每日经济新闻专访野村证券中国首席经济学家赵扬、渣打银行大中华区首席经济学家丁爽 两季持平6.9%均超去年最高增速 实现全年目标游刃有余

每经记者冯彪 国家统计局昨日发布的数据几乎超出所有机构预期——今年上半年，国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度来看，今年一季度和二季度中国经济均同比增长6.9%，这也意味着中国经济增速已连续8个季度保持在6.7%~6.9%的区间。 概括上半年经济运行的特点，国家统计局新闻发言人邢志宏称，中国经济稳的格局更加巩固、好的态势更加明显。 上半年，投资增速稳中略缓、房地产开发投资增速放缓，但是工业生产加快，企业利润快速增长，服务业较快增长，景气度持续提高，进出口快速增长，外贸结构改善。在经济增长支撑因素转变、增长动能转换背后，中国经济结构优化向好。 当前哪些因素正在成为新的增长因素，未来走势如何；在去杠杆背景下，未来宏观政策如何应对？针对中国经济的热点话题，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者专访了野村证券中国首席经济学家赵扬和渣打银行大中华区首席经济学家丁爽。 实现全年增长目标游刃有余 NBD：今年上半年中国经济增速6.9%，比去年实现小幅反弹，您认为哪些因素支撑了中国经济增速的稳定？ 丁爽：二季度再次达到6.9%的增速，为实现全年经济增长目标创造了很大回旋余地，后期即使经济增长稍微弱一点，要实现全年增长目标也不会有太大问题。 上半年第一个支撑因素是出口增长明显改善，PMI新出口订单连续7个月在50%以上，工业品出口交货值近几个月增长率在10%以上，说明外需还是比较稳固，而且还能持续一段时间。第二个是服务行业增长，服务业增加值占到GDP的50%以上，上半年，全国服务业生产指数同比增长8.3%，而且这部分增长是一个自身性增长，并不是靠政策刺激的增长。另外，今年地方财政收入增长，上半年基础设施投资增长21.1%，说明基建投资资金还是相对充裕。这是支撑经济增速的3个积极因素。 赵扬：前两年在房价上涨、销售加速的推动下，房地产投资从2016年一季度开始反弹并在全年维持较强水平。另外，经历多年的经济衰退之后，美国和欧洲经济先后在过去几年中开始出现复苏趋势，扭转了过去3年我国出口增速下滑的态势，我国出口增速从2016年下半年开始反弹。 NBD：对于目前中国经济是否进入新周期，市场有不同的看法。您认为目前中国经济处在一个什么样的周期？ 赵扬：我认为中国经济仍然处于长期增速放缓的阶段。我国目前储蓄率和投资率已经跨过了长期高点，仍可能继续下降，在这个阶段，经济增速大概率仍将放慢。其中，房地产投资尤其重要。目前房地产投资8%以上的同比增速恐怕是难以持久的。房地产投资增速在长期中仍可能逐步下行。 丁爽：今年一二季度增长受益于库存周期，从去库存到补库存，但是补库存到这个阶段很可能已经接近尾声，接下去进一步推动经济增长的动力相对前期可能偏弱一些。如果支撑增长的因素有所减弱，那么下半年经济增速可能会略低于上半年。 投资放缓有益于经济结构优化 NBD：您如何判断下半年中国经济的走势，随着投资等数据出现回调，下半年中国经济可能面临哪些不利因素？ 丁爽：从投资角度来看，房地产投资走弱的状态比大家预想得要慢，滞后比较长。 房地产调控在今年上半年收得比较紧，有一些城市不仅仅是限购，还限售、限贷，资金方面会影响到住房抵押贷款和房地产商获得贷款，房地产商从债券市场发债也更加困难。所以房地产的投资可能会对固定资产投资形成一个拖累。 消费方面面临两方面挑战：一是因为小排量汽车优惠政策到期以后，汽车销售量增长率下降；二是房地产的销售增速放缓，会影响到家具、家电和建材、装修、装饰这方面的消费。另外，大家讨论得比较热烈的是金融去杠杆对实体经济产生的影响，现在不仅是银行同业市场利率上升，债券发债利率同样出现了上升，从银行贷款利率也有上升迹象。 赵扬：经济发展不仅涉及速度，还涉及结构和质量。从经济增速而言，投资和房地产销售放缓，无疑将带来下行压力。但是从经济结构而言，投资占比从高位适当回落，是结构调整的题中应有之义。 我国投资率仍然位于45%左右的高位。投资所依赖的信贷扩张和债务增长，已经带来了经济运行中的风险。而房地产销售过去两年的增长也导致房价高位运行，脱离了收入增速的支撑，带来一定的金融风险。 从这个角度上说，投资和房地产销售放缓，对经济结构优化是有益的。房地产市场的冷却和金融去杠杆带来的信贷条件收紧，可能带来增速放缓，但也同时降低了金融风险，不能绝对说有利还是不利。 货币偏紧符合经济转型要求 NBD：上半年金融监管趋严，M2增速创历史新低，您认为这产生了什么影响？目前市场普遍反映流动性偏紧，下半年货币会适当宽松吗？ 赵扬：银行信贷增速和社会融资总量的存量增速并没有放缓，也就是说，银行和广义金融部门给实体经济的融资增速基本保持稳定。因此，M2增速的放缓可能主要由于金融去杠杆所带来的金融同业存款增速放缓。 但与此同时，以企业活期存款为主的M1增速从去年的高位大幅下滑，目前15%的同比增速在未来还可能继续回落，这有可能会进一步拖累M2增速。因此，金融去杠杆似乎还是对企业部门的流动性产生了影响。 但未来货币进一步宽松的可能性并不大。中国经济从投资向消费转型的过程中，货币政策比较适合偏紧。投资需要借钱，消费则主要依靠收入。理由很简单，大手笔借钱投资至少积累了资产（资本），有利于提高未来收入，但如果大手笔借钱消费，则是在提前消费未来收入，如此经济没有未来，将导致危机。当然偏紧的货币政策，也将带来经济增速的放缓，但只要不是在短时间内大幅下滑，并不需要担心经济增速放缓。 丁爽：M2的概念已经很多年没有改了，现在M2的定义就是活期存款加定期存款。在金融深化过程中，我们看到理财产品在很大程度上也是存款替代品，特别是保本理财产品，实际上相当于是存款，没有加入到M2当中。所以单单关注M2，意义不是太大。 当前社会融资总额增长率还是比较高，表明金融对实体经济依然提供了比较充分的信贷。我觉得市场不必过分担心出现流动性，突然出现流动性收紧的情况不太可能发生。不过未来资金成本可能会略微高一点。 NBD：全球主要经济体都出现复苏迹象。您如何评价下半年中国经济面临的外部环境？对中国经济有哪些影响？ 赵扬：目前来看，欧美等发达经济体的复苏，对中国的出口起到了拉动作用，中国今年以来经济增速表现良好，出口的回升功不可没。全球经济复苏的环境对中国经济将逐步产生正面影响。但是，中国所面临的外部不确定性还很大，出口的回升也可能出现反复。 丁爽：美国经济虽然没有想象那么强，但总体来说它的就业状况、经济增长还是比较稳定。欧洲央行调高经济增长预期，以前大宗商品急剧下滑的情况应该不会出现。预期美联储今年还会有一次加息，2018、2019年也同样可能会有，我预期美国的利息水平会达到3%左右。 美国现在失业率降得很低，说明产能利用比较充足，意味着它的经济增长跟它潜在水平中的差额已经比较小，所以它进一步快速扩张余地比较小。从这个因素来说，我觉得美联储到2019年一直持续加息的余地不是太大，对中国压力相对不会特别大。所以我们觉得更重要的是要维持人民币汇率稳定，防止资本外流。