资管新规推动A股降杠杆 短期可控长期利好

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（图片来源：视觉中国）

每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

11月17日晚间，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合下发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。

《每日经济新闻》记者注意到，《征求意见稿》中，涉及股市方面的规定有多条。那么，《征求意见稿》的出台会给A股市场带来哪些影响呢？

对市场长期是利好

《每日经济新闻》记者从朋友圈的刷屏中发现，资金池和杠杆限制等监管政策成为热议的焦点。部分市场人士认为，新规如果实施，短期内可能会对A股市场造成冲击，此外私募基金监管趋严也会加大市场的调整压力。对此有私募人士认为，《征求意见稿》对股市而言，短期有冲击但不改长期利好。

中国人民大学重阳金融学院万喆告诉《每日经济新闻》记者，《征求意见稿》的相关规定对于股市短期是有一个偏紧的影响，包括市场的杠杆率过高，加杠杆的链条过长，以及打破刚性兑付等。在初始阶段可能会对流动性等方面的因素有一定的冲击，这是不可忽视的。但是《征求意见稿》去掉了阻止股市健康发展的一些影响因素，如果真正实施，从长期来看对股市是利好的，更利于市场长期发展。总体来说，《征求意见稿》的规定对市场短期冲击是可控的，但是长期是利好的。

“我认为这个资管新规如果出台，对于股市的影响主要在于，这是对之前的监管作出的细化，细化到操作层面了。目前市场上一些融资杠杆资金以及场外配资、银行表外资金甚至违规资金都开始活跃起来了，而《征求意见稿》出炉，对于这部分资金来说，可能会有所限制，这部分资金可能会抽离市场，所以短期来说，对A股是有冲击的。”广东西域投资周水江指出。

西藏琳琅投资王琳告诉记者，这些新规具有降低杠杆的作用，对于一些杠杆比例较高的资金，可能会对市场形成一些抛压。虽然为了缓冲新规推出后带来的冲击，产品衔接上实施新老划断，但出现短期市场波动难以避免，投资者需做好心理准备。

杠杆牛市或难再现

《每日经济新闻》记者注意到，《征求意见稿》规定，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例。此外发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。

对比来看，上述规定要严格于以往的私募管理规定，这也意味着，以后私募机构在股市行情好时不能再通过加杠杆放大收益了，杠杆牛市或难再现。对此也有不愿具名的私募人士指出，在以前很多机构买了债券后是可以进行质押融资的，这些质押融资出去的钱，有不少可以进入股市。不过以后机构要想再通过加大杠杆来博取超额收益可能会很困难，在《征求意见稿》中规定了固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，机构通过持有债券再质押的“杠杆”交易就行不通了。

上海千波资产束其全则告诉《每日经济新闻》记者，从长期看，这是我国对金融资管产品统一监管的整体战略，是金融进一步服务实体经济的重大举措，将对股市和债市形成长期重大利好。从短期来看，由于以前同类资管业务的监管规则和标准不一致，造成股市债市存在发展不规范、监管套利、多层嵌套的问题。随着原有资管产品逐步到期，新设立的资管产品将按照资管新规规范设立和运作，将消除上述不利影响，尤其是《征求意见稿》对公募产品和私募产品的负债比例作出明确的规定，对规定收益类、权益类、商品及金融衍生品类以及混合类产品制定更加严格的比例限制，将大幅度削减高级资产的规模和复杂性。