多层次资本市场扩建加速 三维度精挑影子股

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每经记者 李琴 赵阳戈

在了解交叉持股的历史脉络和人气指数后，结合当下管理层对于资本市场多层次建设的支持，包括注册制的推行在即、新三板转板绿道的预期下，《每日经济新闻》记者通过采访多位业内人士，梳理出了交叉持股新历史环境下的三大投资逻辑。

注册制对影子股影响有限

一场A股的改革巨变正在酝酿，注册制推行的预期越来越强，多家券商预计2015年将会试点。大幅降低的上市门槛，将使越来越多的企业获得IPO门票，IPO影子股是否还值得投资呢？

申银万国证券在研究报告中指出，注册制将在2015年初出台改革方案。一位不愿具名的金融专家表示，注册制将降低企业上市门槛，同时缩短企业的上市周期，新股数量将越来越多，炒新收益将整体有所下降。但是，即便在美国这样的成熟市场，新股总体看依然有“甜头”，参股的上市公司依然有溢价。

方正证券市场策略分析师钟青认为，2015年IPO影子股依然值得期待。“注册制虽然是大势所趋，但是估计在2015年还难以大面积铺开，新政的推行在我国一般来讲是由点到面的，这也就意味着新股的发行数量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情况下，影子股走势也不会弱。”

另一位不愿具名的券商人士认为，“一方面注册制的推行时间尚不确定，另一方面即使开始，预计新股的发行数量依然会保持克制，监管层依然要考虑市场资金的承受能力，以及大量新股涌入可能对大盘带来的影响。”

钟青进一步认为：“无论是在哪种市场环境下，从一级市场拿到的股权在二级市场流通都有不错的溢价，IPO影子股的所持股权价值都将大大提高，这种根本性地确定因素不变，IPO影子股的价值就存在，资金就不会放过。”

具体的选股思路是怎样的呢？“总体来讲从三个维度选择。一看影子股对于新股的持股比例，股权越大毫无疑问获得整体溢价越高；二看新股本身的资质，比如所属行业如果是国家支持的新兴产业估值会更高，市场资金也就越认可；三看影子股本身的股本，市值越小，每股获得的分红对于提振业绩也就越有空间。”钟青如是诠释IPO影子股的投资原则。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，在已完成上市预披露的排队企业中，目前上市公司直接参股比例在20%及以上的还有8家。其中南方航空（600029，SH）持有中国南航集团文化传媒股份有限公司40%的股权；华域汽车（600741，SH）持有亚普汽车部件股份有限公司33.9%的股份；同方股份（600100，SH）持有同方环境股份有限公司31.50%的股份；中联重科（000157，SZ）持有湖南泰嘉新材料科技股份有限公司30.48%的股份；光线传媒（300251，SZ）持有新丽传媒股份有限公司27.64%的股份；海南高速（000886，SZ）持有海南海汽运输集团股份有限公司25%的股份；永太科技（002326，SZ）持有江西富祥药业股份有限公司24.56%的股份；远望谷（002161，SZ）持有河南思维自动化设备股份有限公司20%的股权。

三类参股金融公司值得关注

随着各大政策的推动，资本市场进一步开放，业内人士认为，三大系列的金融参股公司有望走强。

“券商影子股能走多远主要看券商能走多远。目前A股牛市格局已经确立，每天接近上万亿的成交量让券商经纪业务业绩飞速增长，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力，我们认为券商业绩在2015年将持续提升，券商影子股坐享分红，业绩也将显著增厚，延续上涨行情是大概率事件。”钟青认为。《每日经济新闻》记者注意到，在上一轮牛市中，券商影子股因为市值偏小，涨幅高于券商本身。

银行影子股重点看参股民营银行标的。2014年12月12日，银监会官网发布消息称，批准深圳前海微众银行开业，这是中国首批试点的5家民营银行中首家获准开业的银行，标志着民营银行的正式落地，后续民营银行发展有望加速。参股民营银行的上市公司从概念炒作进入实质阶段。《每日经济新闻》记者注意到，大东方（600327，SH）、健康元（600380，SH）、顺发恒业（000631，SZ）三家公司的大股东均入选了银监会批准的 “十家民营资本共同参加第一批5家银行的试点工作”。美邦服饰（002269，SZ）也拟以5.25亿元同均瑶集团一起作为发起人设立上海首家民营银行上海华瑞银行，公司持股比例为15%。此外，苏宁云商（002024，SZ）、百圆裤业（002640，SZ）也涉民营银行概念。

值得注意的是，通过平台化运作的金控平台类公司有望爆发。A股保险公司中的中国平安（601318，SH）目前金控平台模型较为成熟。资料显示，中国平安旗下拥有中国平安人寿保险股份有限公司等5家保险公司、平安银行（000001，SZ）等两家银行、平安证券等13家投资系列公司、深圳平安金融科技咨询有限公司等11家共享系列公司，并战略参股上海家化（集团）有限公司、1号店等三家公司。此外，公司还在海外市场拥有银行、保险等子公司。

创投概念股有望崛起

一方面是注册制推行在即，另一方面新三板也在不断扩容过程中，持股优质标的较多的创投公司受益自然明显。

一位不愿具名的券商人士认为，目前创投企业正面临前所未有的机遇。我国资本市场正朝着市场化方向迈进，注册制即将推行，以后企业上市门槛会大大降低。参照美国等成熟资本市场，在注册制下企业上市对盈利能力不做要求成为大概率事件，国内目前一批优秀但暂未盈利的互联网、高科技等企业有望迎来批量上市。

与此同时，新三板转板机制酝酿也接近成熟，一大批优质的新三板挂牌公司有望从新三板转板完成上市，未来极有可能首先以互联网公司作为试验田，打通新三板和创业板的转板机制。手持新三板优质企业股权的上市公司溢价也非常可观。一批优质挂牌企业即便不能顺利转板，也可以通过并购重组顺利退出。

在退出渠道扩容的大背景下，以投资著称的创投类公司业绩将迎来快速增长期，大致可以分为三大类。

产业园创投概念股。2014年12月3日召开的国务院常务会议，部署在更大范围推广中关村（000931，SZ）试点政策、加快推进国家自主创新示范区建设，会议决定把6项中关村先行先试政策推向全国。以中关村为代表的产业园创投概念股，普遍持有产业园区中多家高新技术企业股权，其中不乏多家持股公司已在新三板挂牌，总体看项目储备丰富，业绩上升空间大。国内主要有张江高科（600895，SH）、市北高新（600604，SH）、东湖高新 （600133，SH）、高新发展（000628，SZ）等。

参股创投平台概念股。除了直接拥有大量投资标的企业外，通过持有创投公司股权而间接受益的上市公司也值得关注。该类公司主要是投资创投平台，利用创投平台投资企业退出获得高分红。目前，国内多家一线创投平台股权在上市公司手中，其中钱江水利（600283，SH）控股浙江天堂硅谷27.9%的股份，电广传媒（000917，SZ）持有控股子公司深圳荣涵持有达晨创投75%的股权，大众公用（600635，SH）持有深创投20%的股份。

新三板公司通过并购重组做大做强，或者被上市公司并购的潜在预期下，套利空间巨大。部分上市公司与新三板公司存在股权关系，未来将明显受益。例如，大族激光（002008，SZ）2014年以来公司下属3家子公司元亨光电（430382，SZ）、大族冠华（830820，SZ）和大族能源 （831018，SZ）相继登陆新三板，其中对大族冠华的持股比例高达70.81%。紫光股份（000938，SZ）也是布局新三板较早的上市公司，参股的新三板公司包括北京时代（430003，SZ），持股比例14.66%；参股绿创设备（430004，SZ），持股比例12.94%。