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流动性重回“紧平衡”状态 同业存单监管政策 成债市命门

21世纪经济报道 丨黄斌 李卓亚 2017-02-14 09:30:24

情人节前一天,央行给市场送了一个小礼物,时隔6个交易日,央行再次在公开市场开展逆回购。此外,记者获悉,在短期资金面无忧的同时,市场人士普遍对另一个盘旋在债市上空的阴霾——同业存单的监管方向感到担忧。

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情人节前一天,央行给市场送了一个小礼物。

2月13日,央行在公开市场开展总量为1000亿元的逆回购操作,其中7天期200亿元,14天期300亿元,28天期500亿元,中标利率分别为2.35%、2.50%和2.65%,与上期持平。当日,公开市场逆回购到期的资金规模为1900亿元,净回笼资金为900亿元。

时隔6个交易日,央行再次在公开市场开展逆回购。在过去6个交易日里,央行在公开市场净回笼的资金规模已达6250亿元,与春节前投放的临时流动性便利操作(TLF)规模相当。

2月13日,国债期货涨幅较大,现券则表现平淡。其中,10年期国开活跃券160213和10年国债活跃券170004的收益率均小幅下行;10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.46%报94.750元;5年期主力合约TF1706收盘涨0.26%报98.275元。

“实际上债市回暖跟资金面关系不是很大。这段时间的资金面,特别是短期资金比较宽松;跌多了,有些配置盘可能就进场了。”华南某银行资管部投资经理对21世纪经济报道记者表示,对于接下来将要到期的“天量”资金,预计央行将会通过公开市场操作继续回笼资金,让流动性回到“紧平衡”状态。

多位接受21世纪经济报道记者采访的买方、卖方人士也都认为,货币政策方向已确定,未来资金面“中性偏紧”的局面将延续,且“只会更紧,不会放松”。

21世纪经济报道记者获悉,在短期资金面无忧的同时,市场人士普遍对另一个盘旋在债市上空的阴霾——同业存单的监管方向感到担忧。

逾1.6万亿资金本周到期

Wind数据显示,本周(2月13日至17日)将有9000亿元逆回购到期,2月15日将有1笔规模1515亿元的MLF到期,加上央行曾于1月20日对数家大行开展约6000亿元临时流动性便利操作(TLF),到期资金总量超过1.65万亿元。

对于1月20日开展的TLF,目前市场普遍预期,央行对其进行续作的可能性非常低。

“参考节前MLF到期未续作,上周连续6日央行未进行公开市场净投放后,周一又回笼资金,可以看出,央行在资金投放态度上明显偏紧。”天风证券固收分析师孙彬彬认为。

“债市资金面在两会前应会保持平稳。”国泰君安固收部董事总经理周文渊表示。21世纪经济报道记者采访的多位分析师、投资者亦持类似观点。

尽管资金面在量上保持平稳,但央行在2月3日上调SLF、OMO(公开市场操作)利率后,被部分市场人士解读为在货币市场变相“加息”,债市正在承受去杠杆的压力。

华创资管部总经理屈庆认为,上周是春节后第一个完整的交易周,市场利率先在OMO利率上调的影响下上升,然后在“央行会有流动性措施、债券发行缩量”等传言的影响下又出现明显下降。最终和春节前的市场相比,短期利率上行幅度大,长期利率冲高回落,变化不大。

同业存单利率节节攀升

Wind数据显示,上周债市出现一轮先跌后涨的行情。上半周中长期债券收益进一步上升,10年期国债收益率一度触及3.5%,10年期国开债收益率一度上升到4.2%,已高于去年12月份市场极端冲击时的水平。

“现在投资者在操作上都比较谨慎,偏向于配置短久期资产,都担心央行还会出台金融杠杆政策,因此中长期债券抛的比买的多。”北京某公募基金投研人士对21世纪经济报道记者说,“后来市场又受到一些利好传言的影响,涨了一些回来。”

屈庆在2月11日发布的研报中透露,与其交流的银行领导等业内人士,普遍担心同业存单的监管方向。

“同业存单的规模已经足够大,成为中小银行主动负债的主要手段,如果它被管住了,同业链条的源头就没有了,去杠杆的压力会更大,债券市场的命门也就在于此。”其在研报中表示。

Wind数据显示,目前同业存单的存量规模约为6.5万亿元;近期300余家银行公布了今年同业存单的计划发行量,总规模超过13万亿元。

“之前有传出同业存单将被视为同业负债进行监管的消息,大家比较担心理财新规会将把这部分纳入。如果靴子落地,央行MPA的考核倒在其次,同业存单受到127号文严格限制才是大问题。”北京某券商分析师对21世纪经济报道记者表示,大量中小银行此前通过同业存单迅速做大负债,不少银行已超出127号文规定的限制。

2014年多部委联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》(银发[2014]127号)要求,“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一。”

此外,上周市场传言同业存单纳入同业存款的新老划断。对于这一传言,屈庆指出:“由于同业存单都是1年内的,新老划断并没有真正缓和去杠杆的压力,只是延后了这种压力。”

尽管监管部门的政策尚未落地,但眼下,银行正在忍受同业存单利率的节节攀升。

中金公司陈健恒研究团队上周末指出,同业存款和同业存单的利率从去年12月份开始已经大幅上升,3个月同业存单的利率目前已经上升到4.4%附近,仍高于3个月Shibor4.17%的水平,即使同业存款或者同业存单利率不再进一步上升,那么3个月Shibor利率也可能会小幅补升,上升至4.2%-4.3%水平。

至2月13日,3个月期Shibor已进一步升至4.2029%。

陈健恒团队指出,由于存量有6.5万亿的同业存单需要滚动融资,随着这些存量负债陆续到期,2016年低成本的同业负债将会被置换为目前高成本的负债,使得银行的整体存量资金成本抬升。

责编 李晃

原标题: 流动性重回“紧平衡”状态 同业存单监管政策 成债市命门

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流动性重回“紧平衡”状态

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