何志成：央行高频“抗通缩”显示经济失速是当前主要矛盾

每经编辑 作者为独立经济学家    

◎何志成

春节假期刚过，央行在2月28日晚间宣布，自2015年3月1日起存贷款基准利率下调0.25个百分点，其中金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。这是央行在今年的首度降息，也是其在三个月内继一次降息和一次降准后的连续操作。

虽然此次降息在众多海内外机构研究者的预料之中，但仍然有几点超预期：一是降息的时间选择来得比绝大多数人的预判早一点，说明目前经济大环境的确不乐观，一季度GDP增速有可能环比下滑，PPI有可能继续下行，“通缩临近”很可能演变为实质性通缩，货币政策不能再过于“稳健”；二是时间点的选择也与以往不同，28日是星期六（不是通常的星期日），很显然，央行在有意识地强调“紧迫感”，显示保增长的态度坚决；三是先降息而不降准，说明央行将压低企业融资成本看得比预防人民币汇率贬值更重要，同时也预示着，高层在有意识地引导人民币汇率下跌。

央行高频的“抗通缩”操作还告诉我们，高层已经结束“观望期”，认可了“通缩以及经济下行压力过大”才是当前中国经济面临的主要矛盾。

必须承认，如何理解“新常态”一词，过去争论很多，很多人认为：容忍低速增长，就是新常态，未来很多年，中国经济增速即使运行在7%以下，也是全球最快的，不足为虑；还有很多人认为，当前中国经济存在许多风险源，但主要矛盾是由旧的增长模式，或曰超高速增长所导致，因此，可以适度容忍低增长，等待经济转型后解决这些问题。

这两种意见都存在偏颇。我一直认为：目前中国经济不应以低于7%的速度前行，低于7%仍然是危险的信号。中国经济必须实行强劲增长，而所谓强劲增长，就是要克服跌破7%的压力，2015年至少要实现7.3%的增长率。

连续地降准、降息，不仅是货币政策的调整，也说明，短期内中国经济还离不开投资与房地产，更离不开进出口。

目前看，在经济相对低迷的时期，适度地刺激股市、稳住楼市是当前全世界主要国家宏观调控的“通常做法”，相反，如果过度打压楼市、股市，让虚拟金融市场包括半虚拟金融市场死水一潭，全社会财产性收入大幅度缩水，实体经济得不到消费拉动，可能更糟。我预计，本次降息对股市刺激作用并不会很大，未来股市运行仍然会遵循慢牛趋势，不会发疯；至于楼市，当前最大风险已经指向“太低迷”，降息，包括宽松预期，应该对稳住楼市有积极作用，相信未来还有相关的楼市新政出台。

降息而不降准，会不会导致人民币汇率暴跌？我以为，央行决定先降息，就是不怕人民币汇率下跌，而且有能力控制汇率跌幅。实际上，央行之所以选择先降息，也是反复权衡后的决定，未来人民币并不会出现大幅度贬值，而适度贬值，应该是央行乐见的。

总之，2015年全球经济的主基调就是拼发展，要力争实现强劲增长。而一旦中国经济的中长期发展思路被明确，政策就会改变，不仅是货币政策，还包括房地产政策，股市政策，产业政策。要千方百计地增加居民收入，靠收入增加来刺激消费，反过来刺激生产，期间要适度容忍通胀抬头，这个逻辑链是相辅相成，缺一不可的。

（作者为独立经济学家）