叶檀：急剧波动的市场是把杀猪刀

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每经评论员 叶檀

A股市场在上行过程中大幅震荡。12月17日，上证综指收于3061.02点，距离年中2000点左右的低点大幅上升。12月23日，上证综指下跌3.03％，下挫94.84点，收于3032.61点。

12月23日，2252亿元的IPO冻结资金释放，但市场成交不振。此轮牛市，市场波动加剧。满仓踏空或者期货多空均出现亏损现象，就是市场急剧震荡的标志。

证监会调查股价操纵案重挫中小盘股。12月19日，证监会新闻发言人张晓军通报市场操纵的查处情况，透露证监会近期依托大数据系统，已对18只涉嫌市场操纵股票的机构和个人立案调查。18只个股中有15只为中小板股票，2只创业板股票，和1只上证所主板个股。12月22日开盘13只相关个股跌停，另有300多只股票跌停。

从长远看，整肃市场秩序是建立健康市场的根基，但从短期看，驱赶庄家，相当于让最敏感的资金离开市场，这种波动是制度建设中必须付出的代价，必须经历的阵痛。

12月22日，沪指在震荡中收涨0.61%。一个牛市，2322只个股却有2010只个股下跌，其中有275只个股跌停，这样的跷跷板行情让人惊讶。同时，两市共有1439只个股振幅超过7%，占当日交易的个股比例约为62%。波动的市场是把杀猪刀，有时多空均难以下手。

这一轮股市上涨是在宏观经济数据低迷的背景下展开的，只能抛开基本面理解股市在短期的快速上涨，从资金与改革红利概念中寻找下一轮热点。

对于目前的A股而言，资金是最重要的引擎，除了资金，还是资金。

资金源源不断进入股市，从沪深两市连续每天万亿元成交量可见一斑。从个案看，股市从融资渠道、民间高息市场、房地产市场、实体经济等进入A股市场，融资市场能够提供精准的数据。

融资量迅速上升，据东北证券统计，自11月3日至12月8日，融资融券交易余额为9160.015亿元，相对10月末的7023.760亿元增加30.41%，净增加2136.26亿元，其中融资余额为9080.215亿元，融券余额为79.80亿元，融资占99.13%，融券占2.94%。11月信用账户新增40.528万户，两融交易金额2.21万亿元，环比增加54.51%，累计融资融券交易金额达到19.37万亿元。12月19日，沪深两市融资余额首次突破万亿元大关。

仅仅融资量增加还不够，投资者的融资杠杆可能加长，证监会展开两融检查，12月22日媒体报道，目前尚未听说有券商因两融违规被监管层处罚或者通报批评。如果财富效应增加，各类资金进入A股市场，不是一两次检查能够解决问题的。

券商作为出借方，获得8.6%左右的固定出借收益，券商恨不得从天上掉些钱以便扩大融资比例，由于自有资金不足，一些券商通过短融获得资金。而各银行也通过与券商挂钩的理财产品介入融资市场。

保险资金也在进入A股市场，截至11月底，险资运用余额达到8.95万亿元，其中，股票和基金上升较多，险资投资股票规模约6000亿元，投资证券投资基金约5300亿元。险资投资股票和证券投资基金的资金规模已由10月底的8925.21亿元上升至约11380亿元，占险资运用余额比例由10.14%上升至12.65%。

随着《不动产登记暂行条例》出台，潜藏于楼市中的某些资金也会进入股票等直接融资市场，以获得最大的资本红利。

无论股指表现多么辉煌，市场的波动将成为悬在投资者头顶的利剑。融资余额增加，成交量上蹿下跳，都是市场波动将加剧的明确信号。在这样的市场中，很多现在被吹捧的民间资金，说不定在哪一轮波动中就会成为牺牲品，遵循市场规律的专业投资者才能得到最后的红利。