中签后争着卖 大股东成信用转债最大赢家

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每经记者 杨建 每经编辑 贾运可

可转债在我国已有二十余年历史，但如今可能迎来了最辉煌的时光。自信用申购开启后，由于不需要任何资金便能顶格申购，可转债为越来越多的投资者所熟知。又由于当下每签近乎可以无风险套利200元左右，股民亲切地称之为“免费彩票”或者“火锅奖”。

不过，在广大普通投资者为中1签挤破头，为200元左右的收益兴奋不已时，最开心的还是转债股票的主要股东。由于没有限售制约，《每日经济新闻》记者注意到，部分股东成功绕过“再融资新规”大量抛售转债套现，并且借转债大热推升股价之际，在A股市场二次套现。

这看上去皆大欢喜，上市公司成功融资，主要股东胜利套现，就连众多小散也尝到了一些甜头。整个市场风风火火，转债融资纷至沓来。可是，根据经验，可转债最终将有相当大的比例转为股票，到时大量新股蜂拥上市，最后的接盘侠又是谁呢?

转债上市后遭大股东抛售

今年9月8日证监会发布新规，将可转债发行改为信用申购。这意味着，只要有股票账户就可参与申购。根据目前可转债的上市表现，中1签后认购1手可转债的收益约为200元。

值得注意的是，转债股票原股东在申购中享有优先配售权。同时，由于可转债没有锁定期等退出限制，因此在可转债上市后便可轻松获得20%左右的收益。对此，广东辰阳投资基金经理潘怡昌向《每日经济新闻》记者表示，投资者“炒新”的热情为上市的可转债带来了巨大的流动性，无论从持有转债的价值看，还是从一二级市场的套利空间看，这种流动性都会触发原股东的减持动机。

事实上，已经有股东将减持动机转变成了减持行为。

以第一只发行信用转债的东方雨虹为例，其控股股东及其一致行动人一共配售了562.76万张可转债，占发行总量的30.59%，但雨虹转债刚上市就遭到大股东减持。如按照雨虹转债区间均价119元粗略估算，10月20日至27日，东方雨虹控股股东及其一致行动人通过减持368万张雨虹转债，短期获利逾7000万元。

在可转债市场成功套现后，部分股东借转债推高公司股价之际，在A股市场实现了二次套利。

11月3日，东方雨虹公告，公司控股股东的一致行动人李兴国，副董事长许利民，董事向锦明、张颖、张洪涛、张志萍，总工程师王新拟分别减持不超过100万股、500万股、50万股、30万股、25万股、15万股和30万股公司股票。

有意思的是，林洋能源发行可转债后，资金一到账就马不停蹄地购买理财产品。根据公司11月15日公告，公司拟使用可转债闲置资金购买两只理财产品，合计金额约10亿元。

业内呼吁限制转债套利

对于上市公司发行可转债之后出现的种种“乱象”。云起龙骧资产管理有限公司彭泱龙指出，上市公司不论是“定增”还是发行“可转债”，本质是为了上市公司的经营发展进行融资。作为大股东高管一拿到钱就减持，对公司股价会造成一定负面影响，对原有中小股东是一种伤害，建议设置合理锁定期。

上海千波资产管理有限公司黄佳告诉《每日经济新闻》记者，由于可转债的优先配售制度，公司的股东、部分高管可以通过配售获得可转债份额，也可以在后期通过换股获得股份，因此在股权和债券之间拥有了便捷的套利转换空间，基本可以做到无风险套利。但是大股东对可转债的大量抛售并不利于市场的健康发展，有必要给予适当约束。

黄佳还指出，优先向包括大股东在内的原股东配售可转债无可厚非，但大股东在转债上市后无任何限制地随意抛售，这就不合理了。

深圳前海乾元资始资产管理有限公司总经理李正指出，按照可转债发行条件来看，一些上市公司其实融资需求不是很大，所以可转债目前大部分情况下沦为大股东套利的手段，这其实有违可转债发行的初衷。可以着重从配售规则来改变现状，例如取消优先配售权，严格核定配售对象等。