谈股论基：债市调整提供交易机会

国家统计局数据显示，10月工业增加值增速为7.7%，较9月回落0.3个百分点，固定资产投资累计同比增长15.9%，较9月回落0.2个百分点，社会消费品零售总额11.5%，较9月回落0.1个百分点。

而随后央行公布的10月新增人民币贷款为5483亿元，低于市场预期近千亿元；新增社会融资6627亿元，余额增速为14.2%，较9月回落0.3个百分点，延续三季度以来的增速下行趋势。由于实体经济增长依旧疲弱，银行放贷意愿受限，市场主体融资需求不足。

虽然以上因素都支持债券上涨，但近期债市却出现了大幅回调。分析原因如下：

首先，债市从年初至今已累积获得了可观的涨幅，中长期限的利率债收益率下行达150BP，7年期AA城投债收益率下行达250BP，投资者收益颇丰，临近年末，兑现收益需求增加。

其次，政策宽松预期被过度透支，尽管市场预期经济将下台阶，但今年以来的季度GDP增速都在7.4%附近，未出现硬着陆迹象，且市场一直预期的全面降息降准尚未出现，而收益率已出现大幅下行。

再次，较低的市场收益率，以及从权益市场传递过来的对未来经济的乐观情绪，导致持有债券的安全边际不足。

今年的债券牛市，可以看作是由宽松的资金面推动的，央行通过定向降准、PSL、MLF等方式，向特定金融机构释放了宽裕的流动性，促使其向小微企业、保障房建设进行信贷投放，但结果是，由于担忧信用风险，更多的流动性仍滞留在金融系统内。而中央在清理地方债务的过程中，为防止出现系统性风险，使得市场中各类信用风险事件也都得到了妥善处理，信用利差长期处于低位。 （邵笛）