万达IPO之谜：为何选择登陆港交所？

每经编辑 每经记者 尚希 发自北京    

香港上市更为现实

在诸多港股分析人士看来，万达选择香港有充分的理由。

“万达集团‘现金流滚资产’的现金流平衡模式与自有品牌主力店的招商模式支持了万达的高速发展，却形成了万达地产与各自营业态之间的左右手互搏。”柏文喜指出，万达集团之前分拆出万达商业地产和万达院线在A股申请同时上市可能会导致相互间的竞争。

盛富资本总裁黄立冲同样表示，相比于A股与海外市场，H股对万达是现实的选择。“万达目前主要还是依靠销售周转，利润主要来源于物业价格重估，真正的现金回报并不多，这样的模式是一种对资金渴求的商业模式。”黄立冲表示，因此万达需要通过上市融资来进一步补充现金流。

众所周知，万达集团曾于去年在香港买下“恒力商业地产”的“壳”，并更名为万达商业地产（00169，HK），但受制港交所的相关规则和万达庞大的资本体量，借壳的万达很难在短期内大规模注入资产实现再融资。今年8月25日，该“壳”公司宣布拟更名为“万达酒店发展有限公司”，着力打造以万达自有品牌酒店项目为主的海外综合地产项目投资及运营平台。 柏文喜表示，香港资本市场完全实行市场化发行，对企业盈利业绩没有要求，对关联交易也相对宽松，这解决了万达在A股上市的两大硬伤。而万达可以其高增长概念换取相对较高的沽值，以获取较大的融资，这正是万达需要的。

对于最终选择在H股而非海外上市，柏文喜对记者表示，受制于中美法律和文化差异，中国房地产企业一直都难以在美国上市，即使上市估值也较低，“这也就是中国地产行业只有代理行、广告商在美国上市而鲜有开发商上市的原因。迄今为止在美国上市的中国开发商只有鑫苑（中国），但以其规模而言，无论在开发业务方面还是在资本市场上，都没有任何影响力。”