老股转让进入稀缺时代 投资者“且打且珍惜”

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◎每经记者 胥帅

尽管老股转让成为网下打新的“钻石矿”，但种种迹象显示，这个“钻石矿”已越来越稀缺。2014年，共有47只新股发行时伴随有老股转让；到了2015年，这一数字已降至9只；而今年，截至目前仅有4只新股在发行时伴随老股转让。所以对于有老股转让的新股，投资者要“且打且珍惜”，因为真的不多了。

事实上，老股转让的历史并不长远，其在2014年才首次出现在A股市场。不过“出道即巅峰”——2014年，有老股转让的新股数量就达到了峰值。每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，彼时老股转让火爆的重要原因就是监管层的政策支持。

2014年，证监会发出《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，提到鼓励持股满3年的原始股东将部分老股向投资者转让，增加新上市公司可流通股票的比例。同时如果新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。不过，上述意见中并未详细规定新股和老股具体的发行比例。

“在以前IPO发行中，就存在着老股转让不规范的先例。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，不规范先例的典型就是奥赛康。

2014年1月，进入申购环节的奥赛康宣布暂缓发行，成为IPO重启以来第一只因老股转让暂缓发行的新股。方案显示，奥赛康计划发行5546.6万股，其中，发行新股1186.25万股，转让老股4360.35万股，后者发行数量远超前者。以奥赛康发行价72.99元/股估算，仅通过老股转让，公司控股股东南京奥赛康将一次性套现31.8亿元！

“奥赛康事件”后，监管层进一步规范了老股转让。2014年1月~2月，在已上市的新股中，老股转让占发行总量比例的平均值为41.2%；而6月后，这一数字已下降至18.2%。

在一上海投行人士和董登新看来，规范老股转让仅仅是“钻石矿”越来越稀缺的一个原因，另一个原因则是今年新股在二级市场的高溢价。“2015年到现在，新股的发行价格是很低的，所以原始股东也就不愿意转让老股。”董登新表示，由于现在新股发行市盈率一般都不超过23倍，很多IPO个股的原始股东觉得老股转让不划算，所以就对老股转让失去了兴趣。

“虽然老股转让能马上套现，但其只能以发行价格减持。”上述投行人士称，现在新股一上市动辄5个，甚至10个涨停板。很明显，如果原始股东以发行价格卖就有点亏，但该投行人士和董登新也提醒，对于新股而言，大股东一般在新股上市后会有36个月的锁定期。