沪港通 一个新起点

“10月是个敏感时间窗口，三季度宏观经济数据可能不太好，但稳增长政策应会出手。对股市而言，沪港通开启是重要变量。”北京一家私募基金的投资经理王先生坦言。

7月中旬以来A股持续走强，沪港通是不可忽略的重要推动因素。对抢先布局者而言，在海外资金入场前买入是个巨大套利机会。而布局者稳赚“外快”的预期能否顺利实现？但无论如何，“沪港通其实不是一个结果，而是一个开始。它把A股慢慢推向全球资本市场。”瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李说。

市场表现可能超预期

“对沪港通启动，我们是看多但暂时不做多。”王先生向中国证券报记者透露了他的投资策略。所谓“看多”，就是承认沪港通启动可能使市场产生超预期表现；所谓“暂时不做多”，就是短期控制仓位，选择部分标的获利了结，等沪港通真正启动后再说。

他说，沪港通启动能否带来超预期行情目前还存在变数，但谨慎些没什么不好，在沪港通启动前市场人士选择部分获利了结应不是个别现象，因而市场短期面临一定调整压力。

“在沪港通开行前不久可能会有些资金获利了结。一方面，沪港通这个利好已兑现。另一方面，10月和11月是敏感时点，很多追求绝对回报的投资者会在这两个月锁定全年收益率，沪港通恰好给他们在这个时点锁定利润提供很好的借口。”陈李说，“很可能沪港通真正开行前不久，市场会有一些调整。”

陈李认为，影响市场走势的因素很复杂。A股市场面临很强支撑，随着居民资产配置变化和海外资金流入，A股市场估值、市盈率不会再下跌。股市新开户数量明显增加，不仅是小散户，还有规模较大的散户。十万元以上的个人投资者开户数量快速上升，体现出居民在资产配置上的变化，即抛弃地产、信托或其他项目，转而投向股市。

券商股受青睐

“沪港通真正开行时，资金涌入速度决定短期内对市场有支持还是没有支持。现在谁也不知道，沪港通真正开通后，每天的额度被用掉多少？有多少资金会连续不断进入A股买股票？”陈李说。

“沪港通北上的额度应很快会不够用，我们坚定看好券商股。”南方一位私募的负责人李先生对中国证券报记者说，“尽管A股已出现一定幅度上涨，但估值依然不算贵，关键是精选行业和标的。比如，那些比香港市场便宜的股票，高股息率股票，在香港市场上面买不到的、受益于内地经济增长的股票。”

李先生认为，不管沪港通启动后指数如何变化，看好券商股的逻辑不变，不会因时点变化而减持。7月以来RQFII和QFII额度快速增加，这主要是预期沪港通开通后有很多资金会向上海流动，提前布局，因此，在两地同时比较强的券商更有能力完成人民币资金向上海流动，在这一轮沪港通中受益。

业内人士指出，沪港通不会很快出现额度不够用的情况。香港一家专注于食品饮料行业的投资机构负责人对中国证券报记者说：“现在我们主要做的是调研感兴趣的公司，加深对行业和内地投资逻辑的理解，不会赶在沪港通开通后匆忙买入。”

中信证券人士说，与此前的直通车计划相比，沪港通计划更周详、范围更广，应不会出现大量资金涌入额度爆满的情况。一般海外机构投资者有严谨的风险管理机制和投资规范，初期会先观察一阵子，因此预期不会出现开闸后额度马上用完的情况。

一个对100名海外机构投资者的调查显示，在沪港通开通后，选择在1周内就进入A股市场的投资者为26%；选择在3个月内进入的投资者为31%；28%的投资者选择在1年后进入A股市场。

对通过港股通流向香港的资金情况，市场预期更为谨慎。瑞银证券H股策略分析师陆文杰表示，在刚开始时，如交易量不如之前想象的那么大，对港股市场资金流向有些负面影响。通信、煤炭等行业盈利非常差，但受沪港通预期影响大家加仓非常明显，可是一旦期望与事实有落差，这些行业可能受影响最大。“要充分认识到，H股和A股之间的估值、股价差异不会由于沪港通开启突然消失。”

中长期利好值得期待

从中长期看，市场一致预期，沪港通将产生深远影响。

据陈李测算，如果QFII未来一年增加七八百亿元人民币的额度，RQFII增加1600亿到1800亿元的额度、沪港通增加3000亿元的额度，到2015年底，海外投资人持股规模可达9000亿元。9000亿元持股规模相当于A股流通市值的9%，也相当于内地公募基金持股规模的75%。海外投资人会成为A股市场上重要的投资方，对A股大盘股和一部分股票产生重要影响。

中信证券人士认为，港股通有利于推动内地投资者投资理念成熟和改善A股市场投资者结构。香港证券市场较内地市场更成熟和国际化，内地投资者如参与港股投资，通过了解香港市场规则制度和市场理念，其投资行为、投资理念、投资取向等将会变化。香港市场投资者加入将有利于改善A股市场投资者结构，可能为内地市场吸引更多境外资金。香港市场投资者，特别是国际机构投资者参与，一定程度上能推动A股上市公司治理水平提高和投资者关系改善，有利于公司持续提高投资者回报水平，优化投资者回报机制。

这位人士说，沪港通有利于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心。沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金投资渠道，便利人民币在两地有序流动。上海与香港股票市场交易互联互通机制是向资本账户放开迈出的一大步。

“沪港通其实不是一个结果，而是一个开始。它把A股慢慢推向全球资本市场，从这个意义上看，沪港通带来的资金是持续性的，可能在一开始不一定有非常多的资金，但在不远的将来，会有持续不断的资金借助沪股通进入A股市场。”陈李说。