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泽平宏观:钱荒退潮防风险继续,控房价促改革

泽平宏观 丨 方正宏观任泽平 2016-12-25 15:49:13

年底,中央经济工作会议、中央财经工作会议、中央农村工作会议三大会议召开,对2017年工作部署,重点关注农业供给侧改革、房地产长效机制、国企混改、一路一带、下决心处置一批风险点等,政策重心从稳增长转向促改革防风险。

年底,中央经济工作会议、中央财经工作会议、中央农村工作会议三大会议召开,对2017年工作部署,重点关注农业供给侧改革、房地产长效机制、国企混改、一路一带、下决心处置一批风险点等,政策重心从稳增长转向促改革防风险。

摘要

国际经济:补库和消费推动美国经济向好,日央行维持负利率。美国第三季度实际GDP年化季率终值 3.5%,创两年最高,补库和消费贡献较大;11月新屋销售环比增长5.2%,创八年来第二大增幅。日本央行维持政策利率不变,并上调对经济的评估。CNN从多个渠道获得特朗普考虑对进口商品普征5%关税。美联储加息靴子落地,10年期国债收益率略降至2.54%,美元指数走平至103,大宗商品价格回调,发达经济体股指略涨,新兴经济体股指回调,可能跟商品价格下跌和资本流出有关。

国内经济:地产销售回落,通胀仍高。房地产销售和土地购置延续回落,乘用车销售强劲但受购置税调整影响难以持续。近期大部分北方城市遭遇严重雾霾,环保压力促使部分工业企业停产减产。发电耗煤量持平上周,同比增速上行;高炉开工受到环保压力连续下滑,供给因素推动钢价稳中有升。有色价格回落,菜价猪价平稳,油价上涨。我们目前处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途。

货币:央行加大投放流动性,长短端利率下行。本周央行通过公开市场操作货币净投放3750亿元, 12月21日央行指导部分银行通过银行间质押式回购匿名点击业务(X-Repo)向市场投放资金,表明央行旨在去杠杆而非人为制造钱荒甚至踩踏成金融风险。截至12月23日,R001为2.2424%,较上周下降36.91个BP;R007为2.7883%,较上周下降88.60个BP,钱荒暂缓。监管层强力协调“萝卜章事件”事件解决,“债灾”缓解。10年期国债收益率3.1769%,较上周下降10.34个BP。人民币汇率贬值稍缓,美元兑人民币中间价6.9463。

政策:中央布置房地产长效机制和农业供给侧改革,2017年一季度广义理财纳入MPA考核。中央财经领导小组会议听取了国家能源局关于推进北方地区冬季清洁取暖、住房城乡建设部关于规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫等。中央农村工作会议强调深入推进农业供给侧结构性改革,加快现代农业建设,积极调整农业结构,提高农业供给质量,发展多种形式适度规模经营。郑州、嘉善、武汉多地地产调控政策升级,郑州调控升级至认房认贷。央行将于2017年一季度正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。国土资源部23日正式发布过渡性安排办法,温州等地少数住房土地使用权到期后“两不一正常”:不需要提出续期申请、不收取费用、正常办理交易和登记手续。中石油通过混改方案。发改委专家表示,2017年去产能将扩围至水泥、平板玻璃和船舶等行业。

市场:恐慌退潮,曙光乍现。随着央行加大流动性投放力度、监管层协调解决“萝卜章”事件,恐慌退潮,钱荒的结束有赖于央行投放流动性,而债市调整的结束有赖于经济和通胀的回调,我们正处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途。对于股票市场,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行等,关注中央经济工作会议的亮点:农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、一路一带等。房市预计调整要至少持续到2017年底,投资回调幅度不深。

风险提示:钱荒、债灾重演;货币过紧;汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;改革低于预期;美联储超预期加息引发流动性拐点。

1 国际经济:补库和消费推动美国经济向好,日央行维持负利率

美国第三季度实际GDP年化季率终值 3.5%,创两年最高,补库和消费贡献较大;11月新屋销售环比增长5.2% 创八年来第二大增幅。日本央行维持政策利率不变,并上调对经济的评估。CNN从多个渠道获得特朗普考虑对进口商品普征5%关税。美联储加息靴子落地,10年期国债收益率略降至2.54%,美元指数走平至103,大宗商品价格回调,发达经济体股指略涨,新兴经济体股指回调,可能跟商品价格下跌和资本流出有关。

1.1 补库和消费推动美国经济向好

美国第三季度实际GDP年化季率终值为3.5%,预测值为3.3%,前值为3.2%;美国第三季度GDP平减指数终值为1.4%,持平于预期和终值;美国第三季度实际个人消费支出季率终值为3%,前值为2.8%;美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为1.7%,预测值为1.7%。11月新屋销售59.2万户,预期57.5万户,前值56.3万户;11月新屋销售环比5.2%,预期2.1%,前值-1.9%修正为-1.4%。

受消费者服务支出上涨,大豆出口等提振,美国经济增长强劲,美国三季度GDP由3.2%大幅上修至3.5%,创2014年三季度以来最高,美国二季度GDP终值1.4%。市场预计,美国四季度GDP或不能维持当下的强劲增速,四季度GDP增速可能只有2.2%。

结构上,个人消费支出、固定资产投资、私人库存、出口和政府消费支出均有所增长,但进口依旧回落。非住宅支出第三季度增加了12%,为2014年一季度以来的最快增速。出口三季度增速稍微下修,至10%,但仍是2013年第四季度最快增速。该数据主要是反映了大豆出口激增。

服务支出的增长,尤其是住房和公共设施支出的增长,拉动个人消费支出增速上升。占据了GDP 70%的美国个人消费支出增速终值上修至3%,对GDP增速的贡献达到两个百分点,预期2.8%。

美国11月独立屋新屋销售增长超预期,创下四个月来最高水平。投资者或许因预测房贷利率将走高而迅速涌入房地产市场。其中,美国中西部楼市创2012年10月份以来最大增幅,而西部地区需求增速几乎创最近九年来最快。中西部地区新屋销售环比增长43.8%,但南部地区新屋销售环比则连续四个月下降。市场预测伴随特朗普胜选美国总统,房贷利率会迅速走高,购房者因担心未来借贷成本高企而迅速进入市场。

1.2 日本央行维持利率不变

日本央行在12月20号举行的货币政策会议上决定维持现行货币宽松政策,继续执行短期利率为负0.1%和长期利率保持在0%附近的政策框架。维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的目标。

在会后发布的会议公报中, 央行称经济保持温和复苏态势;日本出口回升;将继续扩大货币基础,直到通胀率超过2%;日本工业产值回升;日本民间消费具有韧性。11月日本贸易收支为顺差1525亿日元,连续3个月保持顺差,相比上年同期的3875亿日元逆差,贸易收支得到了改善。

日本央行行长黑田东彦表示,由于海外因素以及日本出口、工业产出和私人消费有所提振,日本央行上调经济评估,认为日本经济继续温和复苏,未来将逐步扩张,日本央行会在必要时调整政策。

针对明年小幅加息的可能性,黑田东彦表示,当前物价依然离日本央行通胀目标相去甚远,继续执行现行政策是最适当的选择,目前讨论升息的特定细节还太早,讨论上调长期收益率目标还太早,目前减少ETF的购买并不合适,ETF购买并非锚定特定的股市目标,日元汇率并未过分疲软。

1.3 特朗普考虑对进口商品普征5%关税

美国有线电视新闻网(CNN)从多个渠道获得,美国候任总统特朗普的过渡团队正考虑提前采取一项行政命令,对美国从海外经济体进口的商品征收5%的一致性关税。

CNN网站称,特朗普过渡团队没有在第一时间回复置评请求。不过,过渡团队一名官员曾表示,该团队已讨论了众议院筹款委员会(Ways and Means Committee)主席Kevin Brady考虑实施的边境税收调节措施。这一措施旨在通过对进口商品征税来提振美国制造业。

遏制自由贸易是特朗普在竞选时提出的施政中心思想。他计划让美国退出与加拿大和墨西哥达成的北美自由贸易协定(NAFTA)。与此同时,他承诺要对许多贸易伙伴采取更强硬立场,这不仅包括要对中国商品征收45%关税的“口号”,甚至包括对美国盟友日本的批评。

亲商的美国共和党人称,特朗普组建的新政府可声明,除非加拿大和墨西哥通过新谈判来更新协议,从而使它更符合当今局势,否则美国就会退出北美自由贸易协定。这些共和党人认为,这可以使特朗普对选民说,自己兑现了要使北美自贸协定对美国工人更有利的承诺,同时也使特朗普不必开动贸易战,避免加剧与邻国和重要经济伙伴的关系。

1.4 美元指数走平,全球主要股指略涨

本周全球主要股指略涨。道琼斯工业指数本周上涨0.41%,创历史新高,标普500指数本周上涨0.08%,纳斯达克综合指数本周上涨0.11%,德国DAX指数本周上涨0.73%,法国CAC 40指数本周上涨1.37%。英国富时100指数本周上涨0.99%,日经225指数上涨0.80%,恒生指数下跌2.03%,上证综指下跌0.41%,创业板指下跌1.68%。

美元指数基本走平,欧元、人民币、日元升值,英镑贬值。美元指数上涨0.18%至102.9899,欧元兑美元涨0.03%至1.0454,美元兑日元跌0.51%至117.3300,英镑兑美元跌1.69%至1.2275,澳元兑美元跌1.75%至0.7176。

2 国内经济:地产销售回落,通胀仍高

房地产销售和土地购置延续回落,乘用车销售强劲但受购置税调整影响难以持续。近期大部分北方城市遭遇严重雾霾,环保压力促使部分工业企业停产减产。发电耗煤量持平上周,同比增速上行;高炉开工受到环保压力连续下滑,供给因素推动钢价稳中有升。有色价格回落,菜价猪价平稳,油价上涨。我们目前处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途。

下游:地产销售和土地供应收缩。本周30大中城市地产销量面积环比下降1.5%,其中一线城市环比下降13.5%,二三线城市环比分别上升0.32%和2.57%。截至12月22日,30城地产销售面积同比下降18.9%,较上周下降了3.1个百分点,其中一二三线同比分别为-35.5%、-19.1%和-5.1%。与上周增速相比,一线和三线销售增速下降了15.9和1.1个百分点,而二线城市上升了1.3个百分点。与11月的销售情况相比,12月一二线的地产销售增速继续下滑,而三线地区开始放缓。

本周土地成交环比下降,一线城市土地成交大幅上升,二三线城市迅速下降。12月第3周100大中城市土地成交面积环比下降15.0%,其中一线城市环比77.7%,与上周相比上升了119.6个点,二三线城市环比分别为-35.5%和5.7%,与上周相比下降94.7、60.6个点。截至12月21日,全国土地成交面积同比下降18.3%,其中一二三线城市同比分别为-46.9%、-2.8%和-26.8%。与上周相比,一三线城市上升9.3和7.1个点,二线城市下滑6.8个点。

12月第3周土地溢价率有所上升,100大中城市土地溢价率为37.8%,较上周上升29.2个点,一二三线城市溢价率分别比上周增长8.1、41.4、13.9个百分点,但是12月的整体溢价率仍明显低于11月。12月第3周100大中城市土地供应量仅为685万方,较上周的2066万方下滑33.2%,一线城市土地供应量为40万方,略有增加,二三线城市土地供应环比分别下降84.9%和43.6%。

根据全国乘联会发布的数据,12月的上半月车市增速30%。第一周的日均零售6.9万台每天,增速为34%;第二周的车市零售增速24%,日均销量为7.7万台。12月第一周乘用车批发增速为28%,与去年同期的10%相比上升18个点,第二周批发增速17%,略低于去年的20%,下降三个百分点。2017年将延续购置税减免的政策,但优惠幅度由原来的5%调整为7.5%,车市进入了购置税优惠缩水前的火爆销售期,这也将透支2017年的乘用车消费。

本周电影票房市场有所回暖,电影票房收入、电影观影人次均环比上升,分别为23.3%、14.8%,与上周相比上升38.9、28.7个百分点。本周电影放映场次环比0.5%,较上周小幅下降1.2个百分点。电影票房收入和电影观影人次和放映场次同比分别为-9.9%、-5.1%和32.5%,表现略好于上周,上升3.9、2.2和1.1个百分点。

 

 

中游:发电耗煤增速持平,螺纹钢价格稳中有升。本周6大发电集团日均耗煤量环比上升1.8%,截至12月23日,本月6大发电日均耗煤64.36万吨,高于11月同期均值59.45万吨。12月日均发电耗煤同比上升8.3%,较上周上升0.6个点,变动不大。

本周盈利钢厂比例为72.2%,较上周上涨1.2点,上涨幅度有所下降。高炉开工率为75.14%,较上周下降了2.9个点,连续第九周下滑。本周我国北方出现严重雾霾,环保部也紧急派出13个督查组对23个城市重污染天气应急响应情况进行督查,工业生产受到影响。本周螺纹钢本周价格环比上升0.61%,增速较上周下降6个百分点。螺纹钢价格同比78.16%,较上周上升1.3个百分点。环保限产持续,钢价稳中有升。

水泥价格依旧保持稳定上升的状态。本周全国水泥价格指数环比下降0.13%,与上周相比下降0.33个点,继续保持平稳。本月截至12月23日水泥价格同比28.27%,较上周相比下降0.3个点。

 

 

上游:美元上扬,大宗回落,原油大涨。本周CRB工业原材料指数环比-0.8%,12月同比23.2%,与上周持平,高于11月同比19.8%。南华工业品指数环比-4.9%,12月同比75.4%,较上周下降1.7个百分点,高于11月同比64.8%;南华农产品指数环比-3.1%,12月同比24.3%,较上周下降0.8个百分点,高于11月同比22.3%。

美元指数本周环比上升0.3%,12月同比3.4%,较上周上升0.6个百分点,高于11月同比0.7%。本周布伦特原油价格环比-0.3%,12月同比40.2%,较上周上升0.5个百分点,高于11月同比2.5%。

有色金属价格增速放缓。LME铜价格周环比为-3.9%,12月同比23.3%,较上周下降1.9个百分点,高于11月同比13.2%。LME铝价格周环比为0.3%,12月同比15.9%,较上周下降0.2个百分点,低于11月同比18.4%。LME锌价格周环比为-6.2%,12月同比77.3%,较上周下降2.2个百分点,高于11月同比62.4%。

本周波罗的海干散货指数(BDI)环比下降1.9%,12月同比103.2%,较上周下降11.1个百分点,高于11月同比84.1%。

 

 

3 物价:12月菜价同比回落,猪价平稳

受天气因素影响,全国各地蔬菜价格本周环比变动不一。本周农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜批发价格指数环比分别下跌1.6%和持平,山东地区的蔬菜批发价格指数环比上涨4.7%。农业部蔬菜平均批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东地区的蔬菜批发价格指数12月同比分别为4.7%、7.2%和3.9%,分别较上周上升0.2、持平和上升1.0个百分点,明显低于11月的22.0%、25.1%和25.5%。

本周农业部猪肉批发价格指数和36个城市猪肉平均零售价环比分别下跌0.1%和持平。农业部猪肉平均批发价12月同比上涨3.2%,较上周上升0.1个百分点,高于11月的2.2%;36个城市猪肉平均零售价12月同比上涨6.2%,较上周上升0.1个百分点,低于11月的6.3%。牛肉和羊肉均价12月同比分别为-0.5%和-3.2%,分别低于和高于11月的-0.2%和-5.1%,走势较为平稳。水产品价格同比增速放缓,草鱼和鲢鱼均价12月同比分别为2.9%和2.1%,均低于11月的3.2%和2.6%。

 

 

4 货币:央行加大投放流动性,长短端利率下行

本周央行货币净投放3750亿元,监管层主动采取救市措施,通过释放流动性缓和市场情绪,债市收益率下行。截至12月23日,1天期银行间回购加权利率为2.2424%,较上周下降了36.91个BP;7天期银行间回购加权利率为2.7883%,较上周下降了88.60个BP。1年期国债收益率为2.7165%,较上周下降了27.09个BP;10年期国债收益率为3.1769%,较上周下降了10.34个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周上升6.0个BP,票据转贴利率(月息)亦上升3.0个BP。本周不同期限的信用利差继续扩大,1年期AAA企业债的信用利差扩大了0.82个BP,10年期AAA企业债的信用利差扩大了14.39个BP。

人民币汇率贬值稍缓。12月第3周美元兑人民币中间价升值0.06%,美元兑人民币即期汇率升值0.08%,离岸人民币升值0.25%。

 

 

5 政策:中央布置房地产长效机制和农业供给侧改革,2017年一季度广义理财纳入MPA考核

中央财经领导小组会议听取了国家能源局关于推进北方地区冬季清洁取暖、住房城乡建设部关于规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫等。中央农村工作会议强调深入推进农业供给侧结构性改革,加快现代农业建设,积极调整农业结构,提高农业供给质量,发展多种形式适度规模经营。郑州、嘉善、武汉多地地产调控政策升级,郑州调控升级至认房认贷。央行将于2017年一季度正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。国土资源部23日正式发布过渡性安排办法,温州等地少数住房土地使用权到期后“两不一正常”:不需要提出续期申请、不收取费用、正常办理交易和登记手续。中石油通过混改方案。发改委专家表示,2017年去产能将扩围至水泥、平板玻璃和船舶等行业。

5.1 中央财经领导小组会议布置房地产长效机制

12月21日,习近平主持召开财经领导小组会议。会议要求解决人民群众普遍关心重要问题,推进北方地区冬季清洁取暖等工作,使用新能源减少污染。会议要求规范租房市场,抑制房地产泡沫,扩大有效供给。

习近平强调,推进北方地区冬季清洁取暖等6个问题,都是大事,关系广大人民群众生活,是重大的民生工程、民心工程。推进北方地区冬季清洁取暖,关系北方地区广大群众温暖过冬,关系雾霾天能不能减少,是能源生产和消费革命、农村生活方式革命的重要内容。要按照企业为主、政府推动、居民可承受的方针,宜气则气,宜电则电,尽可能利用清洁能源,加快提高清洁供暖比重。

会议指出规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫,是实现住有所居的重大民生工程。要准确把握住房的居住属性,以满足新市民住房需求为主要出发点,以建立购租并举的住房制度为主要方向,以市场为主满足多层次需求,以政府为主提供基本保障,分类调控,地方为主,金融、财税、土地、市场监管等多策并举,形成长远的制度安排,让全体人民住有所居。

5.2 中央农村工作会议强调深入推进农业供给侧结构性改革

中央农村工作会议20日闭幕,提出要深入推进农业供给侧结构性改革。这项改革始自一年前的上一次中央农村工作会议。此番再度重提,从“着力加强”到“深入推进”,砸实了今后农业农村经济的主线。

会议强调,推进农业供给侧结构性改革,要在确保国家粮食安全的基础上,紧紧围绕市场需求变化,以增加农民收入、保障有效供给为主要目标,以提高农业供给质量为主攻方向,以体制改革和机制创新为根本途径,优化农业产业体系、生产体系、经营体系,提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率,促进农业农村发展由过度依赖资源消耗、主要满足“量”的需求,向追求绿色生态可持续、更加注重满足“质”的需求转变。

当前,要高度重视去库存、降成本、补短板。加快消化过大的农产品库存量,加快粮食加工转化;通过发展适度规模经营、减少化肥农药不合理使用、开展社会化服务等,降低生产成本,提高农业效益和竞争力;加强农业基础设施等农业供给的薄弱环节,增加市场紧缺农产品的生产。要树立大农业、大食物观念,推动粮经饲统筹、农林牧渔结合、种养加一体、一二三产业融合发展。

保障国家粮食安全是农业结构性改革的基本底线,要保稻谷、小麦等口粮,保耕地、保产能,保主产区特别是核心产区的粮食生产,确保谷物基本自给、口粮绝对安全。要充分发挥多种形式农业适度规模经营在结构性改革中的引领作用,农业支持政策要向规模经营主体倾斜,同时要注重让农民分享成果。要完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储政策,为农业结构性改革提供动力。

5.3 郑州、嘉善、武汉多地地产调控政策升级

郑州限购升级:非郑州户籍买房需缴纳2年以上个税或社保,调控认房认贷,有房或有贷首付比例调至60%。郑州市人民政府召开加强房地产市场调控工作会议。根据新政,在郑州买房子,180平米以上住房,也要限购。针对外地人在郑州买房子,郑州规定,非郑州户籍家庭,在郑州购买住房,需提供在郑州连续缴纳2年以上个人所得税或社会保险证明。河南省市场利率定价自律机制发布《关于进一步做好郑州市限购区域个人住房贷款业务有关事项的通知》,规定在“郑政办[2016]64号”文件规定的限购区域,居民家庭首次购买普通住房申请商业性个人住房贷款、最低首付款比例为30%;居民家庭有购房贷款记录,但申请贷款购房时实际没有住房,或者已拥有1套住房、无论有无购房贷款记录,为改善居住条件申请商业性个人住房贷款购买普通住房最低首付比例调整为60%。

浙江嘉善限购:暂停向有一套房非户籍居民出售新建商品房。浙江嘉善县中心城区自21日起实施住房限购政策,暂停向拥有一套及以上住房的非该县户籍居民家庭出售新建商品住房。截至目前,嘉善是浙江省今年以来唯一一个实施限购的县。由于毗邻上海市,嘉善楼市今年以来升温明显。

武汉限购再升级:新增江夏区、东西湖区等区域。财联社22日讯,武汉市房管局网站昨天深夜发布通知:今起,我市住房限购范围新增东西湖区、江夏区、黄陂区的部分区域,新增区域限购力度和中心城区及三个功能区一样,即本市户籍暂停在以上区域购买第三套住房,非本市户籍购房需连续在本市缴满2年社保或个人所得税证明。

5.4 央行将于2017年一季度正式将表外理财纳入广义信贷范围

央行日前表示将于2017年一季度评估时,正式将表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。此举被业内人士解读为金融机构去杠杆“加码”。

广义信贷是央行今年推出的一个宏观审慎监管工具中的核心概念,这个宏观审慎监管工具被简称为MPA体系,全面系统地覆盖了商业银行的资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面。

央行此次新政,将MPA体系以往关注的狭义贷款转向广义信贷,并将债券投资、股权及其他投资、表外理财资金运用项目等纳入其中,有利于引导金融机构减少各类腾挪资产、规避信贷调控的做法。

央行相关负责人表示,当前未纳入MPA的表外理财业务增长较快,部分银行业务潜藏风险。表外理财底层资产的投向主要包括类信贷、债券等,与表内广义信贷无太大差异,如果增长过快会积累宏观风险,不利于“去杠杆”的体现与落实。

5.5 温州等地土地使用权到期后“两不一正常”

一个月前,中共中央国务院发布《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》,提出要研究住宅建设用地等土地使用权到期后续期的法律安排,推动形成全社会对公民财产长久受保护的良好和稳定预期。今年4月,温州等地出现少数住房产权到期情况。如何处理这些已经发生的房屋产权到期问题,显然具有一定的风向标意义。

国土资源部23日正式发布过渡性安排办法,温州等地少数住房土地使用权到期后“两不一正常”:1)不需要提出续期申请。少数住宅建设用地使用权期间届满的,权利人不需要专门提出续期申请。2)不收取费用。市、县国土资源主管部门不收取相关费用。3)正常办理交易和登记手续。此类住房发生交易时,正常办理房地产交易和不动产登记手续,涉及“土地使用期限”仍填写该住宅建设用地使用权的原起始日期和到期日期。

国土部相关负责人表示,一方面是温州这次出现的问题牵扯面小,只涉及少量住房,属于改革初期先行先试造成的个别情况,有其特殊性;另一方面,相关法律安排尚未出台,地方行政管理部门先按此办法操作,待相关法律安排出台后,再与之做好衔接。

《国土资源部办公厅关于妥善处理少数住宅建设用地使用权到期问题的复函》虽应浙江省国土资源厅《关于如何处理少数住宅用地使用权到期问题的请示》而发,但同时抄送各地国土资源管理部门,这意味着地方在相关法律安排明确之前,各地均可按“两不一正常”办法处理住房土地使用权到期问题。

5.6 中石油通过混改方案

12月21日,中石油官网发布消息,在集团第十五次全面深化改革领导小组会议上,发布了《集团公司市场化改革指导意见》和《集团公司混合所有制改革指导意见》。中石油董事长王宜林强调,要通过市场化机制促进集团公司整体协调发展。混合所有制改革要做好分类指导,坚持“突出主业、优化结构、搞活机制、提高效益”原则,实现国有资产保值增值。由此,中石油成为本轮混合所有制改革以来第一个通过混改方案的央企。

目前,混合所有制改革正不断推进。今年11月,国家发改委提出,为了推进部分重要领域混合所有制改革试点工作,我国在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择了7家企业或项目,开展第一批混合所有制改革试点。12月中旬召开的中央经济工作会议也指出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,要求在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,并加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。

5.7 2017年去产能将扩至水泥、平板玻璃和船舶等行业

发改委一位专家消息称,2017年去产能的范围会由今年的煤炭、钢铁行业,拓展到水泥、平板玻璃和船舶等行业。

日前国务院发布的政府核准的投资项目目录(2016年本)的通知(以下称“通知”)指出,对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业的项目,要严格执行《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》各地方、各部门不得以其他任何名义、任何方式备案新增产能项目,各相关部门和机构不得办理土地(海域、无居民海岛)供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务,并合力推进化解产能严重过剩矛盾各项工作。

通知开篇即表示,化解产能严重过剩矛盾是当前和今后一个时期推进产业结构调整的工作重点。为积极有效地化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩矛盾,同时指导其他产能过剩行业化解工作,特制定本意见。

6 市场:恐慌退潮,曙光乍现

近期去杠杆、钱荒、美联储加息给金融市场蒙上了股债双杀的阴霾,我们预计恐慌或正逐步退潮,股市回调提供了买入机会,关注抗通胀、受益改革和超跌成长三大主线,债市急跌暂缓,逐步回归基本面。

1)近期股债双杀源于通胀预期下全球流动性收紧。美联储第二次加息后上调2017年加息次数到三次,汇率贬值资本流出,季节性因素资金紧张,国内去杠杆防风险央行锁短放长,表外理财纳入MPA考核,险资监管加强。国内长短端利率上升相当于隐性加息2-3次。

2)恐慌情绪正逐步退潮。央行多渠道加大流动性力度缓释风险,继12月16日央行开展MLF操作共3940亿之后,12月21日央行指导部分银行通过银行间质押式回购匿名点击业务(X-Repo)向市场投放资金,表明央行旨在去杠杆而非人为制造钱荒甚至踩踏成金融风险。12月20日国开行政策性金融债取消发行,国债缩量发行,呵护市场。监管层强力协调,“萝卜章事件”尘埃落地,债券市场信用和交易秩序逐渐恢复,市场情绪或逐步平复。资金面和代持事件冲击的利率急升暂缓,债市初现企稳迹象,债市逐步回归基本面决定。

3)前期的恐慌情绪掩盖了各种利好,比如,中央经济工作会议除了强调防范风险还强调了深化改革,中央农村工作会议强调农业供给侧改革,PPI回升企业盈利改善,美欧日股市大涨等。

4)风险是涨上去的,机会是跌出来的。随着恐慌情绪退潮,股债市场将逐步回归基本面:我们处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途。

对于股票市场,基本面扎实,回调提供了买入机会,抗通胀、受益改革和超跌成长股是未来主线。钱荒、债市去杠杆情绪传染等是短期冲击,属于噪音,盈利改善和利率上升是中期逻辑,受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行等,我们此前一直强调“买股票防通胀,买抗通胀的股票”,事实表明这些行业涨时领涨、跌时抗跌,跑赢大势。我们在《十大新变化与新机遇——解读2017年中央经济工作会议精神》建议关注中央经济工作会议的亮点:农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、一路一带等,继续推荐。

钱荒的结束有赖于央行投放流动性,而债市调整的结束有赖于经济和通胀的回调。随着央行加大流动性投放力度、监管层协调解决“萝卜章”事件,钱荒正趋于结束但资金面紧平衡或延续到春节前后,债市逐步回归基本面。考虑到通胀预期升温,债市利率不太可能再急升但趋势性行情短期难现,10年期国债收益率3.3%左右是与当前的通胀水平、中美利差向匹配的。

中央政治工作会议明确了房地产的居住属性和消费属性,否定了投资投机属性。预计这轮房市调整要至少持续到2017年底,未来房地产投资回调幅度可能不深。2014-2016年房地产去库存比较充分,2017-2018年面临补库需求。

 

风险提示:钱荒、债灾重演;货币过紧;汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;改革低于预期;美联储超预期加息引发流动性拐点。

责编 陶玥阳

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钱荒退潮 房价改革

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