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你懂基金为啥下调估值吗?没几个讲清楚的……

每日经济新闻 2017-07-12 19:26:42

每经编辑 每经记者 陆慧婧    

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每经记者 陆慧婧  每经编辑 肖鴻月

近期,基金公司下调乐视网估值的事儿,已经横扫了《每日经济新闻》记者的线上线下社交圈。说实话,看到“下调估值”四个字已经有点反胃。

不过随着愈多的基金公司加入调整估值队伍,“调整估值”、“按照3个跌停或4个跌停调整估值”等系列专业术语也进入了咱们普通基民的视野。

相信有不少基民朋友一定有疑惑——这个“铺天盖地”的基金公司调整估值到底是什么?估值为什么要进行调整?对我买的基金有什么影响?我们就试着用有限的知识给大家讲讲。

一、何为基金公司调整估值?

基金公司调整估值是指,在进行基金净值估算的时候,基金公司对估值当天没有市价的投资品种,如停牌股票,给它的价格进行技术调整。

所以,就有了近日多家基金公司陆续下调乐视估值——天弘基金、国海富兰克林、银河基金、长安基金等对乐视网估值22.37元/股(相当于3个跌停);国寿安保基金、诺安基金等对乐视网估值为20.13元/股(相当于4个跌停)。

二、调整估值方法几何?

在《中国证券业协会基金估值工作小组关于停牌股票估值的参考方法》文件中,提出了指数收益法、可比公司法、市场价格模型法以及采用估值模型四种方法。

一位基金公司会计部人士对《每日经济新闻》记者表示,停牌上市公司基本面未发生重大变化时,行业普遍采用指数收益法对其估值,以反映大盘的系统性风险。在指数收益法中,业内普遍采用的指数为中证指数有限公司提供的AMAC行业指数。

计算公式为:某估值日调整后价格=停牌价格×(该估值日所属行业对应行业指数收盘价/停牌日前一日所属行业对应行业指数收盘价)

举个例子,中邮基金在4月18日公告称,自4月17日起,对旗下基金持有的乐视网采用“指数收益法”予以估值。乐视停牌前一个交易日(4月14日)收盘价为30.68元(乐视网属于AMAC信息技术指数成分股),4月14日AMAC信息技术指数=3482.75,6月30日AMAC信息技术指数=3250.95,以此计算,乐视网2017年6月30日调整后价格=30.68元×(3250.95/3482.75)=28.638元。

而若是上市公司基本面出现重大变化,基金公司就得采用其他方法对停牌股重新估值。

上述基金公司会计部人士表示,近期基金公司对乐视以“3个跌停”或“4个跌停”进行估值的方法,并不属于上述四种估值方法,属于“黑天鹅”事件,如果硬要套的话,只能算是采用了估值模型进行估值。

三、什么情况下,基金公司需要进行估值调整?

根据证监会2008年发布的《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》有关规定,对存在活跃市场的投资品种,如估值日无市价,且最近交易日后经济环境发生重大变化,或证券发行机构发生影响证券价格的重大事件,使潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值影响在0.25%以上,应参考类似投资品种的现行市价及重大变化等因素,调整最近交易市价,确定公允价值。

仍以乐视网为例,假如6月30日,某基金持有乐视网10万股,该基金当日的资产净值为2400万元。估值调整占前一估值日基金资产净值比例=估值调整额/基金6月30日资产净值=(28.638-30.68)×10万股/2400万元=-0.85%,超过0.25%的范围,该基金就得进行估值调整。

换句话说,即使某只基金持有停牌股,但影响程度未超过0.25%,就不需要对其进行估值调整。

“0.25%是必须遵守的。假如按市面上极端调整4个跌停来算,对基金净值的影响未超过0.25%,基金公司可以不公告;反之如果3个跌停板就超过0.25%,基金公司必须公告。这里面最大的因素在于,基金经理和研究员对停牌股价格重估给基金净值带来的影响程度。”上述基金公司会计部人士称。

四、哪些类型基金需要进行估值调整?

细心的基民朋友可能发现,在近期基金公司发布的估值调整公告中,有类基金尽管持有乐视,但无需进行估值调整,那就是ETF(交易型开放式指数证券投资基金)。

例如,易方达基金近日发布公告称,自7月7日起,对旗下证券投资基金(ETF除外)持有的“乐视网按照22.05元进行估值;对易方达创业板ETF联接基金持有的易方达创业板ETF、易方达深证100ETF联接基金持有的易方达深证100ETF,在其当日份额净值的基础上,考虑其持有的乐视网采用22.05元估值的影响,并按此调整因素进行估值”。

这也意味着,易方达创业板ETF不需要进行估值调整,而易方达创业板ETF联接基金则需调整乐视估值。

“ETF有着特殊的交易机制,可以用一篮子股票申购ETF份额,不受交易价格影响。而ETF联接基金必须用现金申购,所以仍像其他普通基金一样,需要调整估值。”一位基金公司市场部人士介绍。

“除ETF外的所有基金都需要估值调整,而ETF不需要,源于2007年各大基金公司建议会里对ETF不进行估值调整,证监会回复无异议,但没有具体下发规定,就成为业内一个约定俗成的共识了。”上述基金公司会计部人士告诉《每日经济新闻》记者。

五、基金估值调整会产生哪些影响?

其实基民朋友们最关心的,莫过于这些基金调整估值对自己买的基金会又什么影响?

马上来划重点:基金净值。

部分基金重仓股因重组等原因长期停牌,若持股价格在基金净值估算中一直按停牌前价格计算,但在股票停牌期间全市场大幅下跌,一旦停牌个股复牌,大概率会大幅补跌,基金期间一直未进行估值调整,股票复牌后按最近交易价格计算,基金净值就将出现大幅下跌,对基金净值造成瞬间冲击。

此外,在停牌股未复牌前,则造成重仓持有的基金净值虚高,不少基民因担心复牌后基金净值下跌而提前赎回基金。在原有估值方法下,对基金持有人利益不公,复牌前赎回的基金持有人能以较高的价格赎回,而对持有至复牌之后的持有人造成损失,所以基金应对停牌且对净值产生较大影响的股票进行估值调整。

不过需要一提的是,基金公司普遍不会对有重大利好预期的个股向上调整估值。

“向上调整估值,会有投资者提前赎回基金兑现利好,万一调整估值幅度过高,基金公司对已经离开的投资者很难追回资金,对依旧持有的也会产生利益分配不公现象,很难摆脱利益输送的嫌疑。例如当年南北车合并,市场普遍存在利好预期,重仓持有南北车的基金普遍采用暂停申购的方法,防止投资者申购基金进行套利,摊薄原基金持有人收益。”上述基金公司市场部人士介绍。

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