常亮：标普下调法国评级是欧元区国家大事

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◎常亮

据 《经济参考报》10月13日报道，标准普尔评级服务机构2014年10月10日将法国AA主权信用评级展望由稳定下调至负面，对法国总统奥朗德核心政策的有效性提出质疑，并警告在经济增长放缓的同时，公共财政状况可能恶化。

标普下调法国评级不仅是法国的事情，而是整个欧元区国家的大事，这说明整个欧元区国家经济遭遇了罕见困难，预示着欧元区国家尚未从欧债危机中完全走出来，且欧债危机大有卷土重来之势。这对欧洲经济的负面影响将是巨大的。

从法国本身来说，二季度法国经济出现零增长，预计三季度将增长0.2%，即经济基本处于停滞状态。而法国折射的是欧元区国家经济的整体性不景气。数据显示，今年第二季度，欧元区国内生产总值环比出现零增长，低于正常市场预期的0.1%。欧元区三大经济体表现均不乐观，除了法国经济出现零增长外，德国和意大利经济环比出现0.2%的负增长。另外，欧元区8月的通胀率再度降至0.3%，仅为欧洲央行2%政策目标的七分之一。通缩迹象非常明显。

在这种情况下，欧洲央行被迫于2014年9月初将主导利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别由原来的0.15%、-0.1%和0.4%下调至0.05%、-0.2%和0.3%。至此，欧元区利率已经处于历史最低水平。如果欧元区经济还不见好转，欧洲将可能陷入流动性陷阱之中，即中央银行可以降低利率来刺激经济，但是名义利率的下限为0。如果中央银行把利率降低到零，仍然不能刺激经济发展，便会陷入一个被称为“流动性陷阱”的泥沼中，不可以再降低短期利率。此时，中央银行调节经济的武器库已经弹尽粮绝，这主要是严重通货紧缩导致货币政策变得无效的一种经济现象。

美国在2008年底陷入了流动性陷阱。从当年底到2009年初，美国的短期无风险债券（如90天国债）利率一度跌至千分之一以下。在这种情况下，2009年初由奥巴马新政府提出大规模财政刺激计划，即利用财政政策。财政刺激会提高总需求，并且不会产生高利率水平所带来的危害。

然而，欧元区成立之初的一个先天性缺陷是统一了货币，而财政却各自为政。在欧洲央行弹尽粮绝后，本来应该启动欧元区财政政策加以应对，但由于欧元区统一体没有“财权”，只能眼睁睁看着经济持续下降，货币政策跌入流动性陷阱之中却无能为力、无所作为。欧债危机爆发后，欧元区国家曾经对一些债务过高国家做出了财政预算限制和约束，但是效果不明显。

最为重要的是，随着经济下滑，欧元区国家财政状况每况愈下。作为欧元区三大经济体之一的法国就是显著例子。法国政府本月初证实，由于经济增长和通胀水平不及预期，其将不会以此前向欧盟承诺的速度来削减公共财政赤字。根据标普的预计，2014年至2017年间法国政府的财政赤字将平均占国内生产总值的4.1%，高于4月份预计的3.2%；同时期的平均经济增速将仅为1.2%，比此前预期的增速低0.1%。

货币政策可能失效，欧共体又没有财权，加之法国等国财政状况每况愈下，宏观经济政策的两大工具——货币和财政手段都可能难以发挥作用。欧洲经济前景着实堪忧。

欧洲经济不景气将会给新兴市场带来一定的影响，最大的影响是出口。欧洲是新兴市场的国家包括中国在内的主要出口市场之一。同时，新兴市场体包括中国持有不少欧洲债券，欧洲经济不景气带来的财政恶化必将使得欧债违约风险上升。标普下调法国评级就预示着法国财政出现恶化倾向，法国国债违约率提高。对此，持有欧债多的新兴市场的国家应该高度重视和密切观察。

从世界格局来看，目前美国经济一枝独秀。一方面说明美国通过财政货币政策工具调控取得了成效，另一方面说明美国将金融危机恶果完全转嫁给了欧洲和新兴市场。危机爆发在美国，而危及的却是欧洲和新兴市场。

世界经济已经成为一个大循环体系，各个国家都处在这个大循环之中，谁也离不开谁。美国本月将彻底退出量化宽松政策，加息预期也在提升。这对新兴市场国家和经济低迷中的欧洲无异于重棒一击。而如果欧洲和新兴市场国家经济持续低迷甚至爆发动荡和危机，最终也会影响到美国经济。希望美国把握好货币政策操作的节奏。

总之，新兴市场对欧洲经济走势应有充分的思想准备，短期内不要抱过大希望，迅速调整包括出口在内的经济活动行为，以把握主动，避免遭受过多损失。