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美元指数跌幅超9% 美元牛市行情终结?

21世纪经济报道 丨陈植 2017-08-05 09:13:58

截至8月4日18时,美元指数徘徊在92.72附近,这意味着美元指数今年以来的跌幅超过9%。

多家投行最新报告显示,美元指数跌破91,或许只是时间问题。在美联储年底加息不确定性增加、美国总统特朗普经济政策迟迟不能落地、欧洲经济复苏前景开始强于美国、美国面临国债违约风波的多重压力下,美元指数还有进一步下跌的可能。

美元指数“内外交困”

在多位外汇交易员看来,过去一个月美元指数之所以连续跌破96、95、94、93四个关键整数关口,最主要原因就是原先支撑美元强势的最后一棵“救命稻草”——美联储鹰派加息步伐正变得悬而未决。

随着美国近期通胀数据持续低迷,美联储内部围绕鹰派加息步伐(年内加息一次、明年加息三次)正出现重大分歧。

美国圣路易斯联储主席Bullard近日表示,基于美国通胀低迷前景,他不会在短期内支持美联储进一步加息。

“考虑到原先美联储内部对年底加息没有异议,这种分歧令金融市场大幅调低美联储年底加息的几率。”Allianz Investment Management策略分析师Charlie Ripley向记者分析说。芝加哥商交所CME的联邦基金利率期货最新交易数据显示,多数交易员认为美联储会在12月加息的概率一度降至49.1%,低于50%的分界线。

在他看来,这也导致金融机构不得不对全球各类资产重新估值。具体而言,此前全球金融机构已将美元年底加息、明年三次加息的利差扩大效应计入各类资产估值,如今美联储年底加息不确定性骤增,基于风险防范考量,他们不得不重新调整美元资产的估值,首当其冲的,就是鉴于美元利差优势缩水而降低美元资产头寸。

这已经引发大量资金开始从美国科技股流出。

记者获得投行数据显示,7月28日当周,追踪纳斯达克100指数的美股ETF——PowerShares QQQ Trust Series 1的资金流出规模高达37亿美元,创下2007年11月以来的最大值。

“一方面不少机构认为美国科技股此前涨幅过大,有必要获利了结锁定收益;另一方面美元年底加息悬念再起导致美元利差优势趋于缩小,让越来越多资金开始脱美入欧。”Charlie Ripley分析说。

目前全球金融市场的新趋势,是越来越多金融机构更愿押注欧洲经济复苏前景强于美国,以及欧洲央行很快启动收紧货币政策步伐,令欧元与美元的利差进一步收窄,从而大幅提升欧元资产估值。

近日,用于衡量外汇市场同期限、同品种、同价差的看多、看空成本高低的欧元兑美元六个月期10 Delta Risk Reversal数据创下过去8年以来最高值,表明金融市场对欧元广泛看好。

与此对应的是,7月中旬欧元净多头合约名义价值一度升至114亿欧元,创下2011年5月以来的最高值,而美元净空头头寸也飙升至77.86亿美元,创下2013年2月以来的最高值。

“由于欧元占据美元指数约2/3权重,若欧元多头头寸持续增加推动欧元汇率上涨,美元将承受更大的下跌压力。”Charlie Ripley指出。如此美元指数身陷内外交困的局面,跌破91似乎并不遥远。

特朗普政策不及预期

除了美联储年底加息几率下跌与资金脱美入欧,另一个直接触发美元牛市行情终结的导火索,就是特朗普经济政策迟迟未落地。

“此前美元指数之所以创下103.78的年内高点,就是因为市场普遍看好特朗普万亿美元基建投资计划、税改等经济政策能助推美国经济强劲增长,但如今特朗普政策落地举步维艰,令市场失望情绪正迅速传染到美元身上。”Charlie Ripley表示,“这令7月以来美元指数连续跌破4个整数关口,却不见机构抄底”。

尤其是近期特朗普税改政策(主要包括大幅降低企业所得税率、对企业利润汇回国内征收一次性优惠税率两大措施)难以顺利落地,充分凸显特朗普政府与美国国会之间存在的巨大矛盾,令金融市场纷纷押注9月美国政府未必能顺利通过国债上限调高协议,进而使美国政府陷入债务违约困境。

“如今,不少对冲基金提前进入避险模式,即远离美元这个高风险货币,转而投资其他非美货币或黄金避险。”多位美国对冲基金经理告诉记者。这导致近期美元空头头寸在不断增加,甚至不少机构开始买入沽空美元的远期交易对冲美元大幅贬值风险。

值得注意的是,上周特朗普在接受媒体采访时表示:“我喜欢美元不过于强劲,因为强势美元会导致许多坏事发生。”

记者多方了解到,特朗普这番表态,被金融市场广泛解读为他已经着手调整此前的经济政策,即从此前的强势美元、鹰派加息转向鸽派加息与弱势美元。

究其原因,一方面特朗普希望美元贬值能缓解巨额贸易赤字,提振出口竞争力,由此推动美国经济摆脱增速放缓的困扰;另一方面他的减税政策需要辅以削减财政开支或宽松货币政策才能见效,否则会引发利率过快上行,导致美国身陷严重赤字和经济衰退困局。

“这也让多数对冲基金更有底气沽空美元套利,终结延续多年的美元牛市行情。”Marc Chandler直言。(本文有删减或改动)

来源:21世纪经济报道陈植

责编 曾建辉

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