美联储加息冲击中国债市 业内人士：明年利率或将小幅波动

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每经记者 刘海军

2015年11月30日，IMF正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR。12月3日，欧洲央行宣布，进一步下调已处于负值的存款利率，并把政府债券购买计划的期限延长到2017年3月份。12月16日，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平。

进入12月份以来，对国际金融市场产生重大影响的事件一件连着一件。火山财富（微信号：huoshan5188）记者注意到，在目前人民币不断贬值，美元人民币中间价到达6.4753的背景下，人民币加入SDR，美联储加息等对中国的金融市场尤其是以利率变动为核心的债券市场将产生不可估量的影响。2016年债券市场将何处何从？12月19日，在由国家金融与发展实验室主办、第一创业证券承办的“2015中国债券论坛”上，多位来自监管层和市场金融机构的业内人士对债券市场做出了深入解读。

债市融资占比加大

2015年是中国债券市场加速发展的一年。统计数据显示，在总量上，截至2015年11月，中国债券市场总规模达到6.7万亿美元，成为仅次于美国、日本的全球第三大债券市场。今年11月份中国整个债券余额是46万亿，去年底是36万亿，今年增长了30%，是六年来最高增速。2015年也是中国债券市场市场化改革取得突破的一年，信贷资产证券化已经达到4400亿。

2015年年中，中国央行宣布取消存款利率上限，利率市场化进入一个新的阶段。这无疑对以利率为最基本要素的债券市场的发展提供了的新的刺激。11月30日，IMF宣布人民币将被纳入SDR。12月16日，美联储加息兑现，全球的债券市场将因此进行剧烈调整。而这些事件反倒成了中国债券市场发展的催化剂。

中国社科院经济学部主任、国家金融与发展实验室理事长李扬指出，中国债券市场已成为企业直接融资的主渠道，而且越来越成为境外机构配置增量资产的选择。

“在2002年以前的十余年间，债券融资在社会融资总额中一直居于微不足道的地位。自从2005年跃过5%以后，其占社会融资总量的比重就节节上升，在2013年，曾超过20%。这一发展，也改变了非金融企业的融资结构。自2008年以来，企业的债券融资规模已经大大超过其股票融资规模。”李扬在接受包括火山财富（微信号：huoshan5188）记者在内的媒体采访时表示。

利率或将波动

近期美联储加息预期兑现， 市场普遍预测，2016 年持续加息仍是主旋律，只是节奏和次数的区别。火山财富（微信号：huoshan5188）记者注意到，随着近 10 年来首次加息周期的尘埃落定，未来无论加息的节奏如何，紧缩都将成为未来3-5 年美联储政策的主旋律，若是如此，由此引发的资金回流美国和美元走强则只是刚刚开始，新兴市场资金流出和货币贬值压力仍将持续增强，对中国债券市场也会产生较大的冲击。随着债券市场的重要性愈发明显，2016年中国的债券市场走向更加引起了市场的极大关注。

华夏基金董事总经理 、固定收益总监刘鲁旦在该论坛上表示，央行最近一期货币政策报告里说得很清楚，当然维持货币政策宽松，但是在此基础上不能够形成大水漫灌，不易于产能出清，解决结构性问题，幅度不会像比较性急的投资者想象的那么快。现在一方面通货膨胀高峰期也过了，所以2016年通货膨胀压力比较小，从这个角度有下降空间，另一方面现在美联储加息是大的趋势，而且这个周期刚刚开始，资本流出有压力，所以这个因素也是会进入央行决策体系的一部分。央行会动态抉择，但是近期可能还是以稳定为主。

嘉实基金副总经理经雷认为，对于明年整个回购，大的趋势应该是往下的，但会涉及到朝着今年5月份的方向去，上半年和下半年可能会有一个区分，央行考虑回购利率时，对于境外环境的影响，以及包括国内政策的需求，在这中间可能会有一个平衡，而这个平衡也许会跟市场预期产生一个偏差。这个会产生一个偏差，而不是市场预期跟央行的步骤会比较相一致。

而在华润银行常务副行长刘小腊看来，明年利率会有波动。他分析称，目前经济情况不太好，加息的可能性短期很难看到，问题是美联储加息以后可能对中国压力蛮大的。首先国外原来低成本融资的一些企业会大量流入，现在到境内融资比较划算。目前债券市场的杠杆虽然没有失控，但要引起警惕。所以明年利率方面会有波动，短期向下，因为央行调控放松。

中国农业银行货币金融市场处处长李刚也表达了相似的看法。他分析称，从国际因素来看，包括现在交易中心已经公布人均利率指数，如果明年汇率弹性增大，资金外汇占款下降确实减缓的话，理论上利率政策空间会更大一些，从这个角度来说，明年整个回购利率还是有下行空间。从国内经济角度来说，物价在明年二季度有一定下行的压力，可能过了春节之后，利率下降空间也仍然存在。

“从改革角度来讲，未来三年是市场出清或转型的时候，包括市场杠杆已经存在比较高的水平，这种情况下又制约了利率快速的下行。所以从以上三个方面情况来看，我们认为明年的回购利率在上半年是一个缓慢下行，七天利率破2是大概率事件，如果下半年美联储加息进程有不确定性，以及其他市场变化，不排除小浮波动的可能。”李刚表示。

编辑：吴永久 审核：谭婧 终审：李凯

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