苏渝：羊年首只黑天鹅向投资者警示重组风险

◎苏渝

重组-庄家大幅拉升股价飞天-大股东疯狂减持-重组失败-中小投资者巨亏，这样的现象在A股似乎越演越烈，正成为庄家和大股东盈利的一种新模式。

去年底以来，A股上市公司的并购重组呈井喷之势，一旦重组消息公布复牌，个股股价动辙翻番。

然而，很多投资者往往只爱听重组讲的故事，而忽视重组后业绩是否会有实实在在的提升。而股价大幅上涨后常常出现大股东疯狂减持，因为他们知道重组背后还有诸多的不确定性。

我们以威华股份这个重组明星为例，这可谓羊年A股市场上首起黑天鹅事件。

2013年4月，威华股份停牌，后宣布赣州稀土有意借壳。在披露重组预案及复牌后，公司股价从5元左右直接飙涨到20元上方，此后一度涨到30元。今年1月，该项重组遭到证监会的否决，公司股价连续3天跌停。2月10日，公司在收到证监会不予核准的文件后申请停牌筹划后续事宜，最终结果是该重组无法继续推进。昨日公司的公告宣告稀土梦彻底幻灭，而此时股价较最高峰时也几近腰斩。

可就在此期间，大股东却借并购重组搭乘市场热点推高股价的火箭，在高位多次暗里减持套现。威华股份大股东在重组期间尚未公布重组失败前，曾精准减持套现8.3亿，公司1月26日公告称，其实际控制人李建华此前的减持行为被广东证监局出具警示函，但不存在内幕交易行为。其辩解理由为：经自查，李建华父女上述减持时间，不属于定期报告公告前30日内，无法事先知悉重组何时提交证监会审核及表决结果，亦不存在利用未披露信息进行内幕交易的行为。此外，早在1月12日，李建华父女已被深交所限制减持，但该公司却一直没有披露。威华股份重组过程中，广大投资者成为送钱的对象，亏损巨大。

上市公司的并购重组存在不少陷阱，讲故事、甩包袱、做股价是比较常用的手段，最终损害的都是二级市场投资者的利益。据统计，2015年至今，A股上市公司宣告失败的并购多达26宗，而2014年同期为16宗。这些公司大股东多有疯狂套现行为，这也引起了监管方的关注。

当前，我国经济正处于转型升级的关键时刻，国有企业混合所有制改革试点启动在即。这些都需要资本市场发挥核心平台作用，并购重组将大有可为。这不仅要求放松管制、释放重组活力，更需要一个更严密的监管网络。

证监会近期推出的并购重组新政在放松前端控制的同时强调“事中事后”监管，强化重组当事方和中介机构的责任，并引入民事赔偿机制，显示出净化重组环境的决心。不过，净化市场环境只靠监管部门的力量远远不够，还需司法部门积极介入。