向小田：不能简单否定熔断机制的实践

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◎向小田

2015年12月，上证所、深交所和中金所发布指数熔断相关规定。新规在2016年1月1日开始实施。节后第一个交易日沪深两市大跌，沪深300连续触发熔断。

收盘后，因为损失惨重，许多业内人士纷纷写文章讨伐熔断机制这一新兴事物，其主要论点大多是指熔断机制加剧了市场一致性、减少了市场的流动性，从而对市场造成了伤害。

真的是这样吗？难道监管层推出一项政策，完全没有经过充分论证，这么明显的对市场造成负面影响的政策，不经过业内专家讨论就能直接出台？

实际上，多年以来，A股市场的流动性就远远高于其他市场。这种过度的流动性已经严重影响了资产定价，甚至一些创业板小盘股票，其换手率、成交量指标几乎相当于港股市场一些中型市值的股票。这种扭曲的资产定价成了A股市场的毒瘤，“常态高估”的A股市场使得选股择时尤其困难。当然，熔断机制是对流动性有所影响，但这个影响不过是使得流动性向正常化的方向发展，长期而言，对市场恐怕是利大于弊。

如果我们还记得的话，2015年中股市大幅动荡之时，已有不少观点认为应该早日实施熔断机制，否则稳定市场就不会那么被动。现在刚在下跌的过程中熔断，就又有人跑出来骂这个政策了。

实际上，熔断机制的主要作用是促进人们理性决策，如果说有恐慌情绪的释放，也是股票的基本面决定的，与熔断机制本身没有关系。熔断之后次日还能继续交易，对中长期持股的投资者来说，短期的熔断机制根本没有影响。熔断机制有利于打击短期炒作，对利用短期恐慌心理进行投机的资金是不利的，对整个市场却是有好处的。

试问一句，在市场下跌的过程中，是连续跌停对投资者心理影响较大，还是连续熔断对投资者心理影响较大？恐怕毫无疑问是前者。熔断机制既提供了时间让市场冷静，又给监管部门、上市公司时间来准备预案、调整处理方式，相比连续跌停，让市场进一步恐慌的概率很小。

把市场的一致性归结到熔断机制上是舍本逐末。A股市场本身一致性、反身性就较强，还有大量故意操纵股价的案例，若放任自流，不果断采取熔断机制，对市场的伤害会更大。

熔断机制对市场是好是坏，仅凭一天的市场表现，很难下结论。实践是检验真理的唯一标准，多试试，有点耐心，把时间拉长点，大家就能看明白了。

（作者为财经专栏作家）