说明创业板的股票出现了流动性不足的情况。 目前从市场整体估值来看，白马的估值相较于中小创的股票依然具有估值的安全边际，本轮市场回调后其中白马股依然有更多的表现机会；而中小创整体估值依然不低，但我们认为其中部分行业和个股是具有很高估值弹性的。 近期，证监会副主席方星海在中法金融论坛上致辞，其中讲到中国经济要实现从“高速增长”向“高质量发展”阶段的重要转变，必须坚定不移地全面深化改革和加快推进开放，包括资本市场领域的改革开放。所以，我们认为未来的投资机会，或者说能够给出更高估值空间的行业一定来自于上市公司质的变化，自主创新，进口替代，有一定行业壁垒的上市公司会表现得更好，其实从海康威视的发展历程上能够给我们指出一条寻找价值挖掘的思路。而周期性行业或许明年还会上涨，但由于限产、环保等因素的制约盈利增速将会持续走低，所以并不看好周期性行业的中长期投资机会。 我们认为市场短期在下跌过后会出现技术性反弹的需求，而本次市场的下跌也是结构化的下跌，之前涨幅并不大的、有基本面支撑的个股并未受到市场的影响，抗跌性非常明显，而这类股票将会吹起反弹的号角。市场近期的走势大概率会出现中小创率先反弹而主板市场随后反弹的走势，但考虑到年底资金面的情况，12月份整体市场走势并不乐观。 2热点概念 热点概念：数字货币 关注理由：据外媒报道，鉴于近日数字货币一路攀升，纽约联储主席杜德利29日表示，美联储开始考虑推出自己的数字货币。纳斯达克交易所计划在2018年推出基于比特币的期货合约，这使之成为美国第三家进军加密货币市场的交易所。此前，芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所表示，今年四季度推出比特币期货产品。 各国对比特币监管趋严，但难挡比特币持续飙升步伐，本周比特币突破1.1万美元关口，今年来涨幅超过1100%。据估计，目前比特币市值已接近2000亿美元。国际清算银行此前表示，全球央行不可能无视比特币繁荣，应当尽快界定虚拟货币所需的技术标准和法理属性，各国央行若决定发行自己的虚拟货币，将成为全球金融体系自脱钩金本位以来的最大变革。年初亮相的我国央行数字货币体系模型被认为是国际上首个法定数字货币原型。央行数字货币具有可追溯性等独特优势，落地后政府、企业、个人等多方受益，数字货币批发、高效交易系统搭建（数字钱包）等领域商业价值巨大。 热点概念：核电概念 关注理由：中核集团对外发布我国自主研发的400兆瓦低温供热核反应堆，这是目前世界在研最大的供热核反应堆，供热面积可达2000万平方米，相比燃煤供热，每年可减少烟尘排放3200吨，减少灰渣10万吨。 根据我国《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，到2020年我国在运和在建核电装机容量将达到8800万千瓦，预计至2020年将招标30台以上机组，若按照每台机组150亿元计算，则总体市场空间近5000亿元。另外，业内预计到2020年，全球将新建约130台核电机组，到2030年前将达到约300台，其中，“一带一路”国家和周边国家将占到新建机组数的约80%。我国力争2030年前在“一带一路”沿线国家建造约30台海外机组。相关核电设备供应商将受益于国内外核电建设双高峰。 热点概念：人脑概念 关注理由：日前，“国家神经调控协同创新联盟”在清华大学正式成立。联盟由清华大学、中国医学科学院、国家神经系统疾病临床医学研究中心等单位共同发起，致力于把中西医结合起来，用于大脑的研究中。 大脑已成为下一个科技界的必争之地。从2013年起，美国、欧洲和日本等相继投入巨资启动长期的大型脑科学研究项目。在中国脑计划中，认识脑是主体和核心，脑重大疾病研究和类脑计算则是两个主要研究方向。随着我国人口老龄化的加剧，脑疾病将给我国人口健康带来重大挑战，而目前，绝大部分脑疾病尚无有效治疗方法，神经调控技术作为一种在多种脑神经疾病治疗方面取得显著成绩的方法，得到了越来越多的关注。 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）