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叶檀:B股套利空间正在逐渐收窄

每日经济新闻 丨叶檀 2015-04-20 01:12:31

对上市公司来说,B股市场象征意义大于实际意义,已经基本丧失了股市融资的功能,B股市场的股票逐渐转向A股和H股市场是大势所趋。

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◎每经评论员 叶檀

本轮股市疯狂是内资重新配置资产的象征——炒热A股;炒热港股市场内地人比较熟悉、容易把握的中资股;还炒热了B股。

B股最近的表现堪称“疯狂”。4月10日收盘时,B股指数报346.87点,大涨9.06%,刷新了7年新高,86只未停牌的个股全部涨停;进入4月13日的交易日,B股指数一字涨停;至4月17日收盘,B股指数已从3月初的295点附近上涨约30%,至392.71。

B股市场是个僵化萎缩、前途难明的市场。1991年创立之初,更多地背负起打通境内外资本市场的重任,让上市公司得到更多的美元、港币。但随着人民币汇率上升,企业对融资获得外币兴趣不大。

在人民币上升阶段,投资者面临汇兑风险,投资获得的美元、港币拿到手里换成人民币可能会缩水。

近年来境外资本市场的逐渐开放,更多的企业选择去港股或美股这样具有更完善、更成熟制度的股票市场进行上市融资,B股从2005年以后就不再有新股发行,市场规模停滞不前,加上上市公司老化、交易量低,B股逐步被边缘化。由于T+3交易等诸多的限制和过于僵化的“游戏规则”,使B股逐渐走向没落。

但如今B股不顾一切地涨了起来。

估值洼地是个明显优势。大同证券投资顾问表示,本轮B股井喷行情的主要推手就是投资者对B股市场的改革预期和AB股之间巨大的价差博弈。B股市场目前估值仅相当于A股市场的一半。随着A股牛市大风吹来,低估值的B股也成为资金关注风口。AB股目前折价率数据显示,沪B折价较高,已超过50%;深市B股也到了30%以上。

B股公司老旧,要想不成为“鸡肋”,必须随着人民币国际化的步伐来解决这一难题。

长城证券认为,随着金融领域各项改革力度不断加大,预计B股将迎来一场自上而下的改革,相关公司也将迎来系统性的投资机会。

AB股合并是解救B股投资者最大的机会。2012年年末,中集集团B转H,拉开了B股改革的大幕,包括丽珠B、万科B等“A+B”公司纷纷选择B转H方案来解决B股问题。

在沪市B股板块中,大多是老牌国有本地股,国企改革热点必将炒热这些板块,且已经有多只股票宣布重大事项停牌,相信B股高烧将持续一段时间。

不仅如此,由于美元走势看涨,投资B股相当于拥有美元计价资产,可以获得美元对人民币汇率上升的溢价。与2007年相同,投资者在A股和H股已经涨至高位时,看到了回调和释放泡沫的风险,开始寻求更安全、估值更低的尚未被过度开垦的良田,B股市场由此成为一方沃土。

一方面,AB股的价差以及B股的低估值让一部分资金可以暂时找到避险又可以盈利的渠道;另一方面,由于美元指数的长期看涨,B股外币认购的特点又可以让投资者配置一些美元资产,可谓一举两得。

历史上B股市场大幅上涨都是政策推动的产物:2001年B股向境内投资者开放,2001年2月12日,沪市B股指数收盘77.62,同年6月1日最高达到241.61,内地投资者站在了高岗上;另外几次大涨就是市场传闻AB股合并,这样的传言绵延几年还未成真,这次如果不成真,B股还是会掉下来。

对上市公司来说,B股市场象征意义大于实际意义,已经基本丧失了股市融资的功能,B股市场的股票逐渐转向A股和H股市场是大势所趋,它作为资本项目国际化的敲门砖,已经完成了历史任务。

正因为B股前途不明,因为不可能出现国际板进入B股成为新鲜血液,因为美元指数上升,投资者开始追捧,希望收获并轨溢价、汇率溢价。

不管B股市场还是H股市场,套利空间确实存在,一切套利行为都会随着价值趋向统一而逐渐消失,现在套利空间还在,但正在逐渐收窄。

责编 祝裕

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