委外资金要求私募投顾出20%安全垫， 杠杆最高还可以到1:4

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每经记者 黄小聪 每经编辑 吴永久

委外资金，无疑是2016年资本市场的热词之一。其触角的范围遍布基金公司、基金子公司、券商、私募等主要资产管理机构。

据济安金信基金评价中心的统计显示，截至2016年末，委外定制基金的总数量约为633只，资产总规模约为10753.5亿元。这还仅仅是公募领域的数据，而委外资金在私募领域的扩张同样不容小觑。

刚进入2017年时，火山财富（微信号：huoshan5188）记者就已经了解到，委外资金开始在寻找各种投资路径，包括城商行在私募FOF领域的试水。近期，记者又再次注意到，不少券商机构在为银行委外资金寻求私募对接，一方面对安全垫要求不放松，另一方面杠杆比例还可以提到1:4。

要求出20%安全垫

春节前后，在一些交流群中，就开始出现这样的需求发布：“各位大佬，有银行朋友450亿资金对接，年利率6.5%，可分拆，时间可以1-3年。”

还有的券商人士发布的信息更为细化，比如“我们这边找投资，银行委外资金，要求保本，投顾出20%安全垫。业绩标准在1.06元或1.07元以上的55分成，业绩标准以下的按份额提取。”但随即就有不少业内人士表示，这个安全垫太高了。

而玄甲金融投研总监衷亚成则指出，“对于偏股及混合多策略（含量化对冲Alpha及CTA策略）来说，这个跟投比例是比较合适的，对于债券策略则要求没那么高。要看具体策略而定。”

不过，据火山财富（微信号：huoshan5188）记者进一步了解，上述发布的委外需求并没有具体策略上的要求，只是强调安全垫，并且表示这是银行资金，属于硬性要求。

“这主要是基于有限风险补偿的角度，若产品清算发生亏损时，投顾所跟投的资金率先用来弥补银行投资本金的亏损，另一方面则是绑定投顾利益。”衷亚成进一步说道。

此外，保本的要求也是众多发布信息的标配之一，而业绩标准一般设置在1.06元或1.07元。对此，有私募人士指出：“对于银行委外资金来说，目前这个方式是比较普遍的。不同策略的业绩比较基准是不一样的，一般而言，偏股型的业绩比较基准是7%，混合型的业绩比较基准是6%，偏债型的业绩比较基准是5%。”

“具体而言，产品终止日时，低于业绩比较基准部分的收益，银行与安全垫出资方按照份额比例进行分成；若在存续期间年化收益率大于或等于业绩基准时，银行将所认购份额获得的超出业绩基准部分收益的50%让渡给投资顾问或安全垫份额委托人。”该私募人士继续说道。

杠杆可做到1:4

除了委外资金方的要求，其实私募方面在接受委外需求时也还有更多方面的考虑，杠杆的比例就是其中之一。

而有的券商人士发布的信息中也直接列明了这一点，比如说：“量化或者多头等策略，杠杆可以做到最多1:4，保本分成模式，正规银行渠道资金。”

有私募人士也坦言，“杠杆比例最高确实可以做到1:4。银行要求单只产品发行规模不低于5000万元，期限不超2年，封闭式运作且安全垫出资不少于基金初始总规模的20%。此外，根据不同的安全垫出资比例，划分不同的预警止损线。杠杆比例以最低1:1为例，止损/预警线最低可以到0.53/0.56元，而杠杆比例对于1:4来说，止损/预警线在0.84/0.86元。”

此外，“具体而言，当项目于T日触及预警线时，且净值T+1日13:00前未恢复至预警线以上，则自T+1日13:00起，信托计划现金类资产持仓比例不得低于计划总值的33%。项目T日触及止损线时，且T+1日上午11时前仍未补仓、使净值高于预警线的，项目全部资产将进行不可逆地变现或采取其他罚没措施，变现完成后项目提前终止。”该私募人士补充说道。

当然杠杆比例也只是关注点之一，还有的私募比较关注的则是这些委外资金能否进入自己的私募中，还是说只能是做投顾的角色。而上述券商人士在发布信息时就表示，“进不了私募，私募只能做投顾。”

而在衷亚成看来，投顾的确关心委外资金能否进入到私募基金。“首先，从银行的角度，主要担心资金投到私募基金里面，风控措施没法监控执行；其次，从投顾的角度，希望资金投到自己作为管理人的管理型私募基金里面，投顾将拥有更大的操作权限，并能扩大公司的管理规模。”