熊锦秋：防止市场脱实向虚要强化监管针对性

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◎熊锦秋

2015年A股市场经历一场罕见的异常波动，2016年1月16日，证监会主席肖钢对此进行深刻总结反思，承认监管存在一定问题，提出要做好监管工作，需正确处理“虚拟经济与实体经济的关系、发展与监管的关系、创新与规范的关系、借鉴国际经验与立足国情的关系”等四大关系。笔者认为，这些反思是有相当深度的，要防止资本市场脱实向虚，关键是强化监管的针对性和执行力。

实体经济是虚拟经济的基础，虚拟经济也可支持实体经济发展，但股票价格一旦严重背离企业价值就会形成泡沫，泡沫过大总是要破灭的。资金在资本市场过度投机，大量泡沫由此产生。市场逐渐“脱实向虚”，必将出现泡沫破裂、财富再分配等问题。

从目前市场情况来看，尽管整个估值水平大幅回归，但“脱实向虚”现象并未从根本上消除。大盘蓝筹股价逐渐接近其内在价值、甚至低于内在价值，但市场炒新炒小过度投机之风依然，一些中小股票估值仍然较高。股价走势较好的股票频现妖股庄股，这也进一步诱导投资者步入投机轨道。

要防止市场过度投机、“脱实向虚”，其中关键就是要强化监管，为此要增强监管的针对性。

过度泡沫为何而生、症结何在，市场操纵难辞其咎。2015年神创板有些个股股价短期暴涨至500多元，但有的每股盈利只有几毛钱甚至几分钱，其何德何能值这个价格？有市场人士质疑公募基金抱团操纵创业板个股，但时至今日也还没有这方面的查处消息。

正是因为此类涉嫌大规模操纵的行为没有得到及时有效的调查、清算，从2015年10月份股市反弹以来，一些妖股、庄股再度揭竿而起，在高送转、重组借壳等题材消息掩护下，短期之内股价暴拉数十个涨停、上涨几倍甚至十几倍。但这同样逃脱不了暴涨之后必然大跌的市场规律，这些股票又将踏上漫漫价值回归之路，将一批批跟庄散户套牢。这也是股市新一轮下跌风险的根源。

要提升监管人员的监管能力。要强化监管干部队伍建设，围绕监管能力不适应等问题，有针对性地开展干部培训，大力提升业务素质和政治素质；要加强监管技术装备能力，充分利用大数据等新技术，将监管能力提升到一个新高度。

要提高监管执行力。对已经出台的制度，要组织落实情况的专项检查。要建立监管执法激励与约束机制，既要强化监管权力监督，更要防止“为官不为”。要防止监管者以“不为”作为向违法违规者寻租的筹码。

要增强违法违规线索收集能力。交易所在其中负有重要责任，比如交易所提醒投资者高送转炒作风险，指出不排除个别上市公司出于配合二级市场炒作、或者配合大股东和高管出售股票等而推出的“高送转”方案。或许交易所要做的不仅是友情提醒，更应从中找找是否存在涉嫌操纵的蛛丝马迹。

资本市场“脱实向虚”，股价存在大量泡沫，还在于交易制度的缺失。目前大资金在一些小投资标的上有很大的操纵力，关键是没有股价封顶制度。笔者建议建立股价封顶制度，以上市公司上年度净资产的5倍作为来年股价的上限。

资本市场“脱实向虚”，其表现还包括上市公司分红主动性不足、投资者难以获得红利丰厚回报，以及投资者平添过度杠杆进行豪赌等，这些都需要尽快采取有效措施予以解决。

可以说，上市公司红利是投资回报的最终源泉。上市公司没有什么盈利、股价却大幅上扬，这只会导致一部分投资者盈利的同时、必然有相应的投资者亏损，财富不会从天而降。

总之，只有监管部门进一步强化监管，加强市场基础制度建设，完善市场价格发现功能，在此基础上才能实现资源优化配置。上市公司让投资者分享更多红利，资本市场的良性循环才能形成，“脱实向虚”现象才会得到根本扭转。

（作者为资本市场专业评论人）