时代院线IPO被否： 票房放缓银幕数趋于饱和 与“大哥”抢一席之地难上加难

每经编辑 牟璇    

每经影视记者 牟璇

每经影视编辑 温梦华

尽管中国影视产业始终在蓬勃发展，但在票房增长趋势明显放缓的背景下，现在要挤进资本市场的传媒影视股越来越难了。近期，正在排队IPO的时代院线被宣布首发未获通过，这家立足杭州、依靠老品牌效应的院线公司最终未能站在资本市场的舞台上。

被否决的同时，证监会还对时代院线提出了15则问询，要求时代院线方面进行补充说明。不过，对于时代院线这家毛利率逐年下滑、行业竞争力趋弱的老牌院线企业来说，如今确有不少函待解决的痛点。

▲《主板发审委2017年第82次会议审核结果公告》

地位尴尬难进第一梯队

5月31日，证监会网站“主板发审委2017年第82次会议审核结果公告”显示，时代院线（首发）未通过。

同时，证监会还提出了15点问询，要求公司代表进一步说明。

这15点问询包括：

行业增速放缓下发行人提出的应对措施；公司包括分账比例、上座率、影院平均利润贡献等业绩指标下滑的应对措施；关于公司发行放映业务、影院投资业务、广告业务等补充说明；以及经营业绩是否对政府补助存在重大依赖等问题。

事实上，从时代院线的招股说明书来看，在中国电影经历多年增长后开始趋缓，银幕数已经全球第一的背景上，时代院线在整个行业中并不处于第一梯队，且财务数据表现也不尽如人意，这样的公司确实需要进一步“努力”或才能够进入资本市场的大门。

在继万达电影成为院线第一股之后，一众院线企业也试图撬开IPO的大门，横店影视、时代院线、金逸院线等相继披露了IPO招股说明书，准备排队上市。

而时代院线则不幸成为这三家排队院线公司中第一家折戟的公司。此次每经影视（微信号：meijingyingshi）主要从行业整体竞争现状来剖析时代院线IPO的一些切实存在的难题。

首先，时代院线在行业中的地位如何？

根据时代院线5月19日更新的招股说明书显示，公司业务为电影的院线发行与影院放映，具体包括向旗下影院发行电影、经营管理旗下影院及影院的投资、开发和建设等。

截至2016年12月31日，公司院线共拥有219家已经开业的影院，其中控股影院24家、参股影院26家、加盟影院169家，横跨浙江、江苏、上海等国内18个省份及直辖市。

而从市场份额来看，时代院线2015年排在第九位，实现票房15.66亿元，市场份额3.57%；2016年依然居第九位，但占全国城市票房份额下降为3.18%。

尽管勉强挤进前十，但中国院线产业的特点在于，全国48条城市院线，集中度不高，而前五家院线公司就占到市场份额超过40%，已经形成以万达院线、中影星美、大地院线为第一梯队的院线阵营，而这些院线得愈加强大也使得不少院线的生存压力巨大、面临的竞争也日益加剧。

行业放缓背景下毛利率逐年下滑

并且，时代院线虽然排名靠前，但一方面多为加盟影院，另一方面作为老牌院线份额逐渐被压缩，影院需要更新换代的现实也摆在面前。

招股说明书中，时代院线也坦言：时代院线下属仅一家参股影院拥有IMAX放映厅，需要在现代化设备的超大型影院建设方面尽快提高。下属影院多数存续的时间较为久远，设备需更新换代，观影环境也待翻修，以留住影迷并吸引更多的观众。

另一方面，在中国电影产业蓬勃发展的这些年中，全社会对投资电影的热情高涨，对现金流相对稳定的影院的投资更是达到顶峰，在经过多年爆发式增长的屏幕背后，单银幕产出下降也较大影响了院线的盈利能力。

根据《2016中国电影市场报告》数据显示，2016年我国银幕数达到4.15万块，中国已经成为全球拥有银幕数最多的国家。但银幕数最多的欢喜背后，是单银幕回收能力的下降。2016年，我国单银幕产出109.6万元，同比下跌了21%。

与此同时，中国电影票房在经过多年的快速增长后，2016年也出现了瓶颈，全年票房增幅仅为3.73%，创出近十年新高。

无论是银幕数暴涨后趋于饱和、单银幕数下滑，还是全国电影票房出现瓶颈，这都对身处第二梯队的时代院线要实现高速发展增加了难度。

与此同时，时代院线的业绩表现也不尽如人意，数据显示，2014年~2016年，公司净利润分别为3994.40万元、4334.78万元、3356.28万元，存在一定波动。而2014年~2016年销售毛利率分别为33.94%、32.72%、30.12%，呈现逐年下滑的趋势。