利润和规模博弈：谁在动基金公司的奶酪？

每经编辑 每经记者 李蕾    

每经记者 李蕾  每经编辑 肖鴻月

近日，行业里一些微妙变化引起了《每日经济新闻》记者的注意——公募基金纷纷发布与直销渠道相关的公告。

有的公司降低了首次申购、追加申购等业务的单笔最低限额，由之前的几万元调整至100元、10元；还有则增加能在直销渠道快速赎回的基金，或是将基金快速取现申请的每笔份额下限调整至0.01份（含）。

种种迹象表明，基金公司不约而同地在加强直销渠道的功能。事情其实并没有看上去那么简单，背后有着怎样盘根错节的原因？对咱基民来说，性价比更高的买基金渠道，到底是选直销还是代销呢？

上第三方平台赚钱？不存在

这里，我们把购买基金的渠道简单粗暴分为“直销”和“代销”。

所谓直销，主要是在基金公司柜台、官网、APP等渠道买卖基金；而代销又可以分为银行柜台及网上代销、券商网上代销、场内交易平台和第三方平台代销等。

既然分为了直销和代销，那个中自有区别。一位大型公募人士介绍，差异最大的莫过于各个渠道的费率。

“通常情况下，中小银行的费率在6～8折、券商4～6折。如果是通过基金公司直销，那当然只能购买该公司的产品，不过好处也很明显——费率便宜且经常有各类活动，还可以在不同产品间进行转换。第三方销售机构的折扣也比较低，操作更加方便，所以很多投资者选择在这些平台上买。”

因为发展的历史原因和对投资者教育的欠缺，公募基金对于银行等代销渠道高度依赖，一直是不争的事实。这一点从基金公司每年的利润和费用情况便能一窥——Wind数据显示，从2011上半年~2014上半年，基金管理人整体支付客户维护费占基金管理费收入比例逐年增加，依次为17.87%、19.06%、20.18%和21.44%。

这里要解释一下这个隐晦的“客户维护费”。上述大型公募人士对《每日经济新闻》记者表示，在基金运作中主要会产生两大类费用，一是销售过程中由投资者自己承担的费用，如申购费、赎回费、转换费等；二是基金管理过程中发生的费用，如基金管理费、基金托管费、信息披露费等。为了提升销售机构的积极性，基金公司会将管理费收入以一定比例提成给销售平台，这就是通常意义上的尾随佣金，即客户维护费。

那这个“尾佣”占基金管理费比例会是多少呢？

一位沪上公募人士透露，管理费一般要拿出35%～40%分给代销机构，一些强势的银行和第三方流量平台要给到50%，而申购赎回费、销售服务费等几乎是全部给代销渠道的，“这个是行规”。

虽然从2015年开始，基金公司客户维护费占基金管理费的比例首次出现了下滑，并在此后两年间持续降低。不过从2016年底的情况来看，单家公司这一比重在30%乃至40%以上的仍不在少数，中小型基金上表现得更为明显。大型公司在这项花费上的支出就更大手笔了，一年维护个4亿、5亿元的不在话下，只不过似乎对提升年利润没啥作用，华丽丽地亏损超过100亿元的也是这些“壕”。

这样说来，在第三方平台等代销渠道上线，岂不是门亏本生意？基金公司们到底在打什么主意？

利润与规模博弈：坚定站规模仍是多数

站在金融金字塔顶端的公募基金一向被视为日进斗金的“大户”，能在他们身上“薅羊毛”可是不容易，但一些第三方平台却做到了。

上述沪上公募人士一语道破，“很简单，规模是一切，没规模哪有利润？尤其是自带流量的平台，基金公司上去基本都是要规模不赚利润的，所以只要规模冲上去，尾佣给得多也就认了。”

另一位华南公募人士对此表示了认同，并进一步阐述了自己的逻辑——肯定是先有规模再有利润，有规模才有管理费收入，有收入才能扩大规模，“是这样循环的”。

不过上述大型公募人士也表达了对第三方平台的不同意见，他指出，流量大的强势平台分走了基金公司的一块蛋糕，“有的平台比较狠，会收到80%左右”；而其他流量小的弱势平台，费用收得低也没有意义。所以即便利润低，众人也会抢着上大平台。

以上这些，大概是公募行业对于代销这件事的态度缩影。在这场利润与规模的博弈中，前者以显著优势取胜。

一位不愿具名的基金评价机构人士告诉《每日经济新闻》记者，对于公募基金公司来说，其收益来源主要为基金管理费，这主要取决于两个方面：产品规模和管理费率，规模大了管理费才能增多、高费率带来高收入。“不过近年来的数据可以看出，同基金公司管理费收入增加相比，基金公司支付的客户维护费增加幅度也很大，这使得基金公司管理费带来的收入有相当部分都被渠道吞噬了。”

说到这里，很想给出一个中肯的建议：直销渠道买基金其实才是性价比最高的方案。为什么呢？

最重要的原因当然还是费率。经过记者的亲身测试，直接使用一些基金公司的APP买入其支持的货币基金，再用该货基来支付购买其他基金，手续费可以1折甚至免去费用。这种操作可以即冲即买，也不影响资金的流动性，交易金额大的话能省去不少申购费用，何乐而不为？

为了避免广告嫌疑，我们就不说具体的APP了，不过很多基金公司的直销渠道都有这样的功能，大伙儿不妨一试。