招商基金马龙：控制仓位 关注信心企稳

时下保本基金持续火热。招商基金旗下2月24日公开募集的招商安元保本基金仅用两日时间就提前宣告结束募集，成为继招商安德保本两天募集20亿后的又一案例。至此，招商基金旗下汇聚了8只保本产品，保本基金资管规模突破200亿，跻身第一梯队。

在市场环境不甚明朗之际，保本产品规模不断攀升，操作难度进一步加大，此时该如何拨开迷雾？记者就投资者关心的问题，专访了招商安德保本基金的基金经理马龙。

《基金周刊》：如何看待中国债券市场的发展前景？连续两年的牛市之后，后续有何新特点？

马龙：年初以来，因为稳增长论调增多以及大宗商品价格的全面反弹，市场对基本面预期出现暂时修复。资金面依旧充裕，汇率贬值和资金外流的压力也有明显缓解、但CPI超预期上升，房价上涨压力加剧以及货币增速偏高，给央行的放松制造了新的制约因素，此前的降准被公开市场回笼对冲，暗示央行仍不想全面放松。因为以上两方面的变化，2016年以来，债券收益率并未延续2015年持续下行的趋势。长期来看，经济恢复和商品价格上涨难以持续，衰退格局并未发生本质改变，基本面仍支撑债券市场处在牛市格局之中。但央行放松确实面临制约，引导利率下行将面临一些障碍，短端利率乃至整体市场收益率降幅将不及往年，回报预期需要调整。

《基金周刊》：未来股市的情况如何判断？在供给侧改革的推动下，有哪些机会可以把握？

马龙：从影响市场的核心要素来看，美国加息预期减弱，日本、欧洲的宽松加码，人民币汇率压力短期有所缓解，贬值造成的恐慌可能暂高一段落。两会前后，稳增长、促改革的政策将陆续出台，注册制进程并不明朗，整体政策环境稳定偏暖的时间窗口仍在。但短期内，股市缺乏大量的资金流入，市场人气仍然低迷，难有持续上行的行情，行情更多以震荡分化的方式展开。

受益于供给侧改革的行业如钢铁、煤炭等，未来仍有一些政策催化剂，但行业难有反转之势，更多以交易思路对待。

《基金周刊》：如何看人民币汇率走势、以及央行货币政策取向？

马龙：经济不景气需要货币宽松给以配合，但是人民币汇率贬值的压力又制约央行货币政策的放松空间。随着外汇储备的不断消耗，不可能三角的制约会逐渐显现，央行将面临汇率和利率之间的两难抉择。后续视经济情况，美联储等海外央行政策调整，相信央行有能力采取措施应对，权衡汇率与利率的基本稳定。

《基金周刊》：您管理的保本基金在债券资产和权益资产分别如何进行投资？

马龙：在股票市场方面，目前市场走势已经在一定程度上反映了投资者的悲观预期，随着政策环境逐渐偏暖，投资者信心企稳，市场进一步大幅下行的空间不大。投资操作方面，在控制仓位的同时，重点关注现金流良好、有持续良好业绩表现的蓝筹股，同时关注转型、改革政策支持的成长股，关注的行业包括部分周期性行业、养老、医疗、文化传媒、体育、教育、新能源和节能环保等，我们将根据A股市场情况，灵活调整蓝筹股和成长股在权益仓位中的比重。

在债券投资方面，目前债券市场处在风险较低但收益也同样有限的状态，支撑债市的因素包括经济基本面和供求关系。经济仍有下行压力，政府稳增长诉求虽有上升，但各项因素制约意味着政策只是短期托底。通胀难以形成趋势，长期仍有降低空间，基本面决定了货币政策仍在放松通道之中。从供求关系来看，宽货币与实体经济去杠杆的组合，结合风险偏好的趋势性降低，意味着债券市场仍是资金的主要出口，需求旺盛的局面有望延续，从而对债券市场形成支撑。对2016年上半年债券市场持谨慎乐观的态度，重点关注中短久期、中高等级的券种，以及利率债的交易性机会。

《基金周刊》：保本型基金的规模越发越大，对管理和操作的难度也在加大，如何应对这样的挑战？

马龙：一是靠专业投资团队分工合作，以及丰富的保本基金管理经验。二是维护本金安全为纲，严守风控纪律，以恒定比例组合策略与套期保值策略应对风险。三是以债券投资为本，尽力挖掘股票市场的投资机会，为持有人创造更多的回报。