易宪容：要从根本上扭转股市下跌预期

每经编辑 作者为社科院金融专家    

◎易宪容

A股市场经过两个星期的下跌，相关部门出台了一系列政策，政策力度之大是2008年12月以来首次。货币政策的调整，一方面意味着政府的股市发展战略没有变化，另一方面也意味当前股市面临着危机爆发之风险。

央行降准降息之后，6月29日的股市不仅没有企稳，重新踏上上行之路，反而仍然下跌。特别是深圳创业板指数更是下跌近8%。可以看到，连续3天的累积跌幅已经创A股市场18年来的历史记录。

其实，当前A股市场危机的严重性，投资者身临其境最为清楚、最有体悟。尽管各方政策十分给力，但市场可能出现技术性反弹、投资者出货走人的机会。这就使得6月29日开盘后，大卖盘涌出。交易员在走货，小股民也在全身而退。在这种情况下，A股市场岂能不下跌？

此外，相关政策尽管有利于缓和市场情绪，但是对高杠杆的融资盘强仓起到的作用是十分有限的。因为股市在下跌，无论是外在压力还是自身的压力，投资者都会选择离场。更何况投资者都会希望赶在别人斩仓拖低股价前出货套现，股票的对价就可能一浪低过一浪。股市下跌的漩涡就会由此形成。

面对这种局势，监管层希望抚平市场恐慌的情绪，强调当前股市风险根源在于场外配资的限制与收缩。但这种情况已经被市场消化，在过去两个交易日，平仓金额只有约40亿元，6月29日半日更是只剩下约22亿元。区区数十亿元的平仓额，对于日均成交一两万亿的市场是沧海一粟。所以，这些交易对股市应该没有多少影响。

上证所的数据显示，上证所股份融资余额上周五减少到约13870亿元，单日减少超过2.5%；相对于6月18日峰值14829亿元，6个交易日更已减去6.7%。此外，市场估计场外配资总额达5000亿元。如果整个股市去杠杆化的预期一旦形成，股市下跌也是必然的。因为，这一波的股市上涨完全是被这些融资杠杆所推动。现在融资额大减，融资杠杆去除，股市预期一定会逆转。当然这也就成了股市下跌的导火线。

就当前A股市场来说，稳定市场最为重要，而不在于市场已经发生了什么。要稳定市场，管理层就要向市场明确地表示，当前A股市场发展繁荣战略并没有改变，短期内也不会改变，更为重要的是要采取相应的稳定政策。如要求社会保障基金、汇金公司资金、险资等相应的国家队资金进入市场；放慢新股发行速度；降低股票交易成本等。只有市场稳定，重新让投资者进入市场，才能改变当前股市下跌的状况，这才是扭转A股市场态势的根本所在。

（作者为社科院金融专家）