天津松江13亿设产业基金 试水“上市公司+PE”模式

每经编辑 杜冉乐    

每经记者 杜冉乐 发自成都

A股市场火爆，如果上市公司不搞出点动作，广大股民就要“用脚投票”了。这个圈子里，到底是谁影响了谁？

5月26日，天津松江（600225，SH）对外公告称，公司拟与天津滨海财富合作成立总规模不超过13亿元的两只产业基金，其中规模不超过10亿元的基金为并购基金，另一只科技成果转化基金，目的是发挥各自优势，促进公司原产业与新产业协同发展等。

《每日经济新闻》记者注意到，滨海财富其实就是一家PE投资机构，与天津松江并无关联。不过，天津松江近两年业绩一直低迷，连续亏损，地产业务也正往“大天津”收缩，其发起基金实为“上市公司+PE”模式。

目前未确定投资方向

据了解，总规模不超过10亿元的并购基金暂定名为天津松江财富投资合伙企业（有限合伙）（以下简称松江财富基金），该基金的有限合伙人（LP）为天津松江，普通合伙人（GP）为滨海财富，经营期限8年或更长。

松江财富基金发行的第一期基金规模为5亿元，天津松江出资4.99亿元，滨海财富出资100万元。在基金投资决策上，滨海财富负责决策并购基金项目的投资、已投项目退出等，天津松江董秘詹鹏飞作为该基金投决委3名成员之一，拥有一票否决权。

另一只产业基金暂定名为天津松江创富科技成果转化投资合伙企业（有限合伙），规模3亿元，天津松江出资1亿元，滨海财富出资300万元，国家科技成果转化基金7350万元出资及地方配套财政出资7350万元，剩余5000万元来自社会定向募资，投资范围主要为PE、VC等。

《每日经济新闻》记者致电天津松江董秘詹鹏飞，其董秘办相关工作人员表示，目前公司还没确定具体的投资方向。

不过，天津松江公开表述称，上述投资将发挥各自优势，促进公司原业务与新业务之间的协同发展，为将来进一步扩充主营业务、培育新的利润增长点打下坚实基础等。

财报显示，2014年天津松江实现营业收入25.47亿元，同比下滑10.3%，归属上市公司股东净利润扣非之后亏损4706万元。对于后续战略，天津松江将采取区域收缩战略，重点发力“大天津”，实施“住宅与商业”并重模式，向医疗健康、贸易、地产金融等延伸。

“上市公司+PE”模式

在长富汇银基金投研部研究员柳川看来，这类似于硅谷天堂首创的“上市公司+PE”模式，上市公司联合PE设立产业基金，往往通过设立资管平台或金控平台，将所投项目“孵化”到一定时间之后，再让上市公司收购。

所谓的“上市公司+PE”，也就是PE/VC机构通过与行业内上市公司成立合伙企业或并购基金，寻找产业链上下游企业，控股之后进行培养整合，等达到一定盈利能力时，再将该项目注入上市公司完成资本退出。

记者注意到，国内PE巨头硅谷天堂自称是“上市公司+PE”模式的首创者，其重要一步是PE会成为上市公司的战略投资者，进入方式包括直接举牌、大宗交易、参与定增等。

继今年初完成定增募资大约17亿元之后，天津松江5月14日再度抛出了27亿元定增募资方案，主要对象是投资机构等合格投资者，滨海财富是否会参与此次定增，业界拭目以待。

“上市公司做总比不做好。”柳川补充说，当前地产不景气，尤其是中小房企生存压力很大。

记者注意到，今年1季度，天津松江实现营业收入7653.5万元，同比下滑25.5%，归属上市公司股东净利润扣非之后亏损2.13亿元，亏损额继续扩大。

作为天津市的国资上市房企，天津松江的业绩遭遇持续亏损，自然要面临较大的地方国资考核压力。上述投入巨资集中发起设立产业基金，到底是战略转型之举抑或另有它图？前述董秘办相关工作人员解释说，目前公司主要业务仍是地产。

在二级市场上，5月26日沪指低开高走，冲高至4910.9点，涨幅2.06%，房地产开发板块指数报收2411.09点，涨幅2.77%，而天津松江虽有上述利好，但当天以13.35元/股收盘，涨幅仅2.16%。

亚信控股集团董秘荣腾洪说，当前大部分房地产私募是没有能力做股权投资的，特别是创投项目，这需要投资实力和基因，股权项目要承受较高的风险，如果要求投资者的资产净值高，较难募资。所以地产类大股东做创投基金其实是转型尝试，在互联网+创客的大背景下，一旦投资主体有溢价条件，也比地产项目收益高。