2015主题投资：交叉持股演绎靓丽行情掘金现三大逻辑

2014年交叉持股演绎了别样风情，多只股票乘着IPO开闸之风上演翻倍行情，市场追捧热情不减。在注册制即将推出的2015年，更多公司将与投资者见面，与此同时新三板推出转板绿道预期渐强，多层次资本市场有望有效打通，在此，各类IPO影子股还能如此疯狂吗？手握大量新三板挂牌公司股权的上市企业会上演怎样的行情？退出渠道多样化又将带创投类公司奔向何方？ 《《《 传奇经历 交叉持股打造异样风景从IPO影子股到参股金融 每经记者李琴赵阳戈 2014年，交叉持股概念股在A股市场独树一帜风景别样，从6月开始的IPO影子股，一路燃烧到年末的金融参股标的，所涉个股普遍大涨，多只强悍的龙头甚至直接翻倍，成就了一段影子股传奇。 IPO影子公司表现惊人 2014年6月IPO再度开闸，市场热炒新股，一帮此前名不见经传的股票也如黑马一般杀入人们的眼球，被市场打上“IPO影子股”的标签，因其坐拥次新股股权而备受追捧，股价表现惊人。 打响IPO影子股第一枪的毫无疑问是景兴纸业（002067，SZ）。在此轮IPO开闸前，景兴纸业虽然上市数年，却一直未被投资者熟知，却在2014年6月份一战成名，仅11个交易日就已实现翻番，叹为观止。2014年6月11日，景兴纸业发布公告称，参股公司莎普爱思（603168，SH）IPO申请正式获得证监会核准。《每日经济新闻》记者注意到，公司持有莎普爱思980万股股份，占发行前股份的20%。公告发布两天后，景兴纸业股价开始启动，并随着莎普爱思上市时间点的临近越涨越猛。以6月13日最低价2.35元和6月27日最高价4.64元计算，公司在11个交易日中最大涨幅达97.45%。 在景兴纸业的带动下，IPO影子股一路高歌猛进，另一些参股了准上市公司或拟上市公司的A股公司股，也受到投资者热烈追捧。参股“IPO重启过会第一股”会稽山的轻纺城（600790，SH）表现不俗，一个月上涨超过五成，类似的如羚锐制药（600285，SH）、青海明胶（000606，SZ）等都因参股IPO企业而股价飞升。 而近期，随着国信证券IPO相关进程的披露，参股的上市公司北京城建（600266，SH）再次成为市场焦点。同花顺iFind数据显示，自2014年11月14国信证券首发上市获得通过至12月17日，北京城建已累计上涨86%，期间振幅114%。资料显示，北京城建持有国信证券3.43亿股，占比4.90%。 一位市场人士表示，沉寂已久的IPO再度开闸，新股受到爆炒，炒新效益明显，但由于新股数量的稀缺性，对于大多数投资者而言都是看得到吃不到的香饽饽，于是市场部分资金就退而求其次，选择IPO影子股，获取影子股拥有的新股股权溢价。 行情发动金融参股者迎盛宴 由金融股为主攻手的新一波行情里，参股金融成了时髦的词汇，贴上参股金融标签的股票均迅速飙升，呈现了一次投资的盛宴。 不能不说的是的券商，而参股券商的金融影子股也乐得坐轿子而随势大涨。而当风头吹响银行这群大象的时候，参股银行的上市股票也同样聚众起舞。根据同花顺iFind数据的统计，截至2014年中报数据，两市共有220家非金融类公司直接持有41家券商、银行、保险这三类金融类上市公司股份，持有总计为360亿元，账面价值969.5亿元，参考市值598.3亿元。 其中，券商影子股最受追捧，以广发证券（000776，SZ）系影子股关注度最高。资料显示，“广发三宝”辽宁成大（600739，SH）、吉林敖东（000623，SZ）、中山公用（000685，SZ）分别持有广发证券12.50亿股、12.45亿股、6.87亿股，占公司总股本的21.12%、21.03%、11.60%。从11月21日至12月17日，“广发三宝”分别上涨了40%、70%、60%。 除上述持股上市券商的影子股外，金融控股平台类的公司也大为受益，旗下券商类公司虽未上市，却受到了资金的强烈追捧，其中以锦龙股份（000712，SZ）最为典型。据公开信息显示，锦龙股份目前控股中山证券，持有后者66.05%的股权；该公司同时参股东莞证券，持有后者40%的股份。此外，锦龙股份还全资拥有上海锦弘投资管理公司，间接控制华联期货，同时参股东莞农商行和清远农商行，初步形成了民营金融控股公司的雏形。同花顺ifind数据显示，从11月21日到12月17日，锦龙股份累计上涨34%。 银行大象起舞之际，老牌银行影子股西水股份（600291，SH）再次受到市场关注。因持有兴业银行（601166，SH）1.3亿股，11月21日至12月17日，西水股份累计上涨38%，区间振幅高达60%。此外，持有民生银行（600016，SH）股份的东方集团（600811，SH）等银行影子股也有四成以上涨幅。 市场长期主旋律之一 说起来影子股概念已有些历史。2007年，受到创业板将设立的相关消息刺激，参股公司的想象空间一下子被打开。当年，紫光股份的连续涨停带动整个创投概念股发起冲锋，类似标的如海虹控股（000503，SZ）、力合股份（000532，SZ）等个股也出现连续飙升行情。很显然，市场热钱正蜂拥而入这个板块，成为市场最瞩目的焦点之一。 历史仿佛重演一般，2011年，证监会同意中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入代办股份转让系统，进行股份报价转让试点，为三板市场注入了新鲜血液，“新三板”由此横空出世。当年，持有新三板公司股权的紫光股份（000938，SZ）、张江高科（600895，SH）等再度被市场高度关注，大量做多资金的流入导致了创投概念股的连续上涨，想象空间再度被打开。 而就在2014年新三板扩容之际，拥有创投平台的大众交通（600611，SH）等标的，也是反复活跃，其自身价值因为手中的股权筹码而得到了市场的认可和重估。 在受到注册制改革消息的刺激下，2014年末各类参股概念也得到了市场的重视，钱江水利（600283，SH）、鲁信创投（600783，SH）这些龙头标的，再次大涨。在此期间，对于炒作影子股的攻略，也在各大博客论坛中传播。有人说炒影子股始终脱离不了炒新的逻辑，也有人说随着多层次资本市场的不断扩容，影子股的炒作是长期的过程，交叉持股显然是市场主旋律之一。 《《《 投资逻辑 多层次资本市场扩建加速三维度精挑影子股 每经记者李琴赵阳戈 在了解交叉持股的历史脉络和人气指数后，结合当下管理层对于资本市场多层次建设的支持，包括注册制的推行在即、新三板转板绿道的预期下，《每日经济新闻》记者通过采访多位业内人士，梳理出了交叉持股新历史环境下的三大投资逻辑。 注册制对影子股影响有限 一场A股的改革巨变正在酝酿，注册制推行的预期越来越强，多家券商预计2015年将会试点。大幅降低的上市门槛，将使越来越多的企业获得IPO门票，IPO影子股是否还值得投资呢？ 申银万国证券在研究报告中指出，注册制将在2015年初出台改革方案。一位不愿具名的金融专家表示，注册制将降低企业上市门槛，同时缩短企业的上市周期，新股数量将越来越多，炒新收益将整体有所下降。但是，即便在美国这样的成熟市场，新股总体看依然有“甜头”，参股的上市公司依然有溢价。 方正证券市场策略分析师钟青认为，2015年IPO影子股依然值得期待。“注册制虽然是大势所趋，但是估计在2015年还难以大面积铺开，新政的推行在我国一般来讲是由点到面的，这也就意味着新股的发行数量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情况下，影子股走势也不会弱。” 另一位不愿具名的券商人士认为，“一方面注册制的推行时间尚不确定，另一方面即使开始，预计新股的发行数量依然会保持克制，监管层依然要考虑市场资金的承受能力，以及大量新股涌入可能对大盘带来的影响。” 钟青进一步认为：“无论是在哪种市场环境下，从一级市场拿到的股权在二级市场流通都有不错的溢价，IPO影子股的所持股权价值都将大大提高，这种根本性地确定因素不变，IPO影子股的价值就存在，资金就不会放过。” 具体的选股思路是怎样的呢？“总体来讲从三个维度选择。一看影子股对于新股的持股比例，股权越大毫无疑问获得整体溢价越高；二看新股本身的资质，比如所属行业如果是国家支持的新兴产业估值会更高，市场资金也就越认可；三看影子股本身的股本，市值越小，每股获得的分红对于提振业绩也就越有空间。”钟青如是诠释IPO影子股的投资原则。 据《每日经济新闻》记者不完全统计，在已完成上市预披露的排队企业中，目前上市公司直接参股比例在20%及以上的还有8家。其中南方航空（600029，SH）持有中国南航集团文化传媒股份有限公司40%的股权；华域汽车（600741，SH）持有亚普汽车部件股份有限公司33.9%的股份；同方股份（600100，SH）持有同方环境股份有限公司31.50%的股份；中联重科（000157，SZ）持有湖南泰嘉新材料科技股份有限公司30.48%的股份；光线传媒（300251，SZ）持有新丽传媒股份有限公司27.64%的股份；海南高速（000886，SZ）持有海南海汽运输集团股份有限公司25%的股份；永太科技（002326，SZ）持有江西富祥药业股份有限公司24.56%的股份；远望谷（002161，SZ）持有河南思维自动化设备股份有限公司20%的股权。 三类参股金融公司值得关注 随着各大政策的推动，资本市场进一步开放，业内人士认为，三大系列的金融参股公司有望走强。 “券商影子股能走多远主要看券商能走多远。目前A股牛市格局已经确立，每天接近上万亿的成交量让券商经纪业务业绩飞速增长，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力，我们认为券商业绩在2015年将持续提升，券商影子股坐享分红，业绩也将显著增厚，延续上涨行情是大概率事件。”钟青认为。《每日经济新闻》记者注意到，在上一轮牛市中，券商影子股因为市值偏小，涨幅高于券商本身。 银行影子股重点看参股民营银行标的。2014年12月12日，银监会官网发布消息称，批准深圳前海微众银行开业，这是中国首批试点的5家民营银行中首家获准开业的银行，标志着民营银行的正式落地，后续民营银行发展有望加速。参股民营银行的上市公司从概念炒作进入实质阶段。《每日经济新闻》记者注意到，大东方（600327，SH）、健康元（600380，SH）、顺发恒业（000631，SZ）三家公司的大股东均入选了银监会批准的“十家民营资本共同参加第一批5家银行的试点工作”。美邦服饰（002269，SZ）也拟以5.25亿元同均瑶集团一起作为发起人设立上海首家民营银行上海华瑞银行，公司持股比例为15%。此外，苏宁云商（002024，SZ）、百圆裤业（002640，SZ）也涉民营银行概念。 值得注意的是，通过平台化运作的金控平台类公司有望爆发。A股保险公司中的中国平安（601318，SH）目前金控平台模型较为成熟。资料显示，中国平安旗下拥有中国平安人寿保险股份有限公司等5家保险公司、平安银行（000001，SZ）等两家银行、平安证券等13家投资系列公司、深圳平安金融科技咨询有限公司等11家共享系列公司，并战略参股上海家化（集团）有限公司、1号店等三家公司。此外，公司还在海外市场拥有银行、保险等子公司。 创投概念股有望崛起 一方面是注册制推行在即，另一方面新三板也在不断扩容过程中，持股优质标的较多的创投公司受益自然明显。 一位不愿具名的券商人士认为，目前创投企业正面临前所未有的机遇。我国资本市场正朝着市场化方向迈进，注册制即将推行，以后企业上市门槛会大大降低。参照美国等成熟资本市场，在注册制下企业上市对盈利能力不做要求成为大概率事件，国内目前一批优秀但暂未盈利的互联网、高科技等企业有望迎来批量上市。 与此同时，新三板转板机制酝酿也接近成熟，一大批优质的新三板挂牌公司有望从新三板转板完成上市，未来极有可能首先以互联网公司作为试验田，打通新三板和创业板的转板机制。手持新三板优质企业股权的上市公司溢价也非常可观。一批优质挂牌企业即便不能顺利转板，也可以通过并购重组顺利退出。 在退出渠道扩容的大背景下，以投资著称的创投类公司业绩将迎来快速增长期，大致可以分为三大类。 产业园创投概念股。2014年12月3日召开的国务院常务会议，部署在更大范围推广中关村（000931，SZ）试点政策、加快推进国家自主创新示范区建设，会议决定把6项中关村先行先试政策推向全国。以中关村为代表的产业园创投概念股，普遍持有产业园区中多家高新技术企业股权，其中不乏多家持股公司已在新三板挂牌，总体看项目储备丰富，业绩上升空间大。国内主要有张江高科（600895，SH）、市北高新（600604，SH）、东湖高新（600133，SH）、高新发展（000628，SZ）等。 参股创投平台概念股。除了直接拥有大量投资标的企业外，通过持有创投公司股权而间接受益的上市公司也值得关注。该类公司主要是投资创投平台，利用创投平台投资企业退出获得高分红。目前，国内多家一线创投平台股权在上市公司手中，其中钱江水利（600283，SH）控股浙江天堂硅谷27.9%的股份，电广传媒（000917，SZ）持有控股子公司深圳荣涵持有达晨创投75%的股权，大众公用（600635，SH）持有深创投20%的股份。 新三板公司通过并购重组做大做强，或者被上市公司并购的潜在预期下，套利空间巨大。部分上市公司与新三板公司存在股权关系，未来将明显受益。例如，大族激光（002008，SZ）2014年以来公司下属3家子公司元亨光电（430382，SZ）、大族冠华（830820，SZ）和大族能源（831018，SZ）相继登陆新三板，其中对大族冠华的持股比例高达70.81%。紫光股份（000938，SZ）也是布局新三板较早的上市公司，参股的新三板公司包括北京时代（430003，SZ），持股比例14.66%；参股绿创设备（430004，SZ），持股比例12.94%。 《《《 重点公司 交通银行：江苏常熟农商行第一大股东 股票代码：601328 流通股本：327.09亿股 收盘价：6.32元 国金证券在研究报告中指出，作为国企改革大潮中银行业混合所有制改革的最重要标杆和先行先试的引领者，交通银行有望成为本轮国企改革驱动的银行行情中的新龙头。随着混合所有制改革措施的相继落地，交行的内生增长动力及活力将被极大激发，带动其盈利增长走出当前的困境并逐年回升。 《每日经济新闻》记者注意到，交通银行拥有江苏常熟农村商业银行1.52亿股，持股比例高达10%，为江苏常熟农村商业银行的第一大股东。2014年6月27日，江苏常熟农村商业银行已完成IPO预披露。 张江高科：上海高科技园区创投 股票代码：600895 流通股本：15.49亿股 收盘价：12.78元 张江高科实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。 公开资料显示，公司持有张江汉世纪创业投资有限公司（以下简称汉世纪创投）30%的股权，目前汉世纪创投投资公司达到10家，其中5家已上市或筹备上市。 钱江水利：持有天堂硅谷27.9%的股份 股票代码：600283 流通股本：2.85亿股 收盘价：13.46元 钱江水利参股浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司，占比高达27.9%。天堂硅谷对公司业绩贡献显著，随着IPO重启和并购业务快速发展，创投将持续释放业绩。天堂硅谷2014年上半年实现净利润1688万元，同比增长2.1倍，而对上市公司的贡献也重新提升至48.8%。 天堂硅谷目前管理的存量项目丰富，据长江证券统计，截至2014年8月28日，天堂硅谷上市排队项目6个、已解禁上市项目4个、并购基金5个、定增项目7个。