中小盘股“速度与激情”玩过头 机构：低估值蓝筹更温柔

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◎每经记者 刘明涛

昨日（4月13日）A股全线上涨，沪指收于4121.72点，站上4100点大关；创业板指盘中创出2596.92点新高，日K线三连阳。

在牛市氛围中，不少投资者既想赢得更多收益，又怕遭遇突然回调的风险。那么，如何操作才相对安全呢？《每日经济新闻》记者注意到，虽然中小板、创业板强势依旧，但一些大券商不约而同地对中小盘股提示风险，同时对低估值蓝筹表示出进一步看好。

融资余额创4周新低

昨日，海关总署公布了3月外贸数据，我国3月出口同比减少14.6%，预期增长8.2%，前值增长48.9%；3月进口同比减少12.3%，预期减少11.3%，前值减少20.1%。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌对此表示，3月出口增速超预期大跌，外需疲软和人民币强势升值是主因。在大宗商品价格企稳和近期基建投资带动下，进口降幅有所收窄。春节后外贸状况仍不乐观，或对增长带来额外下行压力，政策宽松刻不容缓。

值得注意的是，本周一季度宏观数据也将陆续出炉，不少机构预测一季度GDP增速在7%左右，交通银行金融研究中心报告预计，一季度GDP增速在6.9%左右；中金公司则表示，从基本面看，由于政策放松带来的房地产边际改善不足以改变房地产弱势格局，经济仍然存在较大下行压力，产出缺口持续为负，叠加央行货币政策放松之后导致货币条件偏紧，核心通胀难有显著回升。尽管通缩风险略降低，当经济下行压力仍大，一季度GDP或跌破7%。

不过，昨日A股在政策面没有更多利好的情况下全面走强，沪指涨87.40点，收盘站上4100点大关；创业板指盘中触及2596.92点，再创历史新高。

当前，投资者已习惯了融资余额持续创新高的现象，记者注意到，截至4月10日（上周五），A股融资余额为1.64万亿元。但融资买入额为1861亿元，创出4月2日以来的6个交易日新低；上周A股融资买入额为8519亿元，创出3月16日以来的4周新低。从行业融资净买入来看，4月9日（上周四），医药生物板块位居第一，超过非银金融和地产；4月10日，医药生物仍排名行业融资买入第三。分析人士认为，当市场持续青睐医药股时，说明避险情绪加重。

瑞银：加仓创业板已不恰当

股指越是涨得凶猛，投资者既想加仓，又对调整的担忧加剧。《每日经济新闻》记者注意到，券商对当前指数行情以及大、小盘股后市走势的分歧均进一步加大。

海通证券表示，牛市途中必有波折，但目前暂不必忧虑。该券商称，2014年下半年，偏股型公募及阳光私募新增份额1448亿份，今年以来为2677亿份，机构资金增长迅猛，显示资金入市加速。与此同时，A股融资余额目前为1.62万亿元，较年初增长6000亿元，动态测算，2015年融资余额上限可达2.4万亿元。从换手率、交易活跃度来看，近期市场热度明显上升，参考过去历史，市场波动率将加大。

而中金公司分析员王汉峰4月13日表示，EPFR（新兴市场投资基金研究公司）数据显示，截至4月8日的一周中，约17亿美元流出港股和内地股市，为连续第8周资金净流出。

在对大盘蓝筹和中小盘股的态度上，券商体现出更大的分歧。

银河证券首席策略分析师孙建波、策略分析师姚玭认为，本轮成长股的龙头“互联网+”泡沫未至顶峰，移动互联网对传统产业的改造才刚刚开始，成长股还能继续飞。

不过，更多的券商对当前中小盘股的态度是警示风险。

广发证券分析师陈杰认为，今年二季度，国内环境与美国股市1995年～1998年高增长、低通胀、降息周期、利率下行的环境类似，当时美股大盘战胜了小盘股。今年上半年主板表现有望强于创业板，下半年创业板或强于主板。

兴业证券张忆东认为，短期以创业板为代表的高价高涨幅成长股的风险收益比变差，4月中旬创业板构筑上半年顶部的概率较大，建议降低相关股票的融资杠杆。超额收益的本质都是预期差，当股价大幅上涨后，预期差带来的超额收益显著下降。从行为金融的角度，市场最看好的互联网板块的一线龙头股放量滞涨，应当引起警惕。

瑞银证券策略分析师杨灵修和蒲延杰表示，他们过去两周陆续拜访了20多个内地机构投资者，通过交流，他们认为，内地投资者开始回避高估值小盘股而提前布局深港通。在创业板股票冲高后，继续选择加仓创业板等中小市值股票，风险收益比已不恰当，预计新增的较大规模资金将配置低估值蓝筹股，二季度，低估值蓝筹股相对成长股将有超额收益。

机构提“牛尾”判断标准

无论市场怎样上涨，都有投资者担忧大的回调将至，甚至担心牛市是否将终结。那么，到底用什么指标来衡量牛市终结与否呢？《每日经济新闻》记者注意到，广发证券分析师陈杰总结了历史上牛市终结的两条路径：第一，通胀上行导致货币政策收紧和利率上升；第二，在低通胀低利率环境下，牛市因为行政干预和资金分流而结束。

陈杰表示，二季度国内通胀压力还很低，货币政策仍处于放松阶段，利率还有下降空间，不符合常规的牛市结束路径；而监管层目前希望股市健康发展，促进产业转型，在资金面上股市也不短获得增量资金流入，因此，A股牛市至少在二季度不会结束。