张敬伟：SDR货币篮子需要人民币这颗“金蛋”

每经编辑 张敬伟    

人民币能否被国际货币基金组织（IMF）纳入特别提款权（SDR）一事，答案将在11月揭晓。市场普遍认为，人民币目前已经具备加入SDR的实力，一旦获得确认，将大幅刺激对人民币资产的配置需求。

SDR前所未有地高频度进入中国人视野，是因为人民币国际化程度越来越高。SDR代表着货币组合的势力，全球主要货币都纳入其中，从而支撑着IMF这个全球治理机构的软硬实力。

SDR货币篮子，按照权重比例，分别是美元、欧元、英镑和日元。这个篮子体现的世界权力和实力可见一斑，也折射出IMF由西方主导的秩序架构。

世道轮回。过去7年，美欧连发两场危机，从华尔街到“欧猪五国”，迅疾弥漫全球。“七国集团”（G7）救经济，无解；全球治理只能拉上新兴市场，G7变成了G20。而作为第二大经济体的中国，充当了全球经济的主引擎。从“金砖五国”到G20峰会，中国和人民币的话语权就是在西方危机和中国责任的此伏彼起中增强的。

2010年的IMF份额改革，也是SDR货币篮子进行审议调整的时期。其实，全球经济正处于危机深重时刻，也是SDR篮子最需要人民币这颗“金蛋”之时。虽然当时IMF的份额改革方案已经出台，并得到全球各国支持，但这份改革方案在美国受到了阻碍，阻力主要来自美国国会。奥巴马开动马力印美元的量化宽松政策导致美国两党的激烈博弈。纠缠于内政而有意无意地搁置IMF改革方案，美国国会的掣肘虽备受全球诟病，但IMF对这一消极影响也无可奈何。

美国经济逐渐复苏，IMF改革方案不仅被国会搁置，白宫态度也不积极，希望维持现有权力架构，人民币纳入SDR篮子的预期推迟到今年11月份。

好消息是，IMF对人民币汇率估值做出了客观评价，即便是8月份的人民币汇率中间价调整引起全球市场波动，IMF也给予肯定。在亚投行效应下，欧洲等国对中国重构全球经济秩序的努力予以确认，英法德等欧洲主要国家对人民币纳入SDR篮子也明确支持。9月底习近平主席访美，获得美国对人民币纳入SDR货币篮子的有条件支持。10月底李克强总理访韩并参加中日韩三国领导人第六次会议，获得日方对人民币纳入SDR货币篮子的谨慎支持。

究其原因，主要是中国金融改革的努力和人民币的表现。当世界都紧盯中国股市和汇市时，中国金融改革的市场效应从国内覆盖到全球。“两率”市场化基本完成，汇率市场化也在推进。简言之，推动人民币汇率市场化改革，除了IMF和全球市场的外部推动，也是中国经济治理的内部需求。

随着国际化进程加速，人民币已经超越日元成为全球第四大支付货币，SDR的货币篮子需要人民币这颗“金蛋”。作为全球治理机构，SDR的篮子里容纳全球最强货币才能凸显IMF的全球性、权威性和与时俱进性。与美国独享IMF主导权的利益诉求不同，IMF更乐于该组织权力架构改革，以确保IMF可持续的全球领导力。中国作为新秩序的引领者，因而IMF和中国，SDR和人民币，属于惺惺相惜和一拍即合。

人民币纳入SDR货币篮子，是人民币国际化的国际确认。但SDR篮子里多了人民币这颗“金蛋”，可维持“纸黄金”的含金量提振IMF全球领导力。

决定人民币能否纳入SDR篮子的技术条件有两个：一是人民币在国际贸易中的支付权重；二是可自由兑换。第一个条件不是问题，而第二个条件则是中国一直努力的方向。

制约人民币进入SDR篮子或许还有政治因素。至今，美日两国对人民币纳入SDR货币篮子的支持都是有条件和谨慎的。按照现有投票权重分配，美国（16.7%）、日本（6.2%）和欧盟主要国家（德国、英国和法国各占比4%~6%）。若赞成票比例确定为85%，美国将具有1票否决权，何况还有日本的6.2%。

不过，IMF必须考虑5年一次审查的时间成本，如果人民币不被纳入SDR货币篮子，也许中国会像亚投行那样另起炉灶。因而，人民币是否今年难入SDR，除了看美国脸色，更关键的还是IMF。即使人民币今年不被纳入SDR货币篮子，IMF也应为人民币适当调整审查程序，将5年一审临时修正为来年再审。为了人民币这颗“金蛋”，IMF的努力和妥协，值！

（作者为察哈尔学会研究员）